消費預(yù)期轉(zhuǎn)弱

受宏觀情緒影響，近期鋁價波動明顯加劇。上周關(guān)于英國出現(xiàn)變異新冠病毒的事件進一步發(fā)酵，全球多地發(fā)布針對英國旅客和貨運的禁令，市場避險情緒急劇上升，全球風險資產(chǎn)大幅下挫，滬鋁2102合約價格重心亦回落至16000元/噸下方。而后避險情緒有所消化，多數(shù)商品價格出現(xiàn)反彈，2102合約再次回到16000元/噸附近。短期來看，隨著英國脫歐協(xié)議基本達成，美國9000億美元刺激計劃接近落地，市場風險偏好有所提升?；久骐娊怃X社會庫存小幅下滑，供需矛盾暫不凸顯，而持續(xù)下滑的倉單庫存數(shù)量亦給2101合約帶來潛在的擠倉風險，短期鋁價或維持高位振蕩走勢。中期在高利潤刺激下電解鋁供應(yīng)量持續(xù)緩增，而環(huán)保限產(chǎn)及限電政策對加工企業(yè)的影響仍在發(fā)酵，疊加氣溫持續(xù)下降對北方工地開工率影響較大，消費轉(zhuǎn)弱預(yù)期有所增強。庫存重回累庫周期的節(jié)奏亦有所加快，鋁價上方壓力逐漸凸顯。

宏觀面向好態(tài)勢不變

雖然目前歐美地區(qū)新增病例人數(shù)持續(xù)上升，英國、南非等地區(qū)還出現(xiàn)了新冠病毒變異毒株，但疫苗相關(guān)利好消息不斷出現(xiàn)，亦降低了市場的憂慮情緒。隨著英國脫歐協(xié)議的達成，市場不確定風險有所下降，風險偏好有所提升。而后期若疫苗的使用進入推廣環(huán)節(jié)，疫情對全球經(jīng)濟活動的限制將邊際轉(zhuǎn)弱，市場對商品的需求將持續(xù)提升，全球商品將重回補庫周期進而提振上游商品需求，推高原材料價格。

另外，全球貨幣寬松環(huán)境預(yù)計將維持較長時間，歐央行會議維持三大利率不變，并增加5000億歐元的緊急抗疫購債計劃。美聯(lián)儲會議亦表示維持利率不變，美國一項9000億美元紓困方案亦接近落地。同時國內(nèi)最近的中央經(jīng)濟工作會議提到明年宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，保持對經(jīng)濟恢復(fù)的必要支持力度，政策操作上不急轉(zhuǎn)彎。宏觀環(huán)境持續(xù)轉(zhuǎn)好態(tài)勢不變，但仍需注意疫苗效果不及預(yù)期的風險。

進口貨源進入市場

目前北方地區(qū)受環(huán)保檢查影響，氧化鋁企業(yè)開工率有所下滑，市場現(xiàn)貨貨源偏緊，廠家挺價意愿較強，北方氧化鋁價格小幅上行。預(yù)焙陽極近期受生產(chǎn)成本上升影響，后期價格或小幅上漲。電解鋁生產(chǎn)成本短期或有所抬升，但相較于目前行業(yè)噸鋁平均生產(chǎn)利潤超過3000元的水平，成本端的影響可以暫不考慮。而高利潤水平刺激下鋁廠投產(chǎn)意愿依然強烈。數(shù)據(jù)顯示，2020年11月（30天）我國電解鋁產(chǎn)量為316.3萬噸，同比增長7.77%。云南、內(nèi)蒙古、廣西等地區(qū)電解鋁產(chǎn)能依舊緩慢增長中。同時，前期隨著鋁價的小幅反彈，內(nèi)外盤價差再次擴大，部分進口貨源已在市場流通。預(yù)計12月底陸續(xù)有進口貨源進入市場，供應(yīng)端壓力將進一步凸顯。

建議逢高沽空

受天氣原因影響，北方工地開工率、建筑型材加工企業(yè)開工率有所下滑。而汽車、光伏等領(lǐng)域需求依然較為旺盛，工業(yè)型材企業(yè)開工率較為平穩(wěn)。華北地區(qū)受環(huán)保限產(chǎn)政策影響，不同類型的鋁板帶加工企業(yè)開工情況不一。符合規(guī)定的大型企業(yè)開工幾乎不受影響，部分中小型企業(yè)開工率有所下滑。鋁線纜企業(yè)開工率穩(wěn)中偏弱。整體來看，下游鋁加工企業(yè)訂單基本排至1月，因此12月消費迅速轉(zhuǎn)弱概率較小。進入1月之后，受天氣、環(huán)保及限電政策影響，消費轉(zhuǎn)弱的預(yù)期有所增強。

隨著英國脫歐協(xié)議的達成，宏觀面風險有所減弱，鋁價走勢或重回基本面。短期隨著鋁價的小幅回調(diào)，下游接貨意愿較強，消費較為穩(wěn)定。但中期來看供應(yīng)端壓力依然存在，消費受天氣、環(huán)保限產(chǎn)及限電影響或出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱可能。預(yù)計滬鋁2102合約短期運行區(qū)間為15500—16200元/噸。操作上，建議逢高沽空。