春節(jié)之后在收儲(chǔ)傳聞的刺激下，大豆期現(xiàn)價(jià)格快速上漲，期貨主力合約2105創(chuàng)出近20年以來新高至6375元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格多地毛糧逼近2.9元/斤。然而，隨著收儲(chǔ)傳聞遲遲不落地，以及期貨盤面的交割利潤凸顯，期貨先于現(xiàn)貨回落調(diào)整，進(jìn)而拖累現(xiàn)貨價(jià)格下跌。目前來看，基本面尚未出現(xiàn)新的利多題材，短期國產(chǎn)大豆價(jià)格或維持弱勢行情，但我們對(duì)遠(yuǎn)月合約價(jià)格持樂觀態(tài)度。

收儲(chǔ)傳聞遲遲未落地

春節(jié)過后，市場傳言中儲(chǔ)糧最晚在4月底收儲(chǔ)80萬噸大豆，價(jià)格在2.95元/斤。此消息一出，期貨市場應(yīng)聲而起，主力合約直接突破6300元/噸大關(guān)，并且創(chuàng)出20年來高點(diǎn)，當(dāng)時(shí)市場普遍認(rèn)為2.95元/斤的價(jià)格中儲(chǔ)糧難以收到，若入市收購會(huì)抬升收購價(jià)格。然而，隨著時(shí)間推移，中儲(chǔ)糧收儲(chǔ)的傳聞遲遲未落地，加上大豆期價(jià)突破6300元/噸關(guān)口后，貿(mào)易商交割利潤凸顯，大豆期價(jià)高臺(tái)跳水，隨后現(xiàn)貨價(jià)格也跟隨下跌。

同時(shí)，基層挺價(jià)心理出現(xiàn)松動(dòng)。當(dāng)前基層市場余糧不多，據(jù)調(diào)研，農(nóng)戶手中余糧還有一成左右，貿(mào)易商余糧還有二成至三成。但是，隨著近期大豆期貨與現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)整，基層恐慌情緒加重，挺價(jià)心理出現(xiàn)松動(dòng)，加上每年春耕之前都會(huì)迎來一小波賣糧高峰，市場短期內(nèi)大豆供給增加。

進(jìn)口替代量增幅明顯

近一年多來，由于國產(chǎn)大豆價(jià)格高企，不少小作坊、小企業(yè)難以承受原料價(jià)格大漲而被迫停機(jī)或破產(chǎn)，還有一些企業(yè)進(jìn)口非轉(zhuǎn)基因大豆來補(bǔ)給企業(yè)庫存。同時(shí)，進(jìn)口大豆與國產(chǎn)大豆的高額利潤差也是目前進(jìn)口大豆替代國產(chǎn)大豆的原因。調(diào)研顯示，安徽、河北、河南、四川、江蘇等地進(jìn)口大豆（非轉(zhuǎn)+轉(zhuǎn)）量高達(dá)30%—40%。因此，進(jìn)口大豆替代量擠占了部分國產(chǎn)大豆的市場份額，打壓了國產(chǎn)大豆價(jià)格。

另一方面，下游需求尚未啟動(dòng)。春節(jié)前后，國內(nèi)多地再次出現(xiàn)疫情，而節(jié)前下游有備貨需求，因此為了避免節(jié)后疫情影響物流，下游大型加工企業(yè)采購積極，備貨量相對(duì)較多。目前，下游企業(yè)仍以消耗庫存為主，同時(shí)隨著天氣回暖，果蔬價(jià)格回落，終端消費(fèi)對(duì)豆制品需求減少，加之近期大豆價(jià)格回落，企業(yè)也想等待更低的價(jià)格，故現(xiàn)階段下游企業(yè)尚未大規(guī)模補(bǔ)庫。

大豆期貨主力合約從6375元/噸下跌至5535元/噸，跌幅高達(dá)13.17%，現(xiàn)貨價(jià)格從2.85—2.9元/斤回落至2.7—2.75元/斤。預(yù)計(jì)短期國產(chǎn)大豆價(jià)格將維持疲弱態(tài)勢。

遠(yuǎn)月合約相對(duì)強(qiáng)勢

全球范圍內(nèi)貨幣超發(fā)。受疫情影響，全球范圍內(nèi)貨幣超發(fā)，通貨膨脹刺激全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，進(jìn)而提振國內(nèi)大豆、玉米等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。隨著拜登政府的1.9萬億美元貨幣政策落實(shí)，加之新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃正在路上，市場預(yù)期還有3萬億—4萬億美元的貨幣供給全球市場，預(yù)計(jì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將維持高位運(yùn)行。

國內(nèi)大豆種植面積減少。2021年新季大豆種植面積減少基本確定，一是國家政策導(dǎo)向較為明確；二是從種植效益對(duì)比分析，農(nóng)戶青睞種植玉米；三是據(jù)我們調(diào)研，今年玉米種子受到哄搶，農(nóng)戶采購數(shù)量明顯增加，而大豆種子基本上無人問津，大豆種植面積減少對(duì)遠(yuǎn)月合約提振作用較為明顯。

國內(nèi)種植成本明顯增加。據(jù)了解，今年大豆和玉米種植成本明顯增加，黑龍江地租成本從6500—7500元/公頃上漲至8500—9500元/公頃，每公頃普遍上漲1500—2000元；種子從去年的2.1元/斤左右漲至3元/斤以上，即從400元/公頃左右漲至600元/公頃以上。整體來看，以上兩項(xiàng)漲幅近30%。

綜上所述，短期國產(chǎn)大豆價(jià)格將延續(xù)疲弱態(tài)勢。預(yù)計(jì)4—5月現(xiàn)貨市場明朗之后，大豆價(jià)格或逐漸企穩(wěn)。我們對(duì)遠(yuǎn)月合約持樂觀預(yù)期。