報告導讀

2021年1月1日起將對糖漿等征收30%或80%的關稅，但對東盟和澳洲暫無影響，因此還需關注后續(xù)是否還會出進一步細則。廣西加速開榨，目前開榨糖廠已有77家，但較上一年度略偏慢。目前內外價差縮窄，倉單處于歷史低位，且春節(jié)備貨期臨近，未來糖漿進口量或受限制，這將給予鄭糖一定支撐。但仍需關注進口糖和進口糖漿的影響。

投資要點

白糖

SR05區(qū)間5000-5300區(qū)間內偏多操作。

1.白糖

1.1.產(chǎn)銷進度

糖會上預估本年度白糖產(chǎn)量1052萬噸，同比增加10.49萬噸。目前甜菜糖廠處于收榨階段，廣西預計有79家糖廠開榨，目前已有77家糖廠開榨；云南已有17家糖廠開榨。

此前廣西白糖報價持續(xù)下調，目前陳糖已清庫，隨著原糖和鄭糖走強，現(xiàn)貨價格有所上調，一級糖最低報價在廣西南寧倉庫，目前報價為5140元/噸。下一個備貨旺季為春節(jié)備貨，在電商發(fā)展的影響下，預計12月底會開始增加訂單。

1.2.進口情況

海關總署數(shù)據(jù)顯示，今年11月份中國進口糖71萬噸 同比大幅增加38萬噸，主要由于此前配額外進口利潤較佳。上周三印度補貼政策落地，但不及預期，以及災害影響下的全球減產(chǎn)預期，使得原糖偏強運行，而國內新糖價格偏低，以上使得內外價差出現(xiàn)縮窄。預計后期進口量有望從高位回落。

在0關稅及配額未限制的背景下，糖漿進口量同比大增，或擠占需求。2021年1月1日起將對糖漿等征收30%或80%的關稅，但對東盟和澳洲暫無影響，因此還需關注后續(xù)是否還會出進一步細則。

1.3.庫存情況

2019/20年度全國工業(yè)結轉庫存為56.62萬噸，高于上一年度。2020/21年度，11月全國工業(yè)庫存67.93萬噸，廣西工業(yè)庫存為11.26萬噸，同比偏低。

1.4.期貨價差

近期SR2001-SR2005價差有所回落，主要由于1月合約臨近交割，期價回歸現(xiàn)價，預計價差仍將低位運行。SR2005-SR2009合約價格有所走強，仍在歷史區(qū)間內，考慮到季節(jié)性因素，預計后期震蕩為主。

1.5.現(xiàn)貨基差

目前廣西新糖報價為5140元/噸，小幅回升，而鄭糖在情緒和資金帶動下有所回升隨后震蕩運行，因此基差回落后震蕩為主。

1.6.倉單

在升貼水修改的背景下，倉單數(shù)量同比偏低，目前蔗糖集中壓榨，有效預報增加，后期倉單量會有所增加，此外需要關注低價糖漿加工注冊倉單的可能性。

（浙商期貨 倪筱瑋）