在A股順周期行情下，投資者格外關(guān)注保險股基本面。截至3月15日，A股五大上市險企悉數(shù)披露今年2月份保費(fèi)收入情況。今年1-2月份，五大上市險企合計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入（以下統(tǒng)稱“保費(fèi)收入”）7141億元，同比增長6.26%，增速與1月份持平，延續(xù)復(fù)蘇勢頭。

值得關(guān)注的是，今年2月份上市險企的產(chǎn)險業(yè)務(wù)增速較快。3家上市險企2月份產(chǎn)險業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入同比增長15.6%，較1月份的-2.87%提升18.47個百分點(diǎn)。其中，太保產(chǎn)險2月份同比增長24.35%，人保財(cái)險同比增長22.71%，平安產(chǎn)險同比下降1.45%。

1月份歷來是壽險業(yè)務(wù)“開門紅”的沖刺月，保費(fèi)收入增速通常會遠(yuǎn)高于其他月份，今年也不例外。數(shù)據(jù)顯示，2月份5家上市險企的壽險業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入同比增長2.42%，但較1月末8.53%的同比增速出現(xiàn)下滑。

上市險企的產(chǎn)險業(yè)務(wù)與壽險業(yè)務(wù)增速緣何出現(xiàn)分化表現(xiàn)？券商研究員及業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，產(chǎn)險保費(fèi)今年2月份增速較快，主要源于去年保費(fèi)基數(shù)較低。壽險業(yè)務(wù)增速放緩，主要源于時間的特殊性，1月份歷來是險企沖保費(fèi)階段，2月份保費(fèi)增速回落很正常。此外，去年2月份受疫情影響，新單期交保費(fèi)增速下滑，也拖累了今年2月份的續(xù)期保費(fèi)收入。

一家壽險公司副總經(jīng)理表示，疫情對保險業(yè)的影響有一定持續(xù)性，保險業(yè)的回暖不像其他行業(yè)在疫情全面控制后就出現(xiàn)大幅反彈。因?yàn)楫?dāng)年的保費(fèi)收入中有一大部分是續(xù)期保費(fèi)，具有疊加效應(yīng)。例如，去年某客戶投保一款五年期期交保險，這意味著，包括今年在內(nèi)的未來四年內(nèi)，險企都將有保費(fèi)收入，這也是頭部險企加大長期期交保費(fèi)銷售力度的原因之一。

壽險業(yè)務(wù)回歸正軌 產(chǎn)險業(yè)務(wù)強(qiáng)勁復(fù)蘇

五大A股上市險企中，中國平安、中國太保、中國人保等3家險企的主營業(yè)務(wù)既有壽險業(yè)務(wù)，也有產(chǎn)險業(yè)務(wù)；中國人壽與新華保險則主營壽險業(yè)務(wù)?？傮w來看，除中國人保之外，其余4家險企的壽險業(yè)務(wù)比重最大。

今年1-2月份，5家上市險企累計(jì)實(shí)現(xiàn)壽險保費(fèi)收入同比增長7.35%，較1月份的8.53%小幅下滑。2月份5家上市險企單月實(shí)現(xiàn)壽險保費(fèi)收入同比增長2.42%。其中，新華保險同比增長6.84%，人保壽險同比增長6.73%，太保壽險同比增長6.06%，中國人壽同比增長1.74%，中國平安同比下滑0.87%。

就保費(fèi)增速下滑一事，中國平安在上證e互動上回復(fù)投資者提問時表示，壽險保費(fèi)收入增速下滑，主要是續(xù)期保費(fèi)下滑導(dǎo)致。一方面，公司近年來主動調(diào)整，2019年、2020年“開門紅”規(guī)?？s減；另一方面，此前出售的3/5年繳費(fèi)期保單繳費(fèi)完畢。產(chǎn)險保費(fèi)下滑，主要是因車險費(fèi)改實(shí)施以及信用保證險收費(fèi)方式調(diào)整所致。

總體來看，上市險企今年前兩個月壽險總保費(fèi)較1月份增速有所放緩，主要是受2020年2月份疫情影響下續(xù)期保費(fèi)下降的拖累，以及1月份重疾險新舊定義切換，導(dǎo)致需求集中釋放，疊加春節(jié)假期，造成新單增速放緩。

開源證券分析師高超也認(rèn)為，中國平安的保費(fèi)收入增速受到2020年1月份的低基數(shù)效應(yīng)及續(xù)期保費(fèi)同比減少所拖累，雖然壽險保費(fèi)同比增速尚未轉(zhuǎn)正，但新業(yè)務(wù)保費(fèi)收入延續(xù)“開門紅”良好態(tài)勢。

2月份產(chǎn)險業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇。去年2月份，產(chǎn)險業(yè)務(wù)的低基數(shù)對沖了今年車險綜改的部分影響。3家上市險企今年2月份的產(chǎn)險業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入同比增長15.6%。其中，太保產(chǎn)險同比增長24.35%，人保財(cái)險同比增長22.71%，平安產(chǎn)險同比下滑1.45%。

行業(yè)復(fù)蘇+順周期 保險股被外資掃貨

伴隨保險業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，外資機(jī)構(gòu)開始持續(xù)買入保險股。滬港通十大活躍成交股數(shù)據(jù)顯示，2月18日至3月12日之間的17個交易日內(nèi)，外資凈買入中國平安達(dá)39.6億元，位列A股凈買入額第二位，僅次于招商銀行。其他幾家險企因進(jìn)入十大活躍成交股，因此無凈買入額數(shù)據(jù)。但滬深港通中央持股結(jié)算記錄顯示，春節(jié)長假后，外資對中國太保、中國平安、中國人壽、中國人保的持股量分別增加9.7%、4.8%、2.5%、1.0%。

上述接受采訪的險企副總經(jīng)理表示，疫情對保險業(yè)的負(fù)面影響有持續(xù)性，但對保險業(yè)的發(fā)展也有促進(jìn)作用。比如，疫情改變了消費(fèi)者對保險的關(guān)注度，也改變了年輕一代的投保習(xí)慣。后續(xù)，健康險等保險將持續(xù)受到關(guān)注，線上投保也將貢獻(xiàn)新的互聯(lián)網(wǎng)保險流量?？傮w來說，保險業(yè)的未來發(fā)展前景仍值得看好。

多家券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期可以超配保險股，配置邏輯包括：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、市場利率上行、通脹預(yù)期提升、保險業(yè)加速復(fù)蘇等。

開源證券表示，2月份保費(fèi)收入數(shù)據(jù)確認(rèn)了保險業(yè)經(jīng)營改善延續(xù)，新定義產(chǎn)品、健康服務(wù)升級有望進(jìn)一步促進(jìn)保險需求釋放，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、去年保費(fèi)低基數(shù)效應(yīng)、險企轉(zhuǎn)型等有望推動險企超預(yù)期增長，預(yù)計(jì)龍頭險企全年NBV（新業(yè)務(wù)價值）可實(shí)現(xiàn)同比10%至20%的增長。通脹預(yù)期提升，利率上行則利好保險資產(chǎn)端。保險股資產(chǎn)端和負(fù)債端均有順周期屬性，將驅(qū)動保險股估值修復(fù)。

光大證券也認(rèn)為，疫情沖擊減弱疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2021年險企業(yè)績將在低基數(shù)及順周期下反轉(zhuǎn)。保險股現(xiàn)階段為新周期起點(diǎn)，行業(yè)具有長期反彈的邏輯及保費(fèi)收入新增量。從金融結(jié)構(gòu)頂層設(shè)計(jì)來看，保險納入居民資產(chǎn)配置的重要性不斷提升，財(cái)富管理的高端代理人轉(zhuǎn)型模式有望帶來新一輪價值提升。從發(fā)展階段來看，我國保險業(yè)向三四線下沉市場挖掘保費(fèi)收入的深度和密度均有較大空間。