報告導(dǎo)讀

目前糖漿等已經(jīng)開始征收30%或80%的關(guān)稅，但對東盟和澳洲進(jìn)口糖漿暫無影響，因此還需關(guān)注后續(xù)是否還會出進(jìn)一步細(xì)則。廣西79家糖廠全部開榨，同比減少3家糖廠，目前新糖集中上市。12月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)陸續(xù)公布中，廣西產(chǎn)銷率同比偏低。目前內(nèi)外價差縮窄，倉單壓力不大，且春節(jié)備貨期臨近，這將給予鄭糖一定支撐。但需要關(guān)注進(jìn)口糖和進(jìn)口糖漿帶來的壓力。

投資要點

白糖

SR05區(qū)間5200-5450區(qū)間內(nèi)偏多操作。

1.白糖

1.1.產(chǎn)銷進(jìn)度

糖會上預(yù)估本年度白糖產(chǎn)量1052萬噸，同比增加10.49萬噸。廣西79家糖廠已全部開榨；海南5家糖廠全部開榨；云南目前累計開榨28家糖廠，同比增加4家；目前甜菜糖廠處于收榨階段，內(nèi)蒙古收榨3家，新疆累計收榨6家，

隨著原糖和鄭糖走強(qiáng)，現(xiàn)貨價格有所上調(diào)，一級糖最低報價在廣西南寧倉庫，目前報價為5220元/噸。目前春節(jié)備貨逐步啟動，關(guān)注訂單增加情況。

1.2.進(jìn)口情況

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2020年11月份中國進(jìn)口糖71萬噸 同比大幅增加38萬噸，主要由于此前配額外進(jìn)口利潤較佳。去年年末印度補(bǔ)貼政策落地，但不及預(yù)期，疊加災(zāi)害影響下的全球減產(chǎn)預(yù)期，使得原糖偏強(qiáng)運行，而國內(nèi)新糖價格偏低，以上使得內(nèi)外價差出現(xiàn)縮窄。預(yù)計后期進(jìn)口量有望從高位回落。

在0關(guān)稅及配額未限制的背景下，糖漿進(jìn)口量同比大增，或擠占需求。2021年1月1日起對糖漿等征收30%或80%的關(guān)稅，但對東盟和澳洲暫無影響，因此還需關(guān)注后續(xù)是否還會出進(jìn)一步細(xì)則。

1.3.庫存情況

2019/20年度全國工業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)庫存為56.62萬噸，高于上一年度。2020/21年度，11月全國工業(yè)庫存67.93萬噸，廣西工業(yè)庫存為11.26萬噸，同比偏低。

1.4.期貨價差

近期SR2005-SR2009合約價格震蕩為主，處于歷史區(qū)間偏低的位置，考慮到季節(jié)性因素，預(yù)計后期或低位運行。

1.5.現(xiàn)貨基差

目前廣西新糖報價為5220元/噸，小幅回升，而鄭糖在情緒和原糖帶動下有所回升隨后震蕩運行，因此基差回落后震蕩為主。

1.6.倉單

在升貼水修改的背景下，倉單數(shù)量同比偏低，目前蔗糖集中壓榨，有效預(yù)報增加，后期倉單量會有所增加，此外需要關(guān)注低價糖漿加工注冊倉單的可能性。

（浙商期貨 倪筱瑋）