等待利好進(jìn)一步釋放

近一階段，期指IF及IH振蕩上行。雖然期指上行走勢(shì)并不順暢，盤(pán)中多有回調(diào)，但多頭趨勢(shì)仍保持完好。風(fēng)險(xiǎn)方面看，海外疫情的反復(fù)壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。受平臺(tái)型企業(yè)反壟斷調(diào)查等因素影響，IC走勢(shì)偏弱，橫盤(pán)振蕩為主。

經(jīng)濟(jì)、政策延續(xù)偏多格局

經(jīng)濟(jì)基本面角度看，上周末公布的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)11月同比增長(zhǎng)15.5%，增速雖然比前一月回落12.7個(gè)百分點(diǎn)，但增速依然較高，超過(guò)2019年水平。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，有利于提振市場(chǎng)對(duì)2021年制造業(yè)投資增速改善預(yù)期。本月31日，12月官方制造業(yè)PMI將發(fā)布。由于11月PMI數(shù)據(jù)曾創(chuàng)下2017年9月以來(lái)新高，環(huán)比角度看數(shù)據(jù)或有所回落，預(yù)計(jì)整體上將延續(xù)較好的景氣度。當(dāng)前，周期板塊啟動(dòng)行情下，投資者對(duì)后期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)注度顯著提升，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)向好，將極大提振下方承接力道。

臨近年末，由于跨年、跨季、跨月，資金面易出現(xiàn)緊張格局。不過(guò)，近一階段央行貨幣政策維持中性，持續(xù)釋放資金馳援流動(dòng)性，例如11月、12月央行分別投放MLF達(dá)1萬(wàn)億元和9500億元人民幣，公開(kāi)市場(chǎng)操作也持續(xù)出現(xiàn)凈投放，導(dǎo)致銀行間資金利率大幅回落，觸及半年來(lái)低位。央行保證了必要的流動(dòng)性，顯著改善了市場(chǎng)預(yù)期?？紤]到2021年是“十四五”規(guī)劃開(kāi)局之年，政策的密集落地有利于喚起投資者主題投資熱情，進(jìn)而改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

全球疫情擾動(dòng)短線

近期，全球新冠疫情仍不時(shí)牽動(dòng)投資者神經(jīng)。英國(guó)出現(xiàn)了新冠變異病毒，并已在其他國(guó)家出現(xiàn)。多國(guó)出臺(tái)針對(duì)英國(guó)的邊境管控，投資者擔(dān)憂若人員交流限制擴(kuò)大，恐再度沖擊經(jīng)濟(jì)。雖然疫情再度出現(xiàn)利空消息，但近期國(guó)內(nèi)新冠疫苗的接種也在推進(jìn)。海外來(lái)看，德國(guó)27日正式啟動(dòng)新冠疫苗大規(guī)模接種，美國(guó)新當(dāng)選總統(tǒng)拜登已公開(kāi)接種疫苗，希望為民眾接種作出表率。雖然短線這對(duì)市場(chǎng)情緒有負(fù)面拖累，但畢竟全球金融市場(chǎng)已經(jīng)歷過(guò)疫情沖擊后的暴跌，且疫情的影響只是短期的。

整體上，我們認(rèn)為在政策面延續(xù)穩(wěn)健中性，不急轉(zhuǎn)彎，不存在斷崖式退出風(fēng)險(xiǎn)的情況下，加上近期央行對(duì)資金面的呵護(hù)態(tài)度，投資者充分感受到了政策暖意。在經(jīng)濟(jì)層面，復(fù)蘇大方向難以被證偽，行情驅(qū)動(dòng)從“估值驅(qū)動(dòng)”向“盈利驅(qū)動(dòng)”的邏輯不變。我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境偏多格局下，若外部市場(chǎng)不出現(xiàn)大幅調(diào)整，將進(jìn)一步提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，促使市場(chǎng)延續(xù)穩(wěn)步上行態(tài)勢(shì)。近期期指IC走勢(shì)延續(xù)偏弱，一方面投資者交易復(fù)蘇邏輯，資金涌向周期占比更高的IF及IH當(dāng)中。另一方面，國(guó)內(nèi)對(duì)平臺(tái)型企業(yè)反壟斷調(diào)查仍在延續(xù)，港股中騰訊、阿里巴巴、美團(tuán)調(diào)整幅度顯著，壓制了投資者對(duì)科技型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而導(dǎo)致IC偏弱。不過(guò)，后期伴隨個(gè)股調(diào)整后風(fēng)險(xiǎn)的釋放，投資者對(duì)政策利好期待升溫，IC有望出現(xiàn)補(bǔ)漲。