長期來看，貴金屬價格主要還是錨定美債實際收益率，也就是美國經(jīng)濟基本面和通脹的情況。近期，由于美國經(jīng)濟修復(fù)速度預(yù)期有所改變，美債收益率有所反彈。目前，美國疫情面臨反復(fù)，經(jīng)濟仍在修復(fù)期，且距離疫情前的水平仍有一定距離，美債收益率短期內(nèi)沒有大幅反彈的基礎(chǔ)。后期需要關(guān)注通脹回升的幅度，隨著貨幣寬松政策的持續(xù)，以及經(jīng)濟的修復(fù)都將主推通脹回升。中長期貴金屬價格仍以看漲為主，價格振蕩區(qū)間在1780—2000美元/盎司。

美國CPI回升加快，主要是食品和能源項目的貢獻。美國2020年12月的CPI同比1.4%，高于前值的1.2%，環(huán)比數(shù)據(jù)則為0.4%，物價指數(shù)持續(xù)回升。分結(jié)構(gòu)來看，能源項目CPI同比由-9.4%回升至-7.3%，而食品項目同比由3.7%升至3.8%。此外，扣除掉食品和能源的核心CPI同比持平為1.6%?？梢钥闯?，能源和食品項目的價格修復(fù)，是物價回升的主要推動項。后期來看，能源項目價格同比仍在負值區(qū)間，后期有進一步回升的空間，服務(wù)消費價格隨著疫情好轉(zhuǎn)也會跟隨需求反彈，因此后期通脹有望繼續(xù)回升。

美聯(lián)儲發(fā)布美國經(jīng)濟狀況褐皮書，認為美國經(jīng)濟增長溫和。1月13日，美聯(lián)儲發(fā)布經(jīng)濟狀況褐皮書，認為美國經(jīng)濟修復(fù)十分溫和，甚至有兩個地區(qū)沒有增長，還有兩個地區(qū)出現(xiàn)了衰退。幾乎所有地區(qū)的制造業(yè)活動都在繼續(xù)復(fù)蘇、物價溫和上漲。大部分地區(qū)的企業(yè)報告稱，薪資增速略有增長，但總體上仍然疲軟。報告還顯示，住宅地產(chǎn)市場活動依然強勁，商業(yè)地產(chǎn)的疲軟狀況依然存在。自上次報告以來，幾乎所有地區(qū)的房價都出現(xiàn)了小幅上漲。多數(shù)聯(lián)儲轄區(qū)報告就業(yè)增長，盡管速度緩慢，復(fù)蘇仍不完全。但與上一個報告期間相比，越來越多的地區(qū)報告就業(yè)水平下降。整體來看，美國經(jīng)濟仍有待修復(fù)，就業(yè)狀況也有待改善。

圖為美聯(lián)儲資產(chǎn)負債走勢

拜登公布新一輪財政刺激內(nèi)容，規(guī)模超過預(yù)期。1月15日，拜登公布了1.9萬億美元的最新一輪疫情紓困計劃。按照拜登的說法，這是未來財政兩步計劃中的第一部分，主要涵蓋疫情救助（新能源和基建支出預(yù)計在第二部分），規(guī)模超過市場預(yù)期的0.5萬億—1.3萬億美元。具體分項目來看，拜登建議實施3500億美元州政府救助、向新冠疫苗接種和病毒篩檢提供1600億美元。此外，拜登提議給美國國民直接發(fā)現(xiàn)金1400美元，加上去年12月的600美元在內(nèi)，合計2000美元。還提議將失業(yè)救助金從300美元/周提高到400美元/周，并將該項補助的時間延長半年至9月底。而中期基建、新能源相關(guān)更大規(guī)模財政刺激計劃推行的可能性也在上升。拜登最新的財政刺激提案也基本符合這一預(yù)期，未來在政府高舉債務(wù)的情況下，美聯(lián)儲大概率將更長時間延續(xù)寬松以配合政府的財政政策。