長(zhǎng)期來(lái)看，貴金屬價(jià)格主要還是錨定美債實(shí)際收益率，也就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面和通脹的情況。近期，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度預(yù)期有所改變，美債收益率有所反彈。目前，美國(guó)疫情面臨反復(fù)，經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)期，且距離疫情前的水平仍有一定距離，美債收益率短期內(nèi)沒(méi)有大幅反彈的基礎(chǔ)。后期需要關(guān)注通脹回升的幅度，隨著貨幣寬松政策的持續(xù)，以及經(jīng)濟(jì)的修復(fù)都將主推通脹回升。中長(zhǎng)期貴金屬價(jià)格仍以看漲為主，價(jià)格振蕩區(qū)間在1780—2000美元/盎司。

美國(guó)CPI回升加快，主要是食品和能源項(xiàng)目的貢獻(xiàn)。美國(guó)2020年12月的CPI同比1.4%，高于前值的1.2%，環(huán)比數(shù)據(jù)則為0.4%，物價(jià)指數(shù)持續(xù)回升。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，能源項(xiàng)目CPI同比由-9.4%回升至-7.3%，而食品項(xiàng)目同比由3.7%升至3.8%。此外，扣除掉食品和能源的核心CPI同比持平為1.6%。可以看出，能源和食品項(xiàng)目的價(jià)格修復(fù)，是物價(jià)回升的主要推動(dòng)項(xiàng)。后期來(lái)看，能源項(xiàng)目?jī)r(jià)格同比仍在負(fù)值區(qū)間，后期有進(jìn)一步回升的空間，服務(wù)消費(fèi)價(jià)格隨著疫情好轉(zhuǎn)也會(huì)跟隨需求反彈，因此后期通脹有望繼續(xù)回升。

美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書(shū)，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)溫和。1月13日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書(shū)，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)十分溫和，甚至有兩個(gè)地區(qū)沒(méi)有增長(zhǎng)，還有兩個(gè)地區(qū)出現(xiàn)了衰退。幾乎所有地區(qū)的制造業(yè)活動(dòng)都在繼續(xù)復(fù)蘇、物價(jià)溫和上漲。大部分地區(qū)的企業(yè)報(bào)告稱(chēng)，薪資增速略有增長(zhǎng)，但總體上仍然疲軟。報(bào)告還顯示，住宅地產(chǎn)市場(chǎng)活動(dòng)依然強(qiáng)勁，商業(yè)地產(chǎn)的疲軟狀況依然存在。自上次報(bào)告以來(lái)，幾乎所有地區(qū)的房?jī)r(jià)都出現(xiàn)了小幅上漲。多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)轄區(qū)報(bào)告就業(yè)增長(zhǎng)，盡管速度緩慢，復(fù)蘇仍不完全。但與上一個(gè)報(bào)告期間相比，越來(lái)越多的地區(qū)報(bào)告就業(yè)水平下降。整體來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有待修復(fù)，就業(yè)狀況也有待改善。

圖為美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債走勢(shì)

拜登公布新一輪財(cái)政刺激內(nèi)容，規(guī)模超過(guò)預(yù)期。1月15日，拜登公布了1.9萬(wàn)億美元的最新一輪疫情紓困計(jì)劃。按照拜登的說(shuō)法，這是未來(lái)財(cái)政兩步計(jì)劃中的第一部分，主要涵蓋疫情救助（新能源和基建支出預(yù)計(jì)在第二部分），規(guī)模超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的0.5萬(wàn)億—1.3萬(wàn)億美元。具體分項(xiàng)目來(lái)看，拜登建議實(shí)施3500億美元州政府救助、向新冠疫苗接種和病毒篩檢提供1600億美元。此外，拜登提議給美國(guó)國(guó)民直接發(fā)現(xiàn)金1400美元，加上去年12月的600美元在內(nèi)，合計(jì)2000美元。還提議將失業(yè)救助金從300美元/周提高到400美元/周，并將該項(xiàng)補(bǔ)助的時(shí)間延長(zhǎng)半年至9月底。而中期基建、新能源相關(guān)更大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃推行的可能性也在上升。拜登最新的財(cái)政刺激提案也基本符合這一預(yù)期，未來(lái)在政府高舉債務(wù)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)大概率將更長(zhǎng)時(shí)間延續(xù)寬松以配合政府的財(cái)政政策。