今日，兩市小幅低開(kāi)，一度上行翻紅后開(kāi)始回落，此后連續(xù)走低，失守5日均線后有丟失3500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。午后，指數(shù)繼續(xù)下探，一度逼近60日均線。盤面上，多數(shù)板塊下跌，而全場(chǎng)4000多只個(gè)股當(dāng)中，盤中有超過(guò)3500只下跌，近乎普跌。

最近市場(chǎng)的下跌，最為核心的還是流動(dòng)性的邊際收緊，這也直接導(dǎo)致對(duì)后期實(shí)質(zhì)性收緊的擔(dān)憂。而直接反應(yīng)在市場(chǎng)當(dāng)中，就是階段性的調(diào)整，而調(diào)整的背后，也是資金的調(diào)倉(cāng)換股的具體促成。不過(guò)，目前流動(dòng)性僅是邊際收緊，距離實(shí)質(zhì)性收緊還有一段時(shí)期，市場(chǎng)宏觀流動(dòng)性總體保持穩(wěn)定，而且從歷史牛市的表現(xiàn)看，即便宏觀流動(dòng)性實(shí)質(zhì)性收緊，在初期也不改變牛市的格局。

況且，目前微觀的流動(dòng)性保持相對(duì)寬松，對(duì)整個(gè)牛市仍有支撐作用。一方面，去年12月投資者加速入場(chǎng)，目前看趨勢(shì)可能放緩，但總體看居民資產(chǎn)對(duì)于股市的配置還是比較重。另一方面，公募基金發(fā)行繼續(xù)加速，資產(chǎn)重配的大趨勢(shì)下家庭資金加速搬家。此外，外資：流入放緩，但中長(zhǎng)期流入趨勢(shì)不變。這些資金下，市場(chǎng)整體資金面還是比較充裕的。

所以，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊以及市場(chǎng)資金面相對(duì)充裕下，牛市的行情依舊，階段性的調(diào)整，是因?yàn)槎唐诶实纳闲袑?dǎo)致市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒升級(jí)，而資金調(diào)倉(cāng)換股的干擾下產(chǎn)生的，但后期伴隨著全場(chǎng)業(yè)績(jī)的提升，指數(shù)仍有繼續(xù)上行的基礎(chǔ)。不過(guò)，確實(shí)需要注意的是，目前牛市可能逐步走到了后期的階段，畢竟去年底以來(lái)流動(dòng)性加大寬松導(dǎo)致的股債雙牛將告一段落，流動(dòng)性將繼續(xù)被動(dòng)收緊。

所以，對(duì)于穩(wěn)健的投資者來(lái)說(shuō)，在這種大背景下，接下來(lái)應(yīng)該逐步降低對(duì)股市的配置。但在未來(lái)的一段時(shí)期內(nèi)，股市仍有相對(duì)的良好機(jī)會(huì)，畢竟牛市周期仍在，所以對(duì)于激進(jìn)的投資者，依舊可逢低進(jìn)行配置或者加倉(cāng)。

當(dāng)然，這里的配置上需要做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。首先，重點(diǎn)轉(zhuǎn)向消費(fèi)類，尤其是可選消費(fèi)；中期看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)的牛市后期一般更傾向于順周期的周期板塊和跨周期的消費(fèi)板塊，而目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和牛市都還沒(méi)有結(jié)束。而短期看，春節(jié)消費(fèi)旺季到來(lái)，消費(fèi)需求依然有望改善。疊加年報(bào)周期下，消費(fèi)類業(yè)績(jī)總體較為穩(wěn)定；其次，繼續(xù)關(guān)注周期，但逐步降低周期股的配置；周期板塊業(yè)績(jī)改善以及估值提升仍有空間，但長(zhǎng)期基本面略差于消費(fèi)，所以上行中可逐步減持；最后，成長(zhǎng)類的適當(dāng)觀望。隨著流動(dòng)性收緊，整個(gè)市場(chǎng)再度回歸經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+利率上行的中期趨勢(shì)，壓制了整個(gè)成長(zhǎng)板塊的表現(xiàn)。不過(guò)，對(duì)于成長(zhǎng)類龍頭品種，業(yè)績(jī)提振之下，短期可適當(dāng)關(guān)注。

整體看，復(fù)蘇周期以及基本面支撐下，市場(chǎng)中期向好趨勢(shì)未變。對(duì)于指數(shù)來(lái)說(shuō)，這里階段性的調(diào)整存在很大概率的“黃金坑”，但對(duì)于板塊和個(gè)股還需要區(qū)別對(duì)待。在指數(shù)的調(diào)整過(guò)程中，需要適當(dāng)考慮調(diào)倉(cāng)換股的時(shí)刻。不用刻意減持，只需要對(duì)標(biāo)的進(jìn)行調(diào)換。接下來(lái)市場(chǎng)的配置可能需要略作調(diào)整以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化，尤其是要關(guān)注低位、低估值品種。畢竟隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及加速?gòu)?fù)蘇，估值回升的趨勢(shì)是明顯和明確的，但很多高估值品種經(jīng)歷資金的拉動(dòng)之后，目前也只能依靠業(yè)績(jī)支撐，而如果業(yè)績(jī)和估值不能很好的匹配，那么繼續(xù)上行的空間值得商榷。但相反，很多低估值滯漲品種，目前仍有修復(fù)的空間和動(dòng)力，顯然資金也會(huì)尋求新的價(jià)值標(biāo)的，銀行等品種還是需要多多留意。