報告導讀

雞蛋在連續(xù)兩個漲停板后開始回調。目前基本面較12月初明顯走好，但本周接近尾聲時出現(xiàn)了需求減弱、現(xiàn)價下行的影響，導致盤面略有走弱。由于提振因素大多為短期提振且理由并不是十分充裕，預計雞蛋后續(xù)上漲難度進一步加大，上方空間不多，2,3合約仍有向上調整的可能，05合約則因傳統(tǒng)消費淡季的影響預計略有回落，可以考慮輕倉試空。

投資要點

雞蛋

雞蛋震蕩運行，05合約4100點偏空操作。

1.雞蛋

1.1.價差分析

1月合約臨近交割，與現(xiàn)貨價格走勢愈來愈接近。目前現(xiàn)貨價格雖漲，但仍達不到盤面水平，01因此合約下行，帶動其他合約同步下行。目前1-5價差保持相對穩(wěn)定，由于兩次漲停的行情，價差在0值左右搖擺。目前人們對遠月期望較好，05合約略強于01合約。截至12月18日，5月合約強于1月合約點。

雞蛋注冊倉單量在全部品種中偏少。截至12月17日，雞蛋有15張注冊倉單。

1.2.基差分析

經(jīng)過上周五和本周一的兩輪漲停，盤面走勢明顯強于漲幅相對不大的現(xiàn)貨端。哪怕在本周后半段時間雞蛋盤面一直在進行回調，接近交割的01合約仍然強于現(xiàn)貨端價格。截至12月18日，雞蛋01和約強于山東現(xiàn)貨價格點。

本周四雞蛋大漲后雞蛋持倉量開始明顯下降。

1.3.現(xiàn)貨價格

本周周內雞蛋現(xiàn)價先漲后落

截止12月18日，全國主產區(qū)雞蛋均價為3.77元/斤，較上周漲0.21元/斤。主銷區(qū)蛋價走勢近似主產區(qū)，目前雞蛋均價為4.01元/斤，較上周漲0.18元/斤。雞蛋供需情況短期繼續(xù)轉好，蛋價較上周漲勢較快，本周一再度引發(fā)漲停。

南方銷區(qū)價格穩(wěn)，到貨正常走貨正常；產區(qū)價格落，到貨正常走貨正常。

1.4.蛋雞養(yǎng)殖成本和利潤

從現(xiàn)貨價格來看，11月中上旬，雞蛋市場還非常弱，零售價格曾差點跌進2元以下，不過隨著近期豬肉價格一路走高，蛋價也跟隨其后，目前市場零售價格已漲至每斤3.8元左右。如果從11月的低谷來看，蛋價已經(jīng)上漲約每斤0.6元，接近4元大關。

其背后的原因主要有幾方面。一是豬肉上漲，豬肉行情持續(xù)看漲，雞蛋市場需求有所提升，在情緒方面也有利于蛋價。二是產能確實在下降，受飼料成本居高，加重養(yǎng)殖成本這一因素影響，一些養(yǎng)殖戶為減少損失，加大蛋雞出欄量，使得存欄量蛋雞整體產蛋量確有減少。今年下半以來，玉米大豆大漲，飼料成本居高不下，疫情增加人工費用，蛋雞養(yǎng)殖成本增加，目前一斤雞蛋的養(yǎng)殖成本已合到約3.8元。三是目前庫存有明顯下降。11月時，由于需求不佳，貿易商的雞蛋庫存被動增加。但隨著近期節(jié)日、電商備貨等利好，大量雞蛋從庫存中運出，目前產區(qū)庫存已明顯下降。而雞蛋本身庫存成本較高，養(yǎng)殖戶不會囤積過多雞蛋。于是短期顯得雞蛋沒有庫存特別缺貨，在供應端利多蛋價。

但未來雞蛋的上漲之路不會很順暢。實際上，豬價上漲對于蛋價沒有直接關聯(lián)，同時雞蛋產能雖然確實有所下行，但下行速度較慢，和歷年相比產能仍然明顯偏高，目前仍是一個緩慢去產能、去庫存的狀態(tài)。就存欄而言，雞蛋從今年5月開始就進入了緩慢去產能的狀態(tài)，但由于蛋價在下半年有過幾次較大的波動，導致截至目前的蛋雞存欄仍有12.3億只，是除了2016年之外的第二高年份。作為對比，2019年同期在產蛋雞存欄約為11.3億只。而目前市場需求依舊比較弱，電商、節(jié)日提振并不是長遠的影響，短期的供不應求也并不意味著當前的供需情況被完全反轉了，也不意味著遠月的雞蛋需求恢復了。就本周而言，蛋價已經(jīng)出現(xiàn)回落的趨勢。整體上看，雞蛋上方空間并不是很多，做多題材也不是很充分，在05合約在4100點的高位可以考慮輕倉試空。

（浙商期貨 潛龍項目組）