隨著氣溫攀升以及春節(jié)臨近，動力煤需求端對市場的提振作用減弱，加之供應(yīng)端持續(xù)向好，動力煤期價率先回調(diào)。

供應(yīng)緊張形勢緩和

從長期發(fā)展趨勢來看，在加快實現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的背景下，電力行業(yè)清潔能源裝機(jī)容量增速將加快，煤炭在一次性消費能源中的占比會逐漸下降。從電力耗煤數(shù)據(jù)來看，雖然2020年電力需求顯著增長，特別是12月煤電需求爆發(fā)，加劇動力煤供應(yīng)緊張，但從整體形勢來看，2020年火力發(fā)電量在總發(fā)電量中的占比逐漸縮小，較2019年下降約1個百分點至70.42%。按照電力統(tǒng)計數(shù)據(jù)中的供電煤耗率計算，在2018年標(biāo)準(zhǔn)煤增速見頂后，電煤消費增長明顯放緩，2020年發(fā)電用標(biāo)準(zhǔn)煤增速同比下降超過2個百分點。

從短周期來看，氣溫回升使得取暖用電壓力迅速減弱，加之2021年1月20日后部分企業(yè)開始計劃停產(chǎn)放假，沿海八省電廠煤炭日耗迅速下降。截至1月20日，沿海八省電廠煤炭日耗迅速下降至210萬噸，較此前高點下降15%左右，庫存可用天數(shù)回升至10天以上。而通常情況下，隨著春節(jié)臨近，電煤日耗跌幅將擴(kuò)大，煤炭庫存可用天數(shù)會回升至正常水平。

目前動力煤供應(yīng)緊張形勢得到緩解，港口高報價難以為繼，動力煤期價已經(jīng)反映出市場的悲觀預(yù)期。

中期不確定因素較多

中期來看，動力煤市場不確定因素較多，仍需要進(jìn)一步關(guān)注。

一是供需可能仍存在錯配。雖然國有大型煤炭企業(yè)紛紛響應(yīng)國家發(fā)改委號召，春節(jié)期間大概率維持正常生產(chǎn)，但是春節(jié)假期對于中小煤炭企業(yè)的影響不容忽視，動力煤供應(yīng)可能難有增量。

從需求方面來看，疫情防控要求下，春節(jié)非必要不返鄉(xiāng)，返鄉(xiāng)須持7日內(nèi)核酸檢測陰性證明，鼓勵引導(dǎo)務(wù)工人員留在就業(yè)地過年。據(jù)交通運輸部表示，春運期間發(fā)送人流量大幅降低，較2019年偏低超四成。務(wù)工人員留守，為春節(jié)后需求端加快復(fù)產(chǎn)復(fù)工提供了有利條件。因此，春節(jié)后供需仍存在錯配可能。

二是基差回歸壓力加大。根據(jù)往年數(shù)據(jù)分析，春節(jié)后5月合約基差回歸壓力較大。目前北方港口5500大卡報價在1000—1040元/噸，結(jié)合2021年1月20日2105合約收盤價計算，基差在320—360元/噸，基本處于歷年最高水平。基于基差回歸，動力煤期價跌幅會明顯小于現(xiàn)貨價格。短期來看，動力煤現(xiàn)貨跌勢相對謹(jǐn)慎。一方面，受疫情影響，部分風(fēng)險區(qū)車輛禁止入礦，運費漲幅較大，加之周邊化工企業(yè)以及站臺拉運良好，坑口排隊買煤仍在持續(xù)，目前礦方尚未降價，成本端有一定支撐；另一方面，環(huán)渤海港口煤炭庫存遲遲難以改善，中間環(huán)節(jié)庫存低迷，并且煤炭供應(yīng)結(jié)構(gòu)依然存在問題，也在一定程度上阻礙港口報價回調(diào)。

總之，動力煤期貨5月合約強(qiáng)勢行情暫告一段落，短期回調(diào)壓力加大，或向下方考驗650元/噸附近支撐。