2020年四季度主動偏股型基金部分重倉行業(yè)比例，數(shù)據(jù)來源：中金公司研究部

基金四季報(bào)透視：高倉位產(chǎn)品超四成 港股配比持續(xù)提升

日前，公募基金已基本完成2020年四季報(bào)的披露工作。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，總體來看，公募基金在不同行業(yè)的倉位分布相對均勻，對于食品飲料、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備等此前主力抱團(tuán)板塊依然青睞。此外，港股在四季度被明顯加倉。

個股方面，龍頭公司持股集中度呈現(xiàn)進(jìn)一步提升態(tài)勢。在機(jī)構(gòu)看來，這與公募基金增量資金大幅入市有關(guān)。短期來看，新舊資金置換將短暫強(qiáng)化原有市場結(jié)構(gòu)，但在中期維度，投資者仍需警惕市場波動的增加。

龍頭持股集中度持續(xù)提升

從持倉行業(yè)來看，基金倉位總體分布較為均勻?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在公募基金重倉的1696只個股中，屬于醫(yī)藥生物行業(yè)個股最多，有180只；電子、化工、計(jì)算機(jī)和機(jī)械設(shè)備位列其后，分別為144只、121只、102只和101只；汽車、電氣設(shè)備、非銀金融、有色金屬等行業(yè)重倉個股均在70只以上。

中金公司指出，去年三季度開始的新老經(jīng)濟(jì)再平衡特征在四季度繼續(xù)延續(xù)，新經(jīng)濟(jì)重倉倉位從三季度79%下降至77%，降幅較明顯的行業(yè)包括電子、計(jì)算機(jī)、傳媒互聯(lián)網(wǎng)等TMT板塊以及醫(yī)藥板塊，食品飲料仍在繼續(xù)加倉。而老經(jīng)濟(jì)板塊中，有色金屬、化工、保險(xiǎn)、機(jī)械等板塊重倉倉位均有所增加。

與此同時(shí)，龍頭公司持股集中度進(jìn)一步提升。數(shù)據(jù)顯示，持有基金數(shù)排名前四的貴州茅臺、五糧液、中國平安、美的集團(tuán)，持有基金數(shù)量均超過1000只，相比三季度繼續(xù)增加。

此外，港股在公募資產(chǎn)配置中的占比有所提升，去年四季度出現(xiàn)明顯加倉。據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，全部公募基金目前在港股的持倉市值為4300億元左右，持倉市值在2020年合計(jì)增加約3000億元。從加倉幅度來看，第四季度倉位提升最為明顯，主動偏股型基金的港股配置比例從去年三季度的6.1%提升至8.2%。

值得注意的是，在2020年良好的市場表現(xiàn)下，主動偏股型基金也延續(xù)高倉位操作態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，在已披露數(shù)據(jù)的6517只基金產(chǎn)品中，共有3780只產(chǎn)品股票市值占基金資產(chǎn)凈值比超過80%，2771只超過90%。呈90%“高倉位”操作的產(chǎn)品數(shù)量占比超過40%。

增量資金或成短期市場驅(qū)動

中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司132家，管理的公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)19.89萬億元。今年以來，公募基金依然延續(xù)了上年的蓬勃發(fā)展態(tài)勢。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著增量資金加速入市，A股上行或呈現(xiàn)自我加強(qiáng)的態(tài)勢，“抱團(tuán)行情”短期或?qū)⒀永m(xù)，但仍需警惕市場波動的增加。

無論從去年四季報(bào)的持倉情況，還是從新發(fā)基金情況來看，公募基金“棄債擇股”趨勢依然延續(xù)。據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，公募基金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，股票類資產(chǎn)總額從去年三季度的4.2萬億元提升至5.3萬億元，占全部基金資產(chǎn)比重升至25%；相比之下債券類資產(chǎn)占基金資產(chǎn)比例由去年三季度的46%下降至45%。

在此背景下，機(jī)構(gòu)表示，A股市場或?qū)⒂瓉硇乱惠喸隽抠Y金，進(jìn)而形成對市場的驅(qū)動。招商策略表示，開年后賺錢效應(yīng)繼續(xù)，從而吸引公募基金申購，頭部基金管理人繼續(xù)獲得增量資金，A股上行呈現(xiàn)自我加強(qiáng)的態(tài)勢。中信證券也表示，未來增量資金的入場依然可期，在年報(bào)預(yù)告披露窗口，新舊資金置換將短暫強(qiáng)化原有市場結(jié)構(gòu)。

不過，對于基金四季報(bào)呈現(xiàn)出的“抱團(tuán)”加劇現(xiàn)象，部分機(jī)構(gòu)則表示需理性看待。安信證券表示，食品飲料等行業(yè)獲大幅增持，核心原因是在基金大規(guī)模發(fā)行的機(jī)構(gòu)化背景下，機(jī)構(gòu)投資者面對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺和外部不確定性加劇，從而對高確定性資產(chǎn)的持股集中度提升。

中信證券也表示，短期來看，資金面相對寬裕、北向資金繼續(xù)流入和新基金仍在建倉期可能意味著市場仍未到需要全面轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎的時(shí)機(jī)，但考慮到市場整體的估值，市場已經(jīng)對后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有較為充分的預(yù)期，提醒投資者在中期維度要防止市場波動增加，建議A股繼續(xù)注重結(jié)構(gòu)，結(jié)合行業(yè)景氣程度及估值等因素來選擇行業(yè)及個股。

廣發(fā)策略則指出，代表中國優(yōu)勢和新興產(chǎn)業(yè)方向的行業(yè)會在A股市值結(jié)構(gòu)的變遷中享受中長期的占比提升，這是時(shí)代變遷的趨勢，不可逆轉(zhuǎn)。但在個別時(shí)點(diǎn)基金配置結(jié)構(gòu)相較于市場結(jié)構(gòu)偏離過大，可視為局部的配置擁擠。而與歷史典型“抱團(tuán)行情”配置的高點(diǎn)相比，當(dāng)前對強(qiáng)勢行業(yè)配置雖未達(dá)到“瓦解”前的極限位置，但也較為接近。