油價(jià)可能松動PK裝置集中檢修

高油價(jià)、低加工費(fèi)促使PTA價(jià)格大幅上漲，雖然后期油價(jià)有松動可能，但供需格局的改善提供了新的動能，故對PTA市場持謹(jǐn)慎看漲態(tài)度。

圖為化纖行業(yè)開工負(fù)荷（單位：%）

2月以來，PTA期價(jià)逐步上移，而近兩個交易日，漲勢明顯放緩。昨日，主力2105合約下跌1.89%，報(bào)收于4766元/噸。

成本支撐開始減弱

受美國出現(xiàn)罕見嚴(yán)寒天氣的影響，原油下游取暖油消費(fèi)激增，國際原油價(jià)格因此大幅上漲，WTI原油站上60美元/桶的平臺，創(chuàng)出近兩年新高。與此同時(shí)，石腦油與PX的裂解差處于極低水平，加之2月PX裝置和PTA裝置開工負(fù)荷此消彼長，PX價(jià)格也大幅上漲。隨著成本的上移，PTA生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況不斷惡化，PTA加工費(fèi)一度跌至200元/噸的歷史低點(diǎn)，PTA價(jià)格具有強(qiáng)勁的向上修復(fù)需求。受此影響，1月底以來，PTA期貨價(jià)格加速上揚(yáng)，主力2105合約由不到4000元/噸一度漲至5000元/噸，累計(jì)漲幅超過25%。

整體來看，PTA市場的此輪加速上漲很大程度上是由成本端推動的，其自身供需格局并沒有發(fā)生明顯變化。1月的OPEC+的部長級會議上，沙特自愿額外減產(chǎn)100萬桶/日，極大緩解了全球供大于求的問題，對油價(jià)形成強(qiáng)勁支撐。與此同時(shí)，1月以來，全球新增新冠肺炎確診人數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢，疫情拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，市場對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期升溫。不僅如此，各國央行為了刺激經(jīng)濟(jì)，紛紛采取寬松的貨幣政策，通脹預(yù)期也開始升溫。在上述因素的作用下，國際原油價(jià)格持續(xù)上行，這是近期包括PTA在內(nèi)的化工品走強(qiáng)的重要原因。但是，隨著國際原油價(jià)格的攀升，OPEC+減產(chǎn)支撐油價(jià)的必要性下降，在新一輪OPEC+部長級會議上，沙特停止減產(chǎn)、其他成員國復(fù)產(chǎn)的可能性較大。

目前，石腦油與PX的裂解差處于300美元/噸的正常偏高水平，PTA加工費(fèi)處于330元/噸的偏低水平。在這種情況下，PTA加工費(fèi)仍然一定的向上修復(fù)空間，但考慮到國際原油價(jià)格存在松動的可能，故成本端很難為PTA價(jià)格上漲提供持續(xù)性的動能。

供應(yīng)預(yù)計(jì)階段性偏緊

由于加工費(fèi)處于低位，2月，國內(nèi)多家PTA生產(chǎn)企業(yè)將裝置降低了負(fù)荷，甚至進(jìn)行了檢修，整體開工負(fù)荷由1月底的85.87%下降至81.93%。3—4月，包括恒力石化3套共計(jì)720萬噸/年的裝置、新鳳鳴500萬噸/年的裝置、虹港石化150萬噸/年的裝置、華彬石化140萬噸/年的裝置，珠海BP125萬噸/年的裝置計(jì)劃檢修。整個二季度，國內(nèi)預(yù)計(jì)有1600萬噸/年的產(chǎn)能待檢修。

新增產(chǎn)能方面，虹港石化二期250萬噸/年的PTA裝置投產(chǎn)推遲，逸盛新材330萬噸/年的裝置將在二季度投產(chǎn)，考慮到新裝置投產(chǎn)的不穩(wěn)定，新增產(chǎn)能難以彌補(bǔ)檢修帶來的產(chǎn)能損失。

與之對應(yīng)的需求方面，春節(jié)假期結(jié)束，終端織造行業(yè)復(fù)蘇，聚酯裝置開工負(fù)荷隨之提高，其對原料PTA的需求穩(wěn)中有升，PTA市場將出現(xiàn)階段性供應(yīng)偏緊局面，進(jìn)而對PTA價(jià)格起到支撐作用。

后市預(yù)測

2月PTA期貨價(jià)格的大幅上漲主要受成本端的提振。目前來看，國際油價(jià)處于高位，OPEC+大概率復(fù)產(chǎn)，油價(jià)上漲的持續(xù)性存疑，成本端很難持續(xù)為PTA價(jià)格上漲提供動能。但是，二季度，國內(nèi)PTA裝置集中檢修，而下游聚酯需求穩(wěn)步復(fù)蘇，供需格局的改善有望為PTA價(jià)格上漲注入新的力量。因此，我們對PTA價(jià)格持謹(jǐn)慎看多態(tài)度，建議前期多單減倉持有。