第一季度，焦煤期貨主力合約整體呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢。供應端，春節(jié)期間出于疫情防控和安全考慮，國內(nèi)部分煤礦放棄放假，或者縮短假期，導致國內(nèi)焦煤供應同比出現(xiàn)明顯增加。需求端，高利潤下焦企開工積極，疊加產(chǎn)能缺口回補，對焦煤消耗有所增長。在供需雙增背景下，焦煤期價開啟寬幅振蕩走勢。

第一季度末，伴隨著“碳中和”政策信號以及相關配合措施的出臺與執(zhí)行，市場交易邏輯轉(zhuǎn)向鋼廠限產(chǎn)這一主題。黑色板塊成材端受到宏觀平穩(wěn)以及需求利好的帶動整體偏強，但超預期的高爐限產(chǎn)力度給原料端帶來更大的不確定性。不過，雖然原料端整體弱勢，但焦煤表現(xiàn)出一定的抗跌性。

國內(nèi)煤礦安檢加強

今年第一季度，國內(nèi)煤礦生產(chǎn)表現(xiàn)出一定的反積極性規(guī)律。1月北方部分地區(qū)疫情反彈，煤礦考慮到安全問題以及保障生產(chǎn)問題，或放棄春節(jié)假期，或縮短放假時間，開工率維持高位運行。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，1—2月，全國煉焦煤累計產(chǎn)量為7692萬噸，同比增長22.8%。其中，同比增速出現(xiàn)大幅增長的另外一個因素是，2020年同期國內(nèi)受到疫情沖擊，煤礦無法召集工人生產(chǎn)，導致基數(shù)比平均水平出現(xiàn)下滑。

3月2日，內(nèi)蒙古烏不浪口金泉工業(yè)園區(qū)接到園區(qū)管委會口頭通知，因能耗超標，即日起區(qū)內(nèi)洗煤廠全部停產(chǎn)一個月，至3月底，能耗控制政策導致當?shù)孛旱V開工情況不理想。3月25日，山西一煤礦發(fā)生安全事故，引發(fā)山西省內(nèi)針對煤礦進行不定期安全檢查。3月以來，煤炭供應端沖擊增加。兩會之后，煤礦安全檢查力度明顯增強。數(shù)據(jù)顯示，截至4月2日，樣本煤礦權重開工率為106.82%，周環(huán)比雖有小幅回升，但較去年同期的114.24%仍有明顯下降。在國內(nèi)政策的約束下，煤礦生產(chǎn)受到壓制。

進口處在低位運行

進口方面，2020年年底，我國停止進口澳洲煤炭政策發(fā)布后，澳煤持續(xù)不予通關，港口僅有少量俄羅斯、加拿大、美國資源成交。由于通關政策預期不樂觀，所以中國買家貨源有的轉(zhuǎn)售至他國。同期，雖然蒙煤進口量同比有明顯增幅，但今年年初澳煤進口被阻斷，導致整體進口量同比下滑明顯。據(jù)統(tǒng)計，1—2月，我國累計進口焦煤635萬噸，同比下滑58.6%。

3月中旬，蒙古疫情再次暴發(fā)，每日確診病例居高位，導致中蒙貨運通關口岸管控升級，甘其毛都口岸通關效率驟降，策克口岸有司機確診導致臨時關閉3日。從確診病例數(shù)來看，蒙古疫情仍在擴散，短期口岸管控導致的進口通關量低位將持續(xù)。

澳洲方面，考慮到國際關系的影響具備長期性和慣性，預計禁止澳洲煤炭進口政策短期難有回頭。而蒙古煤炭出口已有90%以上供應到中國，其增量難以彌補澳洲進口的減量，疊加疫情的影響，進口焦煤將維持偏緊格局，同比下降之勢難改。

產(chǎn)能缺口即將回補

從需求端來看，2月以來，由于焦炭供應寬松以及需求走弱帶來的各環(huán)節(jié)庫存累積，導致焦炭現(xiàn)貨價格連續(xù)下調(diào)，累計降價800元/噸。4月初，某機構(gòu)調(diào)研的30家獨立焦企樣本平均噸焦盈利仍有330元，但近期主產(chǎn)區(qū)針對焦企限產(chǎn)力度有所加強，呂梁交口地區(qū)涉及供暖任務的兩家總產(chǎn)能140萬噸的焦企現(xiàn)已關停，汾陽地區(qū)四家焦企延長出焦時間。截至4月2日，某機構(gòu)統(tǒng)計的獨立焦企樣本剔除淘汰產(chǎn)能利用率達到87.55%，周環(huán)比下降0.91個百分點，對短期焦煤消耗量形成一定壓力。

從中長期來看，2021年是焦化產(chǎn)能釋放周期，2020年去產(chǎn)能帶來的產(chǎn)能缺口也將逐漸回補。經(jīng)歷2—3個月的投產(chǎn)周期，新增產(chǎn)能也將逐步從出焦達到滿產(chǎn)。筆者預計，2021年全年焦化凈新增產(chǎn)能將達到3000萬噸，并且在目前的利潤水平下，焦企主動減產(chǎn)動能不足。因此，筆者對焦煤需求維持樂觀判斷，新增產(chǎn)能疊加高開工，將帶動焦煤消耗，價格驅(qū)動整體向上。從期貨盤面來看，在短期需求壓力下，期價回調(diào)至低位時存在買入機會。