國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)一度受困于現(xiàn)貨庫(kù)存壓力而與美豆聯(lián)動(dòng)性下降，在美豆強(qiáng)勢(shì)格局得到進(jìn)一步確認(rèn)后，成本端對(duì)豆粕價(jià)格的驅(qū)動(dòng)力明顯提升，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格升至年內(nèi)高點(diǎn)，出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)跟漲行情。

圖為豆粕2105合約日線

近日，CBOT大豆期貨市場(chǎng)經(jīng)歷短暫回調(diào)后重啟升勢(shì)，阿根廷港口工人罷工以及南美大豆生產(chǎn)的不確定性令市場(chǎng)看漲人氣重新凝聚，美豆3月合約突破1200美分/蒲式耳關(guān)口后強(qiáng)勢(shì)不減，并升至六年半來(lái)新高，將2020年年初開啟的牛市行情不斷深化。

阿根廷熱點(diǎn)不斷 干旱與罷工輪番登場(chǎng)

盡管阿根廷大豆種植區(qū)天氣條件較播種初期有所改善，該國(guó)大豆播種進(jìn)度超過(guò)六成后令市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒也有所緩解，但整體播種進(jìn)度不及常年水平使得潛在隱憂并未消除。最新天氣預(yù)報(bào)顯示，未來(lái)6—10日阿根廷多數(shù)種植區(qū)將進(jìn)入幾乎沒(méi)有降雨的干燥模式，對(duì)后續(xù)大豆播種和作物早期生長(zhǎng)十分不利。一波未平，一波又起。阿根廷谷物質(zhì)檢員和油籽工人的罷工進(jìn)入第二周，受此影響，該國(guó)港口已經(jīng)有超過(guò)100艘谷物船只的裝運(yùn)出現(xiàn)延遲。阿根廷每年大豆出口量約為800萬(wàn)噸，在國(guó)際市場(chǎng)遠(yuǎn)不及巴西和美國(guó)，但該國(guó)豆粕和豆油出口在全球占比分別為40%和47%，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)影響很大。阿根廷工人罷工事件導(dǎo)致美豆逆轉(zhuǎn)英國(guó)疫情沖擊而強(qiáng)勢(shì)大漲，阿根廷國(guó)內(nèi)因素對(duì)美豆的影響可見一斑。

美豆庫(kù)存持續(xù)下降 南美大豆產(chǎn)量不容有失

美國(guó)農(nóng)業(yè)部在12月供需報(bào)告中繼續(xù)調(diào)降2020/2021年度美豆期末庫(kù)存，該指標(biāo)由上月預(yù)估的517萬(wàn)噸降至476萬(wàn)噸，為近7年以來(lái)最低水平。美國(guó)農(nóng)業(yè)部自8月以來(lái)連續(xù)5個(gè)月下調(diào)美豆期末庫(kù)存，可以說(shuō)庫(kù)存壓力連續(xù)大幅釋放是推動(dòng)美豆價(jià)格不斷上行的內(nèi)在動(dòng)力。美國(guó)大豆庫(kù)存處于低位令南美大豆對(duì)維持全球供需平衡的重要性大幅提升。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在12月供需報(bào)告中預(yù)計(jì)新年度巴西大豆產(chǎn)量為1.33億噸，阿根廷大豆產(chǎn)量為5000萬(wàn)噸。如果未來(lái)南美大豆無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期產(chǎn)量，則全球大豆供應(yīng)失衡程度將進(jìn)一步加劇，而目前已經(jīng)確認(rèn)的拉尼娜現(xiàn)象更容易造成阿根廷大豆減產(chǎn)。因此，潛在的天氣因素也是推動(dòng)美豆保持強(qiáng)勢(shì)的重要原因。

成本效應(yīng)蓋過(guò)庫(kù)存壓力 豆粕市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)突破

受國(guó)內(nèi)大豆壓榨量保持高位以及養(yǎng)殖需求放緩影響，11月國(guó)內(nèi)飼料產(chǎn)量月度環(huán)比下滑，預(yù)計(jì)12月飼料產(chǎn)量將繼續(xù)下降。豆粕出貨不暢造成多地庫(kù)存回升，目前盡管庫(kù)存壓力并未完全化解，但美豆強(qiáng)勢(shì)大漲帶動(dòng)大豆進(jìn)口成本快速攀升，成本因素重獲市場(chǎng)重視，成為國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)突破的主要推力。此外，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖端整體豆粕庫(kù)存水平不高，且美豆持續(xù)上漲后市場(chǎng)預(yù)期悄然改變，買漲不買跌的采購(gòu)心理將激活貿(mào)易商及下游需求企業(yè)入市積極性，豆粕庫(kù)存壓力有望繼續(xù)減弱。

總之，CBOT大豆市場(chǎng)站上1200美分/磅新平臺(tái)，牛市行情繼續(xù)向縱深推進(jìn)。美豆上漲引起的大豆進(jìn)口成本提高是國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)整體保持與美豆同向運(yùn)行的原動(dòng)力，而阿根廷缺雨以及拉尼娜現(xiàn)象的潛在隱憂也在不斷強(qiáng)化市場(chǎng)看漲預(yù)期。在美豆市場(chǎng)對(duì)利多題材保持高度敏感的背景下，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存壓力緩解以及需求回暖等積極因素也為豆粕價(jià)格繼續(xù)上行創(chuàng)造更廣闊的空間。