近期市場情緒反復(fù)

過去的一段時(shí)間，A股市場呈現(xiàn)振蕩態(tài)勢。此外，市場情緒也有所反復(fù)，近期市場多次出現(xiàn)前一個(gè)交易日賺錢效應(yīng)好轉(zhuǎn)提振投資者情緒，下一個(gè)交易日再度跌多漲少的情況。在這樣的情況下，一些前期看多的投資者在情緒上可能會有所動搖。不過，建議前期多單可以繼續(xù)持有。

圖為兩融資金成交占比

需要明確的是，近期市場情緒的反復(fù)主要是資金情緒方面的一些問題，并不涉及基本面。

近期市場從資金情緒來看無疑是偏謹(jǐn)慎的。例如，如果我們觀察融資成交占比數(shù)據(jù)之后會發(fā)現(xiàn)，兩融資金成交占比在經(jīng)歷了今年7月的沖高之后，三季度出現(xiàn)較大幅度的回落。盡管近幾個(gè)月出現(xiàn)小幅回升態(tài)勢，但是依舊處于階段性偏低位置。

再比如，新成立偏股基金份額在今年年中超過2015年牛市巔峰時(shí)期數(shù)據(jù)后快速回落，目前在牛市底部位置振蕩，短期內(nèi)方向暫不明朗。此外，近期的換手率數(shù)據(jù)也難言樂觀。截至12月24日，上證指數(shù)的換手率歷史分位數(shù)為65.89%，而創(chuàng)業(yè)板指換手率歷史分位數(shù)為36.42%。近期創(chuàng)業(yè)板指換手率回落至歷史較低水平表明投資者參與意愿有限，資金情緒較為謹(jǐn)慎。

但是我們要注意的是，即使近期資金情緒表現(xiàn)較差，也只是相對前段時(shí)間有所回落，并不意味著后續(xù)市場情緒將轉(zhuǎn)向悲觀。例如，融資成交占比數(shù)據(jù)看似是在經(jīng)歷了一輪小幅沖高之后再度下行并處于相對2015年的較低位置，但2015年的兩融余額是在監(jiān)管前的數(shù)據(jù)，并不具有參考意義，當(dāng)前融資成交占比數(shù)據(jù)的合理歷史分位數(shù)可能比紙面數(shù)據(jù)更高。類似的，近期新成立基金數(shù)據(jù)較高點(diǎn)大幅回落，但橫向比較會發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的數(shù)據(jù)依舊處于高位。因此，雖然當(dāng)前資金情緒較為謹(jǐn)慎，但并不意味著對指數(shù)完全沒有支撐。

從經(jīng)濟(jì)基本面角度我們發(fā)現(xiàn)，后續(xù)企業(yè)盈利驅(qū)動的沖高行情依舊可期。由于當(dāng)前12月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未出來，但是11月的數(shù)據(jù)又顯得較為滯后，我們來觀察一下近期的高頻數(shù)據(jù)。從近期的高頻數(shù)據(jù)可以看到近期生產(chǎn)需求表現(xiàn)較好，例如近期粗鋼產(chǎn)量呈現(xiàn)持續(xù)上行態(tài)勢，不僅達(dá)到了今年的高點(diǎn)，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歷史同期數(shù)值。近期螺紋鋼庫存持續(xù)下行，也已經(jīng)達(dá)到歷史同期偏低位置。上中游生產(chǎn)需求表現(xiàn)較好預(yù)示著后續(xù)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)表現(xiàn)將依舊較好。觀察近期高頻數(shù)據(jù)之后我們可以看到當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)需求表現(xiàn)較好，企業(yè)盈利繼續(xù)修復(fù)的趨勢短期較難改變。

我們之前預(yù)計(jì)，2021年一季度由于景氣度持續(xù)修復(fù)疊加低基數(shù)效應(yīng)，2021年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將較為亮眼，股指會出現(xiàn)一輪企業(yè)盈利驅(qū)動的沖高行情。在觀察當(dāng)前市場的情況之后發(fā)現(xiàn)：企業(yè)盈利前景方面，近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況依舊較好，后續(xù)景氣度仍有持續(xù)改善預(yù)期，企業(yè)盈利對指數(shù)依舊有支撐。因此，我們繼續(xù)維持偏多的判斷。

具體操作上，我們之前建議可逢低配置IF2103和IC2103的多單。當(dāng)前建議前期多單可繼續(xù)持有。但鑒于近期市場觀望情緒濃厚，當(dāng)前不建議加倉。如果后續(xù)市場出現(xiàn)資金情緒好轉(zhuǎn)、成交量顯著放大的情況，則可進(jìn)行加倉操作。