滬膠在今年（4．15— 5.14）日1個(gè)月時(shí)間下跌超4000點(diǎn)，本輪的下跌緣于國(guó)儲(chǔ)拋售庫(kù)存抑制價(jià)格以及國(guó)內(nèi)宏觀政策調(diào)控，歐洲債務(wù)危機(jī)和股指大幅下跌起到推波助瀾作用，加上季節(jié)性供應(yīng)旺季到來使得期膠主力價(jià)格快速下滑至目前的21745點(diǎn)，外圍金融市場(chǎng)動(dòng)蕩下滬膠短期或延續(xù)跌勢(shì)，我們認(rèn)為21000下方空單獲利了結(jié)，反手可做中線多單布局，我們從以下幾點(diǎn)展開論證；

宏觀政策導(dǎo)向:
 
　　央行已三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率離歷史最高17.5%僅一步之遙。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是常規(guī)化的流動(dòng)性管理手段，流動(dòng)性趨緊下股市和工業(yè)品價(jià)從高位跌幅超過10%，主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍在低位窄幅波動(dòng)，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI上漲2.8%,一季度GDP同比增長(zhǎng)11.9%雖處在一年多的高位，但仍在國(guó)家調(diào)控警戒線3%的下方，數(shù)據(jù)顯示溫和通脹經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)展有利，5月13日晚上,溫家寶在天津主持召開座談會(huì),強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè), 既形成調(diào)控整體合力,又要防止多項(xiàng)政策疊加的負(fù)面影響。繼續(xù)堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策, 調(diào)控面臨兩難 堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)過快上漲，切實(shí)把握好宏觀調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏，近期經(jīng)濟(jì)發(fā)展晴雨表的股市暴跌印證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為脆弱，在歐元區(qū)影響下甚至引發(fā)經(jīng)濟(jì)二次探底（任何一個(gè)國(guó)家不愿看到的結(jié)果）風(fēng)險(xiǎn)，迫使各國(guó)寬松貨幣政策繼續(xù)延時(shí)，另受國(guó)際迫使人民幣還存在升值壓力，進(jìn)一步加息預(yù)計(jì)延后。
 
　　歐洲債務(wù)危機(jī)：
 
　　由于受到希臘危機(jī)歐元區(qū)出現(xiàn)大波動(dòng)，上周歐洲以及世界貨幣基金組織設(shè)立7500億歐元的救助資金，防止歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步惡化和蔓延，歐元區(qū)會(huì)采取所有的可能拯救捍衛(wèi)歐元，現(xiàn)在輪到歐元區(qū)要開足馬力印鈔，大量救市資金再次注入流動(dòng)性泛濫還將出現(xiàn)。至少半年內(nèi)歐元貶值或者弱勢(shì)不容置疑的， 但貨幣的泛濫可能再次推動(dòng)商品（橡膠）價(jià)格走高。
 
　　季節(jié)性供應(yīng)壓力以及天氣影響：
 
　　目前橡膠生產(chǎn)國(guó)泰國(guó)產(chǎn)量數(shù)據(jù)不是很明確，印尼，越南，印度等國(guó)產(chǎn)量一季度大幅提高但需求也進(jìn)一步增加，馬來西亞統(tǒng)計(jì)局14日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)3月天然橡膠產(chǎn)量較2009年同期增加48%，至70,318噸，但仍低于1月創(chuàng)下的16個(gè)月高點(diǎn)，3月天然橡膠產(chǎn)量較2月下降13%，主要受天氣影響。今年氣候的反常給橡膠產(chǎn)量夾著不確定因素增大。
 
　　原油跌破80美元關(guān)口，上交所橡膠庫(kù)存大幅下降至29899噸
 
　　從原油和滬膠歷史均價(jià)分析，目前原油72美元附近對(duì)應(yīng)的滬膠價(jià)格大致在21000附近，至于原油我們認(rèn)為連續(xù)一年維持在60美元上方，本輪全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，調(diào)整預(yù)計(jì)在68美元得到較強(qiáng)的支撐，相反世界經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入二次探底風(fēng)險(xiǎn)另當(dāng)別論，上交所庫(kù)存今年1月的14萬(wàn)噸降至上周的29899萬(wàn)余噸，短期內(nèi)如此大的降幅對(duì)橡膠價(jià)格產(chǎn)生重要的支撐。滬膠總持倉(cāng)持在高位、農(nóng)歷年后滬膠持倉(cāng)一直維持在高位23萬(wàn)手以上，根據(jù)歷史走勢(shì)中觀察價(jià)格下跌時(shí)持倉(cāng)不斷減少，近期跌破22000時(shí)總持倉(cāng)不斷放大 ，我們認(rèn)為多空分歧再次出現(xiàn)滬膠底部越來越近。
 
　　橡膠需求仍在增長(zhǎng)
 
　　中國(guó)一季度汽車產(chǎn)銷突破400萬(wàn)兩創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)對(duì)二季度產(chǎn)銷預(yù)期悲觀，我們認(rèn)為增幅較去年回落，但中國(guó)市場(chǎng)整體需求仍處在快速增長(zhǎng)，美國(guó)4月車市銷量增勢(shì)強(qiáng)勁，同比上漲20％至98.23萬(wàn)輛。其中通用汽車以18.36萬(wàn)輛的銷售成績(jī)重返美國(guó)市場(chǎng)月度銷售冠軍寶座，這也在抵消中國(guó)汽車產(chǎn)銷回落，整體全球橡膠需求仍在穩(wěn)步增長(zhǎng)。
 
　　基于上述要點(diǎn)我們認(rèn)為滬膠短期還有慣性下跌的可能，從目前價(jià)格區(qū)域觀察滬膠近四年均價(jià)是21000點(diǎn)，近期外匯市場(chǎng)大幅波動(dòng)下市場(chǎng)游資追捧美元以及黃金價(jià)格攀升，匯市一旦穩(wěn)定后恐慌將逐漸消去，美元將再次進(jìn)入弱勢(shì)，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)影響世界經(jīng)濟(jì)再次探底風(fēng)險(xiǎn)，迫使全球各國(guó)低利率和流動(dòng)性泛濫，可能導(dǎo)致未來通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的上升，二季度橡膠價(jià)格可能寬幅震蕩，建議滬膠空頭在21000下方逐漸退場(chǎng)止盈，本輪調(diào)整低點(diǎn)料（20000—20800）一線，中線多單在21000下方大膽逢低分批吸納。