2月24日，A股三大指數(shù)震蕩走低，連續(xù)第3個(gè)交易日收跌，上證指數(shù)、深證成指分別跌破3600點(diǎn)、15000點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)業(yè)板指跌幅一度超過(guò)4%險(xiǎn)守3000點(diǎn)。兩市成交額達(dá)到10639億元，為春節(jié)后連續(xù)第5個(gè)交易日站在萬(wàn)億元以上。

沃隆創(chuàng)鑫投資基金經(jīng)理黃界峰表示，一方面隨著節(jié)后資金回流，以及大量新發(fā)基金逐步流入市場(chǎng)，使得A股成交較節(jié)前明顯放大，另一方面近期資金調(diào)倉(cāng)換股動(dòng)作明顯，同樣加劇了成交量放大。

事實(shí)上，隨著A股市場(chǎng)展開(kāi)自發(fā)的良性調(diào)整，“分化”、“復(fù)蘇”、“逆襲”這三大關(guān)鍵詞正勾勒出目前暗流涌動(dòng)的結(jié)構(gòu)性行情。

分化：調(diào)倉(cāng)博弈激烈

隨著“白酒股持續(xù)走低”、“基金大跌”等接連沖上熱搜，市場(chǎng)短期正嘗試對(duì)此前抱團(tuán)風(fēng)格進(jìn)行切換的觀點(diǎn)漸趨一致。

可以看到，2月24日，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，僅有家用電器、房地產(chǎn)、國(guó)防軍工等3個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)逆市上漲，前期熱門(mén)領(lǐng)域食品飲料、有色金屬、電氣設(shè)備、休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物等板塊跌幅均在3%以上。

富榮基金研究部總監(jiān)郎騁成表示，行情演繹到當(dāng)前位置下，部分熱門(mén)行業(yè)的結(jié)構(gòu)性估值偏高，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性變化甚至流動(dòng)性預(yù)期的變化開(kāi)始高度敏感。國(guó)內(nèi)方面，近期央行連續(xù)回籠資金，疊加春節(jié)假期前后資金需求量的短期波動(dòng)，資金面整體呈現(xiàn)偏緊的趨勢(shì)；海外方面，直到鮑威爾在2月23日晚間講話(huà)之前，美債利率急劇攀升，從年前不到1%上漲到1.39%以上，維持?jǐn)?shù)月的低利率環(huán)境下，通脹帶來(lái)的壓力信號(hào)十分顯著，美股市場(chǎng)納指也進(jìn)入了深度回調(diào)。盡管鮑威爾的表態(tài)再次明確了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)寬松政策的維持和對(duì)通脹的容忍，受此影響，2月23日美股市場(chǎng)盤(pán)中也呈現(xiàn)了反彈趨勢(shì)，但是，截至目前市場(chǎng)依然充滿(mǎn)爭(zhēng)論和不確定性，部分觀點(diǎn)依然認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)偏鴿的表態(tài)僅僅是為了緩和近期美債上漲所帶來(lái)的市場(chǎng)的恐慌。

此外，2月24日午間香港財(cái)政司擬上調(diào)港交所股票交易印花稅，交易成本的上升從情緒上打擊了南下資金的投資情緒，北上資金當(dāng)日也從凈流入30億元以上回落到凈流出6.73億元。受上述因素影響，A股此前受益于流動(dòng)性而享有估值溢價(jià)的相關(guān)行業(yè)在2月24日出現(xiàn)深度回調(diào)。

復(fù)蘇：經(jīng)濟(jì)活力構(gòu)筑基礎(chǔ)

牛年春節(jié)黃金周，中國(guó)百姓的消費(fèi)力十足，展現(xiàn)了強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)活力。據(jù)中國(guó)商務(wù)部監(jiān)測(cè)，2月11日至2月17日，全國(guó)重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)創(chuàng)造了約8210億元的銷(xiāo)售額，同比去年春節(jié)黃金周增長(zhǎng)28.7%，比2019年春節(jié)黃金周增長(zhǎng)4.9%。

此外，31省份2021年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)近日陸續(xù)公布，大部分省份設(shè)定的2021年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速目標(biāo)在6%以上。專(zhuān)家分析，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有基礎(chǔ)延續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

黃界峰告訴記者，當(dāng)前影響A股市場(chǎng)走勢(shì)的因素主要包括宏觀流動(dòng)性及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程兩方面，由于市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或提前收緊流動(dòng)性，因此前期累計(jì)漲幅較大、估值過(guò)高的部分個(gè)股將面臨嚴(yán)重拋壓；受益經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇的順周期、低估值的板塊將持續(xù)受到資金的青睞；此外，受益于“十四五”規(guī)劃的新能源、軍工和科技細(xì)分領(lǐng)域，在估值回歸合理區(qū)間后，依然會(huì)有所表現(xiàn)。

安信證券首席策略分析師陳果也繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，A股牛市沒(méi)有結(jié)束，即使流動(dòng)性預(yù)期最糟糕情景在3月底開(kāi)始，一季報(bào)行情時(shí)也會(huì)有一波像樣的反彈行情。

逆襲：局部品種反擊

短期資金面和情緒面以及消息面的擾動(dòng)不會(huì)改變市場(chǎng)的主要邏輯。僅從2月24日來(lái)看，仍有2071只個(gè)股實(shí)現(xiàn)逆市上漲，占可交易個(gè)股總數(shù)的比例為49.60%，其中，77只個(gè)股強(qiáng)勢(shì)漲停。

基于戰(zhàn)略防御情緒逐漸占據(jù)主導(dǎo)，資金配置開(kāi)始向中小盤(pán)價(jià)值成長(zhǎng)下沉。截至2月24日收盤(pán)，全部A股平均總市值為206.43億元，上述77只漲停股中，有73只個(gè)股最新總市值低于這一水平，占比94.81%。股票價(jià)格方面，低價(jià)股也開(kāi)始受到青睞，上述77只漲停股中，有73只個(gè)股最新收盤(pán)價(jià)低于A股均價(jià)（23.25元），占比超九成。

私募排排網(wǎng)未來(lái)星基金經(jīng)理夏風(fēng)光表示，節(jié)后幾個(gè)交易日，市場(chǎng)的關(guān)注重點(diǎn)在于通脹預(yù)期的抬頭。一旦通脹超預(yù)期高位，則貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性會(huì)大大提前。流動(dòng)性收縮的預(yù)期可能對(duì)節(jié)后的市場(chǎng)形成了比較大的壓制。觀點(diǎn)出現(xiàn)分化后，落實(shí)在策略上，肯定有提前離場(chǎng)的資金，這部分資金主要是在兌現(xiàn)利潤(rùn)，所以前期抱團(tuán)股跌勢(shì)居前。其實(shí)隔夜美股也出現(xiàn)了先大跌后企穩(wěn)的走勢(shì)。我們判斷在目前的宏觀態(tài)勢(shì)下，貨幣政策和通脹都暫時(shí)不會(huì)有太大的變化，目前市場(chǎng)博弈的還是在情緒上。

“A股市場(chǎng)在充分消化估值后，將重拾結(jié)構(gòu)化行情?！本齽?chuàng)基金投資總監(jiān)商維嶺表示，我認(rèn)為長(zhǎng)周期角度來(lái)看，未來(lái)三年主要的投資機(jī)會(huì)集中在品牌消費(fèi)升級(jí)資產(chǎn)、科技效率資產(chǎn)、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能輸出資產(chǎn)等三大類(lèi)別。投資者應(yīng)著眼于，景氣行業(yè)、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、關(guān)注資產(chǎn)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、自身護(hù)城河、品牌力、產(chǎn)品力、服務(wù)力等內(nèi)核驅(qū)動(dòng)因素，減少博弈思維。相比于股價(jià)，我們更關(guān)注于資產(chǎn)能否持續(xù)的創(chuàng)造價(jià)值。

表：2月24日77只漲停股一覽