一.招商銀行2020年業(yè)績快報：利潤增速和資產(chǎn)質(zhì)量超出預期

事件：招商銀行2020Q4單季營收和歸母凈利潤同比增速分別為11.5%和32.7%，提振全年營收和歸母凈利潤增速至7.7%和4.8%，業(yè)績改善幅度超出預期。

1.營收增速小幅超預期。20Q4凈息差環(huán)比略有下降，但受益于19Q4低基數(shù)，利息凈收入增速不低。非利息凈收入增速略超預期，或受益于20Q4消費復蘇帶動信用卡手續(xù)費收入快速修復及資本市場火熱驅(qū)動財富代理收入保持較高增速。

2.凈利潤增速大幅改善。營收表現(xiàn)強勁下，20Q4撥備計提力度環(huán)比下降，為業(yè)績釋放讓渡空間。

3.資產(chǎn)質(zhì)量超出預期。不良率環(huán)比下降6bp至1.07%，不良貸款余額減少27.6億元，撥備覆蓋率環(huán)比提升13pc至438%。預計經(jīng)濟向好下不良生成放緩，尤其是零售型銀行不良生成率率先見頂回落。特別地，招行不良率在前期低基數(shù)上進一步顯著下降，不僅表明當期資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健無虞，也彰顯招行對資產(chǎn)未來風險可控的積極信心。

二. 興業(yè)銀行 2020 年業(yè)績快報：超出預期，亮點紛呈

事件：興業(yè)銀行2020Q4單季營收、撥備前利潤和歸母凈利潤同比增速分別為14.90%、20.60%、34.61%，環(huán)比Q3顯著提升，帶動全年業(yè)績增速轉(zhuǎn)正。

1.盈利增速重回正值。2020全年歸母凈利潤增速1.15%，重新回到正增長區(qū)間，盈利能力明顯修復。其中，四季度單季凈利潤增速達到34.6%，環(huán)比大幅提升33.3pc。凈利潤增速上升主要源于：①營收增速逆勢提升；②撥備計提力度邊際下滑，單季廣義信用成本環(huán)比下降5bp至0.87%。

2.資產(chǎn)質(zhì)量大幅改善，表現(xiàn)為：①不良率環(huán)比Q3下降22bp，不良額凈減少71億元；②撥備覆蓋率環(huán)比提升7pc至219%。預計四季度新生成風險繼續(xù)降低，同時顯著加大了不良貸款確認和處置力度，并增加了非信貸資產(chǎn)的撥備計提，進一步夯實全口徑資產(chǎn)質(zhì)量。

3.營收增速逆勢提升。在行業(yè)營收增速下行背景下，興業(yè)銀行四季度單季營收增速逆勢提升，環(huán)比Q3上升4.1pc至14.9%，帶動Q4單季撥備前利潤增速環(huán)比上升6.6pc至20.6%。我們預計，營收增速回升兼有四季度息差邊際企穩(wěn)走闊，以及非息收入拉動的雙重作用。

4.貸款增速超出預期。貸款增速環(huán)比上升1.2pc至15.2%，顯示信貸需求仍然旺盛。存款增速環(huán)比上升0.8pc至7.6%，表內(nèi)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

三. 投資建議

招商銀行與興業(yè)銀行2020年業(yè)績快報超預期，確認了銀行盈利邊際改善、逐步回歸常態(tài)化的趨勢，有助于提振市場對銀行基本面的信心，有望進一步催化板塊行情，維持板塊增持評級。個股方面，2021年宏觀經(jīng)濟主要靠消費和出口拉動，我們相應推薦零售銀行龍頭招商銀行、平安銀行及東部沿海的寧波銀行。此外，還推薦具有較高期權(quán)價值，有望理順發(fā)展戰(zhàn)略的興業(yè)銀行。

四. 風險提示

疫情防控成效低于預期，經(jīng)濟復蘇強度受壓制。