2月22日，國內商品期市收盤漲聲一片，有色金屬、能化品掀起漲停潮，滬銅、國際銅、乙二醇、PV、純堿漲停，滬錫漲近8%，盤中一度漲停；聚丙烯漲6%，生豬、短纖漲超5%。雙焦逆市走弱，焦煤跌近5%，焦炭跌4%。貴金屬走強，滬銀漲逾3%，滬金漲近1%。

牛氣沖天的有色金屬板塊還能“上車”嗎？

2月以來，美國1.9萬億美元紓困法案推出預期以及疫情出現(xiàn)好轉跡象等利多因素使得資本市場和大宗商品價格出現(xiàn)一輪大幅上漲行情。

美國貨幣超發(fā)，意在刺激經(jīng)濟復蘇，實體經(jīng)濟復蘇是最主要目標，大宗商品更具投資價值。另外，美國貨幣超發(fā)引發(fā)市場對通脹加速回升的預期，美債、美股、原油等大幅攀升。經(jīng)濟復蘇以及通脹回升有利于大宗商品價格上行，期貨市場投資價格洼地顯現(xiàn)。并且，主要經(jīng)濟體疫情出現(xiàn)好轉跡象。疫苗研究不斷推進，2月疫苗接種有所加快，后續(xù)疫情沖擊減弱，防疫措施逐步放松，將帶動經(jīng)濟加快復蘇。

銅作為重要的工業(yè)品，既具有商品屬性，又具有金融屬性。銅價接連創(chuàng)下新高，除了資金驅動，還受到基本面的支撐。

消費端，今年淡季消費表現(xiàn)強于預期，電子、空調、汽車等終端消費領域表現(xiàn)搶眼。新能源汽車、5G等終端需求激增，家電出口需求強勁，從而拉動銅板帶箔、銅管、漆包線等銅材加工企業(yè)訂單，部分企業(yè)已排產至一季度末。根據(jù)SMM的調研，部分銅板帶箔企業(yè)、銅管企業(yè)僅在正月初一前后安排部分工人休息，節(jié)后的復工節(jié)奏勢必快于往年。房地產、電力行業(yè)表現(xiàn)稍差，銅桿以及線纜企業(yè)春節(jié)放假時間較長。但是，今年房地產竣工面積同比預計小幅增加，管道線路鋪設需求仍向好，從而拉動銅消費。

庫存端，春節(jié)期間持續(xù)累庫，但由于消費表現(xiàn)強于預期，累庫幅度并不明顯。據(jù)統(tǒng)計，2月18日（春節(jié)后）國內電解銅現(xiàn)貨庫存為23.53萬噸，較2月10日（春節(jié)前）增加7.02萬噸，增量略低于前兩年。與此同時，保稅區(qū)銅現(xiàn)貨庫存僅增加0.5萬噸。另外，去年10月以來，LME銅庫存便持續(xù)回落，春節(jié)期間LME銅庫存僅增加1500噸，在76175噸，處于歷史較低水平。上期所銅庫存增幅較大，2月19日為112788噸，增加44200噸。整體上，全球銅顯性庫存仍維持在低位。

綜合來看，美元超發(fā)，流動性寬松，加之疫情出現(xiàn)好轉和基本面向好，銅價具有較強支撐。但是，也要警惕利多釋放后的回調風險。

再通脹對大宗商品影響幾何？

對于節(jié)后我國生豬期貨盤面呈現(xiàn)的偏強走勢，新湖期貨農產品研究總監(jiān)劉英杰認為，生豬期貨節(jié)后的上漲也表明市場對生豬存欄恢復進程不及預期的擔憂。

值得注意的是，目前大宗商品價格的上行，“再通脹”又一次成為市場關注熱點。對于國內的通脹因素，影響最大的仍然是豬肉價格的變動。

格林基金宏觀研究員方岑認為，2020年我國政府的通脹控制目標為3.5%。即使2021年這一目標回到3.0%，2021年的通脹仍然不會對我國今年的貨幣政策形成壓力。因此“再通脹”亦不會成為帶動央行“緊貨幣”的緣由。

方岑預測，從目前數(shù)據(jù)可知，2020年末生豬及母豬存欄已經(jīng)回到2016年以來的最高值，而2020年年末的生豬出欄量則仍低于2016年以來其他年份的水平。由于惜售行為的存在，可能帶動在當前出欄量回到合理水平的情況下，價格仍高位徘徊。

卓創(chuàng)資訊高級分析師郭丹丹預計，2021年生豬出欄均價仍高位運行，5~8月受出欄量減少影響，豬價或有上漲可能。

對于目前大宗商品價格上行對美國物價總水平的推升，導致美聯(lián)儲提前加息的可能性有多大？方岑分析稱，目前在美國的實際交易中，市場普遍存在美聯(lián)儲提早加息的預期。鑒于疫苗接種范圍的擴大和財政刺激的預期，此前市場對加息預期的修正可能是合理的。但就目前美國的通脹和就業(yè)市場狀況而言，繼續(xù)博弈加息預期、過度解讀提早加息的安全邊際并不存在。也就是說，在市場預期之外，再博弈“再通脹”的性價比很低，大宗商品價格可能不會成為誘發(fā)美聯(lián)儲提前加息的因素。