興業(yè)證券：“業(yè)績(jī)+景氣度”是醫(yī)藥本輪行情的最大催化劑

“淡季不淡”的背后，“業(yè)績(jī)+景氣度”是醫(yī)藥本輪行情的最大催化劑。今年以來醫(yī)藥表現(xiàn)突出，短期驅(qū)動(dòng)力主要是部分公司年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告高增長(zhǎng)帶動(dòng)了板塊行情，尤其是CROCDMO因其板塊均業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，CROCDMO呈現(xiàn)出板塊行情。3月后，醫(yī)藥會(huì)逐步披露一季報(bào)，進(jìn)入一季報(bào)行情。從業(yè)績(jī)趨勢(shì)來看，去年一季度，醫(yī)藥板塊大多數(shù)公司業(yè)績(jī)受到影響基數(shù)較低，預(yù)計(jì)醫(yī)藥一季報(bào)業(yè)績(jī)也將表現(xiàn)較好。

基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)出爐，龍頭進(jìn)一步集中。隨著醫(yī)藥行業(yè)在政策上進(jìn)行供給側(cè)改革，增量鼓勵(lì)創(chuàng)新后，龍頭公司更快調(diào)整自身發(fā)展策略，迎來更高質(zhì)量發(fā)展，未來龍頭增速更快這一趨勢(shì)有望延續(xù)。另外，中國(guó)進(jìn)入權(quán)益大時(shí)代，機(jī)構(gòu)資金逐步成為主導(dǎo)資金，在機(jī)構(gòu)增量資金不斷涌入的情況下，龍頭也將是持續(xù)的選擇。2021年醫(yī)藥以結(jié)構(gòu)性行情為主，“高景氣度龍頭”抱團(tuán)趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)，但后續(xù)風(fēng)格也有望擴(kuò)散。

華安證券：臨床CRO！醫(yī)藥生物優(yōu)中選優(yōu)的黃金賽道

從市場(chǎng)規(guī)模來看，2019年全球臨床CRO市場(chǎng)規(guī)模為406億美元，預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到622億美元，CAGR為8.9%。2019年中國(guó)臨床CRO市場(chǎng)規(guī)模約為37億美元，預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到137億美元，CAGR為29.9%；從盈利能力來看，臨床CRO服務(wù)附加值較高，毛利率領(lǐng)先行業(yè)水平；從行業(yè)地位來看，臨床CRO機(jī)構(gòu)上游對(duì)接臨床研究服務(wù)所需的專業(yè)人員和具備藥物臨床試驗(yàn)資格的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，中間對(duì)接藥品監(jiān)管機(jī)構(gòu)，下游對(duì)接制藥企業(yè)和其他新藥研究機(jī)構(gòu)，在醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈中處于關(guān)鍵地位。

中國(guó)臨床CRO尚處于發(fā)展初期，頭部公司優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)。國(guó)內(nèi)主要臨床CRO公司中，泰格醫(yī)藥盈利能力突出，人均薪酬最高，人均創(chuàng)利能力最強(qiáng)。作為中國(guó)最大的臨床CRO機(jī)構(gòu)，頭部公司優(yōu)勢(shì)明顯。藥明康德整體規(guī)模最大，推行“長(zhǎng)尾戰(zhàn)略”已顯成效?！耙惑w化、端到端”的新藥研發(fā)服務(wù)能力能增強(qiáng)客戶粘性，為臨床業(yè)務(wù)導(dǎo)流?？谍埢扇M(fèi)控制良好，海外業(yè)務(wù)占比高，碩士及以上的高學(xué)歷員工占比高。作為全方位的藥物研發(fā)一體化平臺(tái)，也擁有前端向后端臨床業(yè)務(wù)導(dǎo)流的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，通過收購(gòu)國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，拓展臨床業(yè)務(wù)能力。博濟(jì)醫(yī)藥和諾思格的毛利率水平也較高。博濟(jì)醫(yī)藥總體研發(fā)投入規(guī)模較小，但研發(fā)投入占比高。

平安證券：短期重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的板塊及公司

近期，部分上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，短期重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的板塊及公司：1)疫情推動(dòng)核酸檢測(cè)試劑需求提升，相關(guān)醫(yī)療器械企業(yè)業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)；2)疫情使得居民將部分醫(yī)療服務(wù)需求從綜合醫(yī)院轉(zhuǎn)移至民營(yíng)?？漆t(yī)院，?？漆t(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)或?qū)⒂瓉砘颊呷藬?shù)的增長(zhǎng)；3)疫情使得居民對(duì)流行性疾病的防治意識(shí)增長(zhǎng)，疫苗企業(yè)或?qū)闹蝎@益；4)疫情爆發(fā)疊加國(guó)家政策的支持，慢病及常見病藥品的零售從醫(yī)院端向藥店轉(zhuǎn)移，且藥店防疫用品銷量增長(zhǎng)明顯，醫(yī)藥零售為另一獲益板塊。

控費(fèi)仍為醫(yī)藥政策主旋律，中長(zhǎng)期建議關(guān)注創(chuàng)新型企業(yè)、消費(fèi)型醫(yī)療領(lǐng)域、特色原料藥企業(yè)及特色細(xì)分領(lǐng)域。2018-2020年，行業(yè)政策方向已經(jīng)明晰，我們預(yù)計(jì)2021年仍然處于行業(yè)政策密集推廣的階段，建議回避受政策壓制領(lǐng)域，堅(jiān)守政策免疫且符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的高景氣細(xì)分龍頭。主線一：創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈；主線二：消費(fèi)型醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈；主線三：特色原料藥；主線四：特色細(xì)分領(lǐng)域，如核醫(yī)學(xué)和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)。

太平洋證券：創(chuàng)新是醫(yī)藥發(fā)展的未來 推薦寬賽道、高壁壘的長(zhǎng)期投資價(jià)值板塊

醫(yī)保戰(zhàn)略性購(gòu)買對(duì)于價(jià)值的追求，以及對(duì)于極高臨床創(chuàng)新價(jià)值的產(chǎn)品和技術(shù)的支持和鼓勵(lì)，定下了醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展基調(diào)，唯有創(chuàng)新才是醫(yī)藥發(fā)展的未來，從而也決定醫(yī)藥投資方向必須圍繞創(chuàng)新。我們繼續(xù)推薦寬賽道、高壁壘，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值板塊，重點(diǎn)推薦眼科、口腔和體檢醫(yī)療服務(wù)、ICL和高景氣藥店板塊，高壁壘永續(xù)增長(zhǎng)具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的血制品板塊，消費(fèi)升級(jí)下的壁壘高格局好、滲透率低的類消費(fèi)生物藥板塊。

安信證券：科研試劑長(zhǎng)期被外資壟斷 國(guó)產(chǎn)自主品牌快速崛起

科研試劑長(zhǎng)期被外資壟斷，國(guó)產(chǎn)自主品牌快速崛起。由于國(guó)內(nèi)科研事業(yè)發(fā)展起步較晚，科研試劑自主研發(fā)能力薄弱，賽默飛世爾、丹納赫、德國(guó)默克(西格瑪)等外資廠商紛紛進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，根據(jù)《國(guó)內(nèi)實(shí)驗(yàn)試劑供應(yīng)鏈現(xiàn)狀、問題與對(duì)策》調(diào)研顯示，國(guó)內(nèi) 90%的科研試劑市場(chǎng)被外資品牌壟斷。近年來， 部分國(guó)內(nèi)企業(yè)開始通過自主創(chuàng)新打破外資壟斷，經(jīng)過多年的研發(fā)投入和經(jīng)驗(yàn)積累，涌現(xiàn)出阿拉丁、阿達(dá)瑪斯(泰坦科技旗下高端試劑品牌)等國(guó)產(chǎn)科研試劑自主品牌。 盡管在品牌知名度方面距離外資還存在較大差距，但是工藝技術(shù)儲(chǔ)備基本完善，部分試劑品種可以達(dá)到和外資同臺(tái)競(jìng)技的水平。疫情加速進(jìn)口替代，重點(diǎn)推薦阿拉丁、泰坦科技。

渤海證券：醫(yī)藥行業(yè)確定性愈加明顯 藥品端建議關(guān)注創(chuàng)新藥產(chǎn)線

隨著醫(yī)改政策的逐步明晰，醫(yī)藥行業(yè)確定性愈加明顯，同時(shí)行業(yè)將迎來估值切換，行業(yè)高景氣業(yè)績(jī)快增長(zhǎng)的子領(lǐng)域?qū)⒏荜P(guān)注，藥品端我們建議關(guān)注創(chuàng)新藥產(chǎn)線，推薦創(chuàng)新研發(fā)管線龐大的?？浦扑廄堫^恒瑞醫(yī)藥(600276)、仿創(chuàng)結(jié)合的綜合藥企復(fù)星醫(yī)藥(600196)、生長(zhǎng)激素龍頭長(zhǎng)春高新(000661)、臨床CRO優(yōu)質(zhì)企業(yè)泰格醫(yī)藥(300347)以及產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張中的CDMO企業(yè)凱萊英(002821)；器械領(lǐng)域建議關(guān)注具備消費(fèi)屬性的集采免疫類領(lǐng)域(如醫(yī)美賽道、角膜塑形鏡、家用醫(yī)療器械等)、短期不具備集采條件的細(xì)分領(lǐng)域(如尚需補(bǔ)短板的高端裝備)以及有望受益于集采以價(jià)換量的市場(chǎng)集中度亟待提升的細(xì)分領(lǐng)域，推薦邁瑞醫(yī)療(300760)、華熙生物(688363)、迪安診斷(300244)，此外建議關(guān)注處方外流下集中度提升的連鎖藥店領(lǐng)域以及消費(fèi)升級(jí)下的新型疫苗行業(yè)，建議關(guān)注一心堂(002727)、智飛生物(300122)。

上海證券：板塊長(zhǎng)期布局的時(shí)點(diǎn)已到來 看好增長(zhǎng)確定性高板塊中的龍頭

近期部分省份疫情呈散點(diǎn)式爆發(fā)，醫(yī)藥板塊關(guān)注度有所提升，短期建議關(guān)注醫(yī)學(xué)檢測(cè)服務(wù)、防疫防護(hù)等與個(gè)人及企業(yè)防疫需求相關(guān)的板塊，此外，年報(bào)行情逐漸到來，建議關(guān)注業(yè)績(jī)超預(yù)期個(gè)股的市場(chǎng)表現(xiàn)；隨著醫(yī)藥板塊估值和估值溢價(jià)率的逐步回歸，以及不確定因素的消除，板塊長(zhǎng)期布局的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)到來，中長(zhǎng)期依然以創(chuàng)新及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈、疫苗、醫(yī)療器械平臺(tái)型公司等增長(zhǎng)確定性高的板塊中龍頭個(gè)股為投資主線。

開源證券：基金4季報(bào)增持股數(shù)比較多的細(xì)分領(lǐng)域集中在醫(yī)療服務(wù)

基金醫(yī)藥持倉(cāng)市值占比繼續(xù)下降，但仍為相對(duì)高位。截至去年12月31日，基金醫(yī)藥生物行業(yè)(申萬)持股數(shù)量為 171 家，同比減少 36 家；持股總市值為 3655 億，環(huán)比增加 240 億，是持倉(cāng)市值增加第二大的行業(yè)，僅次于食品飲料。另外從持倉(cāng)市值占比看，去年年末為 13.3%，環(huán)比第三季度末繼續(xù)下降了 1 個(gè)百分點(diǎn)，相比半年度末有近4個(gè)百分點(diǎn)的降低，說明去年下半年以來基金對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的倉(cāng)位逐季降低，但仍處于近年來的相對(duì)高位。

整體看，基金4季報(bào)中增持股數(shù)比較多的細(xì)分領(lǐng)域集中在醫(yī)療服務(wù)，如CRO、?？七B鎖等，另外部分調(diào)整較多，估值相對(duì)較低的一些原料藥個(gè)股也受到了一定增持，如億帆醫(yī)藥、華海藥業(yè)、新和成等個(gè)股的增持股數(shù)也排在前列。同時(shí)，基金持倉(cāng)較為集中的現(xiàn)象也較為突出。建議在行業(yè)相對(duì)高倉(cāng)位及高倉(cāng)位集中度下，優(yōu)選景氣度確定性強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭逢低布局。