春節(jié)前最后一周，螺紋鋼期貨持續(xù)走高，2105合約日K線收出五連陽，最終收報(bào)在4400元/噸以上。我們認(rèn)為，螺紋鋼期貨在春節(jié)前的強(qiáng)勢表現(xiàn)了反映了市場對春節(jié)后市場的樂觀預(yù)期，而這種預(yù)期將逐步被現(xiàn)實(shí)所驗(yàn)證，投資者可分批建倉，把握做多機(jī)會(huì)。

春節(jié)累庫或超往年

春節(jié)期間，建筑工地處于全面停工狀態(tài)，而高爐生產(chǎn)基本正常，這必然導(dǎo)致螺紋鋼庫存大量累積。我們認(rèn)為，今年春節(jié)期間的庫存積累幅度或高于往年。一是螺紋鋼產(chǎn)量處于歷史同期最高。數(shù)據(jù)顯示，2021年春節(jié)前最后一周，螺紋鋼周產(chǎn)量為321.95萬噸。而2020年春節(jié)前最后一周，螺紋鋼周產(chǎn)量為307.54萬噸；2019年春節(jié)前最后一周，螺紋鋼周產(chǎn)量為297.86萬噸。二是今年春節(jié)前最后一期數(shù)據(jù)與春節(jié)后第一期數(shù)據(jù)的時(shí)間間隔更長。2020年春節(jié)前最后一期庫存數(shù)據(jù)發(fā)布于1月23日，春節(jié)后首期數(shù)據(jù)發(fā)布于2月2日；今年春節(jié)前最后一期數(shù)據(jù)發(fā)布于2月4日，春節(jié)后首期數(shù)據(jù)發(fā)布于2月17日，間隔時(shí)間更長。綜合分析，我們認(rèn)為，春節(jié)后首期數(shù)據(jù)顯示的螺紋鋼庫存總量或在1400萬—1500萬噸。

春節(jié)期間的庫存積累雖然在市場預(yù)期之內(nèi)，但庫存積累幅度的高低仍將對市場短期走勢構(gòu)成影響。若庫存積累幅度高于市場主流預(yù)期，則螺紋鋼期貨價(jià)格在春節(jié)后或回調(diào)。

需求有望迅速恢復(fù)

若螺紋鋼期貨價(jià)格回調(diào)，則恰好為多頭提供了理想的建倉機(jī)會(huì)。我們對于春節(jié)后的螺紋鋼中期走勢仍然看好，核心依據(jù)在于看好后期需求。從邏輯上來講，需求變化一直是影響螺紋鋼價(jià)格漲跌的關(guān)鍵因素，從歷史走勢來看，螺紋鋼期價(jià)的漲跌與現(xiàn)貨市場的需求有著密切關(guān)系。

第一，國內(nèi)需求和海外需求仍然穩(wěn)中有升。國內(nèi)需求主要關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2020年1—12月，房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為7.0%，施工面積同比增速為3.7%，這兩項(xiàng)指標(biāo)持續(xù)回升。海外方面，新冠肺炎疫情對全球主要經(jīng)濟(jì)體的影響在減弱，這意味著鋼材的外圍需求好轉(zhuǎn)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2020年10月開始，我國鋼材出口同比下降幅度和鋼材進(jìn)口同比增長幅度均明顯收窄。

第二，國內(nèi)螺紋鋼需求呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特點(diǎn)，“金三銀四”是一年內(nèi)需求最旺盛時(shí)段。所以，從一兩個(gè)月的時(shí)間段來看，螺紋鋼需求有望明顯增加。

第三，疫情對春節(jié)后的復(fù)工影響有限。春節(jié)前后，我國連續(xù)多天未出現(xiàn)本土病例，全國中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)已降至個(gè)位數(shù)，這意味著春節(jié)后人員流動(dòng)大概率回歸正常態(tài)勢，而農(nóng)民工順利返城也意味著建筑工地會(huì)快速復(fù)工。參考往年規(guī)律，我們判斷最早元宵節(jié)前后最遲3月初，螺紋鋼下游需求將快速啟動(dòng)。

建議多單分批入場

不過，從估值角度而言，當(dāng)前的螺紋鋼期貨價(jià)格確實(shí)存在高估嫌疑。春節(jié)前最后一個(gè)交易日，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格在4300元/噸，若不考慮理計(jì)重量與實(shí)際重量的差異，螺紋鋼期貨主力合約收盤價(jià)已經(jīng)高于現(xiàn)貨價(jià)格。所以，雖然我們中期看多但在當(dāng)前位置做多確實(shí)不理想。建議投資者采取分批建倉方式，4000—4200元/噸是RB2105合約的理想買點(diǎn)。