關(guān)注國際油價走勢和庫存消耗情況

國際油價大幅上漲，瀝青成本端得到有效支撐，加之瀝青供應(yīng)壓力減輕和需求逐步恢復(fù)，短期價格易漲難跌。

春節(jié)期間，隨著全球疫苗陸續(xù)推廣并接種，部分國家疫情有所緩解；在美國1.9萬億美元的經(jīng)濟刺激方案等利好的背景下，全球大宗商品價格上行明顯，國際原油價格結(jié)束創(chuàng)下近一年新高。受原油影響，瀝青期貨和現(xiàn)貨價格也在假期結(jié)束開盤后大幅推漲：瀝青主力合約期價相比春節(jié)前上漲近200元/噸，部分地區(qū)瀝青現(xiàn)貨價格上漲150—200元/噸不等。

對于后市，我們認為，從短期來看，處于高位的國際原油價格對瀝青成本端支撐力度較強，疊加瀝青供應(yīng)減少，以及瀝青下游需求于3月后逐步復(fù)蘇，瀝青價格整體存在一定支撐，但需注意國際原油持續(xù)走強后的回調(diào)風險和瀝青庫存在未來的去化情況。

原油上漲推升煉廠成本

春節(jié)期間，國際原油上漲幅度較大，究其主要原因：一是隨著新冠疫苗的接種在美國和歐洲的不斷推進，疫苗接種人數(shù)上升。與此同時，美國新增確診病例下降明顯，從2月14日后，新增確診病例不足10萬例，創(chuàng)下2020年11月以來的新低，截至2月19日，不足8萬例，疫情的持續(xù)好轉(zhuǎn)提升經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期，也一定程度上支撐油價。二是在全球供應(yīng)端恢復(fù)不及預(yù)期的情況下，全球?qū)υ偷膭傂孕枨蠓€(wěn)定增長，使得原油庫存可以得到有效去化。三是全球貨幣寬松引發(fā)全球大宗商品價格上漲，通脹預(yù)期進一步顯現(xiàn)。然而，持續(xù)走高的原油價格或在未來會面臨一定的回調(diào)風險。近期有消息稱，油價的大幅反彈使得OPEC+在4月后存在放松減產(chǎn)的可能性，屆時需關(guān)注OPEC+于3月4日舉行的會議情況。

近幾個月國際油價的強勢使得煉廠進料成本升高，在瀝青價格漲幅弱于原油價格漲幅的情況下，生產(chǎn)瀝青理論利潤持續(xù)處于虧損的狀態(tài)，煉廠生產(chǎn)瀝青的意愿或較弱。截至2月18日，山東地區(qū)煉廠的瀝青理論生產(chǎn)利潤為-250元/噸，如果3月后下游需求逐步回暖，瀝青價格存在上漲的可能性，煉廠生產(chǎn)利潤將得到一定修復(fù)。

下游需求或逐步恢復(fù)

根據(jù)往年瀝青廠家的開工季節(jié)性規(guī)律來看，由于1—3月為瀝青需求淡季，煉廠都會保持較低開工率，供應(yīng)端縮緊的情況較為明顯。截至2月10日，全國瀝青廠家綜合日度開工率為36.7%，同比處于近幾年的較低水平，華東和山東地區(qū)的開工率下降尤為明顯。此外，國內(nèi)煉廠裝置的低開工負荷直接導致了近3個月瀝青產(chǎn)量明顯下滑，但由于2020年的產(chǎn)能基數(shù)較大，所以即使開工負荷較低，瀝青月度產(chǎn)量同比仍舊偏高。

受假期和氣候影響，目前全國大多數(shù)地區(qū)的道路施工項目處于停滯階段，需求維持年內(nèi)最低點，市場成交氛圍較弱。但隨著氣候轉(zhuǎn)暖，下游終端需求恢復(fù)，市場成交或逐步活躍，瀝青終端和備貨需求重啟，屆時瀝青整體需求會較春節(jié)前好轉(zhuǎn)。

廠家和社會庫存處于高位

2021年年初，廠家?guī)齑婧蜕鐣齑嫱冗^去兩年處于歷史高位，累庫情況較為明顯。未來高庫存能否有效消耗，仍是一個需要解決的問題。

近期國際油價大幅上漲，瀝青成本端得到有效支撐，但由于瀝青生產(chǎn)利潤處于低位，導致上游煉廠挺價意愿較強，加之瀝青供應(yīng)壓力的減輕和需求的逐步恢復(fù)，短期價格可能易漲難跌。不過我們?nèi)孕枳⒁獾剑瑖H原油價格持續(xù)上漲后面臨回調(diào)以及瀝青的高庫存能否有效去化的問題。綜合而言，短期來看，瀝青可能偏強振蕩運行為主，關(guān)注后期國際油價走勢和瀝青庫存的消耗情況。