上周，螺紋鋼期貨主力合約再創(chuàng)年內新高。按收盤價計算，本周螺紋鋼期貨主力合約繼續(xù)刷新年內高點。毫無疑問，現(xiàn)在螺紋鋼期貨價格仍處于強勢之中。不過，綜合分析之后，我們認為在接下來的一段時間內螺紋鋼期貨價格大概率將出現(xiàn)一波回調，這將為投資者提供合適的中期買入機會。

多重因素推升價格

近期推動螺紋鋼價格上漲的動力有短期因素和中期因素。短期因素主要指的是反季節(jié)性特點的需求。我們認為，判斷市場短期需求變化的可靠指標是現(xiàn)貨市場的成交情況?，F(xiàn)貨市場成交活躍代表著需求旺盛，現(xiàn)貨市場成交清淡意味著需求不佳。這一指標與螺紋鋼期貨價格之間的密切關聯(lián)在此輪上漲行情中得到多次體現(xiàn)。12月7日、12月9日、12月10日，全國237家建筑鋼材貿易商成交量分別為27.49萬噸、23.67萬噸和24.34萬噸，這三天的成交量遠高于近期日均成交量19萬噸左右的水平，更是遠高于去年同期日均成交量17萬噸的水平。實際上，對比歷年數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在傳統(tǒng)消費淡季現(xiàn)貨市場出現(xiàn)如此活躍的成交情況是相當罕見的。換句話說，近期現(xiàn)貨市場出現(xiàn)了反季節(jié)性特點的需求。正是這三天螺紋鋼期貨價格出現(xiàn)較大幅度的上漲。本周一，現(xiàn)貨成交再度放量，全國237家建筑鋼材貿易商成交量為29.16萬噸，這是歷史同期從未出現(xiàn)過的現(xiàn)象，當日螺紋鋼期貨主力合約再度突破上行。

庫存數(shù)據(jù)也驗證了這種反季節(jié)性特點的需求。對比歷年數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，一般而言，螺紋鋼市場早在11月晚在12月就進入庫存積累周期。但今年截至12月下旬，螺紋鋼市場仍處于庫存下降周期，且12月第二周庫存下降速度加快。數(shù)據(jù)顯示，12月17日當周，螺紋鋼鋼廠庫存和社會庫存雙雙下降，總庫存量較前一周下降28.87萬噸。

中期因素指的是對宏觀環(huán)境和需求的樂觀預期。由于宏觀經濟持續(xù)向好，鋼材的重要下游行業(yè)持續(xù)擴張。國家統(tǒng)計局發(fā)布的最新一期的數(shù)據(jù)顯示，房地產行業(yè)指標繼續(xù)回升。1—11月，房地產開發(fā)投資同比增幅6.8%，環(huán)比上升0.5個百分點，新屋開工面積同比增幅-2.0%，環(huán)比上升0.6個百分點。當前，市場對明年的需求尤其是螺紋鋼期貨2105合約對應的第一個旺季需求依然非?？春?。海外疫情雖然仍未得到控制，但外圍需求也在好轉。最新數(shù)據(jù)顯示，11月鋼材出口環(huán)比上升接近10%。市場對明年的鋼材出口持比較樂觀態(tài)度。

下跌提供中期買點

當氣溫下降到一定程度，建筑工地就失去了施工條件，而冬季雨雪天氣的出現(xiàn)也必然會影響施工。我們判斷，目前這種反季節(jié)性特點的需求回升應該是短期脈沖現(xiàn)象，后期大概率重回淡季。再考慮到春節(jié)放假等因素，我們認為未來需求將繼續(xù)回落，這會誘發(fā)螺紋鋼期貨價格回調。

不過，上文提及的中期利多因素仍然存在，這意味著螺紋鋼期貨價格中期仍將維持強勢。建議關注短期回調后的買入機會。我們可以通過基差高低來判斷期貨價格的回調空間。通過跟蹤發(fā)現(xiàn)，當前RB2105合約較現(xiàn)貨價格貼水200元/噸左右，而歷史同期的5月合約期貨價格貼水幅度普遍在500元/噸以上。也就是說，與歷史同期相比，當前RB2105合約存在高估嫌疑，估值差異在300元/噸。

總之，投資者可關注回調后的做多機會。