國債期貨近期振蕩偏強，一方面，流動性維持寬松，資金利率雖有小幅反彈，但仍保持低位；另一方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期，表明復蘇力度趨緩，加上近期局部地區(qū)疫情有所反復，期債上漲至振蕩區(qū)間上沿阻力加大，若無新增驅動，繼續(xù)上行空間有限。從技術面看，10年期主力合約處于20日和60日均線之上，仍處于多頭格局，不過MACD紅色柱能快速縮減，短期上漲勢能減弱。

信貸數(shù)據(jù)方面，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年12月信用擴張速度有所放緩，12月社融規(guī)模增量為1.72萬億元，新增信貸1.26萬億元，相對上月明顯回落。具體來看，非標與企業(yè)債走弱是社融不及預期的主要拖累。一方面，受到資管新規(guī)的影響，同時12月信托到期量較大，信托貸款融資大幅收縮，減少了4601億元。另一方面，永煤和華晨信用違約事件的負面影響仍未消退，企業(yè)債券融資繼續(xù)受阻，發(fā)行量較11月大幅下降，12月企業(yè)債券融資僅為442億元，同比少增2183億元。

經(jīng)濟方面，修復速度如期放緩。2020年12月官方PMI為51.9，回落0.2，與此同時，PMI非制造業(yè)指數(shù)同樣也下滑至55.7，不過仍高于榮枯線，12月財新PMI同樣下滑，走勢與統(tǒng)計局制造業(yè)PMI一致。從分項指標來看，供需均有回落，PMI生產(chǎn)指數(shù)為54.2，下滑0.5，PMI新訂單指數(shù)為53.6，下滑0.3。此外，疫情的不確定性也會影響經(jīng)濟復蘇。目前全球新冠新增病例數(shù)連續(xù)攀升，國內方面防控形勢同樣嚴峻，河北全省累計報告本土確診病例超過500例，如果出現(xiàn)第二波疫情的惡化，勢必將對經(jīng)濟復蘇造成較大影響。

通脹方面，2020年12月溫和回升，并不會制約貨幣政策，CPI同比增0.2%，PPI同比降0.4%。CPI環(huán)比由降轉漲的主要原因是食品價格回升，12月食品CPI同比由上月-2%轉為+1.2%，增速回升3.2個百分點。冬季本身就為豬肉消費旺季，隨著春節(jié)等節(jié)假日到來，消費需求增加拉動價格。另外，由于今年極端低溫天氣影響食品的生產(chǎn)和運儲成本增加，也引起了價格回升。

貨幣政策方面，央行貫徹了中央經(jīng)濟工作會議強調的“靈活精準”和“不急轉彎”。連續(xù)多日進行小額投放，甚至開展了20億元逆回購操作，單日逆回購操作量創(chuàng)下近10年來新低，雖然20億元規(guī)模對流動性基本沒有影響，鑒于目前較為寬裕的資金面情況，暫停逆回購也是合理操作，央行此舉更多的是引導市場的預期，表明溫和的政策態(tài)度。另外，今日是2021年首月中期借貸便利（MLF）操作的時點，將有3000億元一年期MLF到期，市場比較關注央行的操作情況，代表了今年貨幣政策基調，預計會等量或略微超量續(xù)作。

流動性方面，資金利率小幅抬升。上周（1月4日至1月10日）公開市場有5200億元逆回購到期，其中包括1700億元7天期和3500億元14天期，上周央行進行了550億元7天期逆回購操作，OMO口徑合計凈回籠4650億元。本周公開市場有550億元7天期逆回購到期，1月15日將有3000億元一年期MLF到期，前四個交易日累計進行了140億元逆回購操作，凈回籠360億元。具體來看，目前DR001加權平均利率為1.68%，DR007加權平均利率為1.95%，DR014加權平均利率為1.91%，DR1M加權平均利率為2.02%。