作為上市公司優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，整合行業(yè)資源，提高公司質(zhì)量的重要手段，今年以來，A股市場并購重組延續(xù)了活躍態(tài)勢。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，以首次公告日期計(jì)算，今年以來截至2月21日，318家上市公司發(fā)布了345份并購重組計(jì)劃，同比增長75.13%。剔除5份失敗，41份已經(jīng)完成，299份正在進(jìn)行中。從行業(yè)來看，醫(yī)藥生物、化工和電子行業(yè)三行業(yè)發(fā)布的并購重組計(jì)劃較多。

市場人士認(rèn)為，今年以來，A股并購重組計(jì)劃的大幅增長，與去年同期基數(shù)較小也有關(guān)系。此外，注冊(cè)制改革下A股市場分化，以及國企混改等原因，促使今年的并購市場活躍。

國資并購占比近三成

從企業(yè)性質(zhì)來看，剔除5份失敗，上述340份并購重組計(jì)劃的發(fā)布主體中，有98份為國有企業(yè)，占比28.82%，接近三成。從交易金額來看，340份并購重組計(jì)劃中，276份披露交易金額，合計(jì)1179.11億元。

《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》提出，促進(jìn)市場化并購重組。充分發(fā)揮資本市場的并購重組主渠道作用，鼓勵(lì)上市公司盤活存量、提質(zhì)增效、轉(zhuǎn)型發(fā)展。支持國有企業(yè)依托資本市場開展混合所有制改革等。

“注冊(cè)制改革和退市新規(guī)的發(fā)布，改變了買賣雙方的心理預(yù)期，引發(fā)并購市場供需兩旺?！本栕稍兌麻L孫建華表示，龍頭公司強(qiáng)者更強(qiáng)，并購更活躍，同時(shí)，中小上市公司也有強(qiáng)烈的做大做強(qiáng)的并購需求。資產(chǎn)方逐步回歸理性，尋求被龍頭公司并購，與龍頭公司共成長。

從行業(yè)（申萬一級(jí)）來看，今年醫(yī)藥生物、化工和電子行業(yè)上市公司發(fā)布的并購重組計(jì)劃較多，分別有31份、28份和26份。

“醫(yī)藥、電子、化工行業(yè)處于良好的發(fā)展窗口期，行業(yè)估值較高，流動(dòng)性好，容易達(dá)成交易?！比A泰聯(lián)合證券執(zhí)行委員會(huì)委員張雷表示，今年并購重組活動(dòng)以市場化產(chǎn)業(yè)并購為主。

“醫(yī)藥、電子和化工三領(lǐng)域，高技術(shù)特征比較明顯，企業(yè)需要持續(xù)的高資金投入，研發(fā)占比非常高，并購重組是強(qiáng)化聯(lián)合、快速引入戰(zhàn)略資金和投資者的一個(gè)重要方式?！贝ㄘ?cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂表示，今年并購重組活動(dòng)行業(yè)集中的特征較為突出。近年來，行業(yè)龍頭集中效應(yīng)也越來越明顯，一些中小企業(yè)面臨較大的洗牌壓力。

孫建華認(rèn)為，今年A股并購重組將呈現(xiàn)三大特點(diǎn)，第一，從并購戰(zhàn)略來看，同行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈上下游的產(chǎn)業(yè)類并購是大勢所趨，跨界并購將顯著減少。近兩年，之前跨界并購的上市公司深受業(yè)績下滑、商譽(yù)爆雷之苦，因此上市公司逐步回歸初心，聚焦于同業(yè)或上下游產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)并購。第二，從買方來看，國資和民營龍頭上市公司將成為買方主力。國資系上市公司在國資混改背景下，在政府主導(dǎo)下的資產(chǎn)重組持續(xù)增加；龍頭民營上市公司并購?fù)袠I(yè)或上下游優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進(jìn)而增強(qiáng)龍頭地位。第三，從賣方來看，A股上市公司本身成為被并購標(biāo)的現(xiàn)象也會(huì)逐漸增多。因?yàn)樯鲜泄颈旧硇畔⑼该鳌⒅卫硪?guī)范，同時(shí)中小上市公司在巨大的退市壓力和成長壓力下，也希望被龍頭上市公司并購，分享共同成長的紅利。

三方面抑制并購重組內(nèi)幕交易

近日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，并購重組仍是內(nèi)幕交易案件的高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。2020年，新增內(nèi)幕交易立案案件66件，其中并購重組領(lǐng)域新增案件28起，占比42%。

2月5日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于上市公司內(nèi)幕信息知情人登記管理制度的規(guī)定》進(jìn)一步明確內(nèi)幕信息知情人、內(nèi)幕信息的定義和范圍，壓實(shí)上市公司防控內(nèi)幕交易的主體責(zé)任，強(qiáng)化證券交易所在內(nèi)幕交易防控方面的職責(zé)，并明確中介機(jī)構(gòu)的配合義務(wù)。

陳靂認(rèn)為，對(duì)于并購重組的企業(yè)，防利益輸送和內(nèi)幕信息風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管層長期以來的重點(diǎn)工作，去年，新證券法加大了內(nèi)幕交易的處罰力度，監(jiān)管部門對(duì)相應(yīng)的規(guī)則進(jìn)行了更新，并引入了刑法適用條款，將對(duì)違法違規(guī)行為產(chǎn)生較強(qiáng)的震懾作用，促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升和資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

孫建華認(rèn)為，在實(shí)際業(yè)務(wù)中可以從以下三個(gè)方面降低并購重組中內(nèi)幕交易的發(fā)生。一是強(qiáng)化對(duì)相關(guān)人員的培訓(xùn)，強(qiáng)調(diào)情節(jié)嚴(yán)重可能被刑事處罰，強(qiáng)化其守法意識(shí)；二是盡量減少并購談判和決策的人員，強(qiáng)調(diào)保密紀(jì)律。三是上市公司及時(shí)發(fā)布相關(guān)并購的公告，盡早向市場公告，將內(nèi)幕信息變?yōu)楣_信息。