5月以來，瀝青整體跟隨原油呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢。截至5月11日收盤，瀝青主力合約收3058元/噸，相較4月底價(jià)格上漲1.2%。后期來看，瀝青自身基本面偏弱短期難以改善，而原油在多空因素影響下維持震蕩運(yùn)行的概率較大，雖然高成本對瀝青價(jià)格有一定支撐，但瀝青基本面利空明顯，預(yù)計(jì)瀝青上行空間或有限。

多空并存，短期油價(jià)波動加劇

疫情持續(xù)惡化，原油上漲阻力重重。印度衛(wèi)生部5月10日最新數(shù)據(jù)，過去24小時(shí)內(nèi)，印度新增新冠確診病例366161例，累計(jì)確診病例22662575例；新增死亡病例3754例，累計(jì)死亡病例246116例。另一方面，日本截至5月8日，全國新增確診病例人數(shù)自1月中旬以來首次超過7000例。目前印度及日本地區(qū)疫情形勢嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)活動及出行受到嚴(yán)重限制，油品需求不容樂觀。此外，近期美國與伊朗關(guān)于伊核協(xié)議談判取得一定進(jìn)展，增加了市場預(yù)期伊朗石油重返市場的可能性。綜上來看，目前原油市場存在著較為顯著的利空因素，價(jià)格上漲仍面臨一定的阻力。

美元弱勢疊加EIA庫存下降，原油下方仍有支撐。美國勞工部上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加26.6萬，不及預(yù)期增加的100萬，失業(yè)率小幅升至6.1%，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳為美聯(lián)儲維持寬松貨幣政策提供了依據(jù)，預(yù)計(jì)美元將維持弱勢運(yùn)行，對原油形成一定利好支撐。另一方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日當(dāng)周，美國原油庫存減少800萬桶，煉廠產(chǎn)能利用率上升1.1個(gè)百分點(diǎn)至86.5%，為去年3月以來最高。隨著歐美地區(qū)出行限制的放松以及夏季出行旺季的到來，將進(jìn)一步加大對成品油的需求。

美國EIA原油庫存（百萬桶）

數(shù)據(jù)來源：wind，中信建投期貨

綜合分析，目前印度及日本地區(qū)疫情嚴(yán)重對原油存在一定的利空威脅，但弱勢美元與美國強(qiáng)勁的油品需求又對價(jià)格形成有效支撐，預(yù)計(jì)短期油價(jià)或維持區(qū)間震蕩整理，成本端加劇瀝青的波動。

產(chǎn)能持續(xù)釋放，瀝青供應(yīng)寬松成為常態(tài)

煉廠裝置開工率仍有提升空間，瀝青市場供應(yīng)充裕。近期華東地區(qū)科元、阿爾法、溫州、興能、金海均處于停工狀態(tài)，加之揚(yáng)子石化焦化裝置即將開工，帶動整體開工率環(huán)比下降。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止5月6日，國內(nèi)煉廠綜合開工率為46.9%，環(huán)比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。但后期來看，隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，5月排產(chǎn)計(jì)劃為323.3萬噸，環(huán)比4月增加7.1%，而截止4月28日國內(nèi)煉廠的平均開工率為48.03%，按照目前的產(chǎn)能和開工率估算，月計(jì)劃完成量較低，預(yù)計(jì)后期煉廠開工率仍有一定的提升空間。進(jìn)口方面，隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，截止5月7日，韓國進(jìn)口到華東CFR價(jià)格400-420美元/噸，完稅價(jià)格為3045-3200元/噸，華東地區(qū)現(xiàn)貨市場價(jià)格為3100-3200元/噸，進(jìn)口低端價(jià)格與華東地區(qū)套利窗口已打開，后期進(jìn)口套利船貨有望增加。綜合分析，目前煉廠的開工率仍有一定的提升需求，加之內(nèi)外價(jià)差或驅(qū)動進(jìn)口增加，預(yù)計(jì)瀝青供應(yīng)端將維持寬松。

瀝青煉廠裝置開工率（%）

數(shù)據(jù)來源：wind，中信建投期貨

資金與天氣雙利空，瀝青延續(xù)高庫存

資金及天氣因素影響，需求釋放仍不樂觀。專項(xiàng)債發(fā)行縮減明顯，對于資金面支撐有限。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年3月，全國發(fā)行地方政府債券7758.23億元，其中發(fā)行一般債券4319.22億元，發(fā)行專項(xiàng)債券3439.01億元；4月，全國發(fā)行專項(xiàng)債券7179.59億元，同比減少5060.39億元。目前專項(xiàng)債發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)防控趨嚴(yán)，資金問題將在一定程度上抑制下游施工。天氣方面，根據(jù)中國天氣網(wǎng)信息顯示， 5月中旬，江漢、江淮、江南、華南西北部、西南地區(qū)東部等地累計(jì)降水量有50~90毫米，部分地區(qū)110~190毫米、局地250毫米以上；華北西部、新疆西北部有10~30毫米降水；5月下旬，西南地區(qū)東部、江淮南部、江南、華南累計(jì)降水量有40~80毫米，部分地區(qū)90~150毫米；東北地區(qū)中東部、西藏西部累計(jì)降水量有15~30毫米，南方地區(qū)雨水天氣偏多對終端項(xiàng)目施工影響較大。綜合分析，后期雨水天氣影響下游施工，同時(shí)資金縮減加劇了終端回款難、墊款高等問題，預(yù)計(jì)需求端難以緩解當(dāng)前的高庫存壓力。

瀝青社會庫存（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：wind，中信建投期貨

總結(jié)

原油在印度及日本地區(qū)疫情和弱勢美元疊加美國強(qiáng)勁油品需求的多空博弈下，預(yù)計(jì)或維持區(qū)間震蕩整理概率較大，成本端加劇瀝青的波動。基本面，5月煉廠排產(chǎn)計(jì)劃增加，開工率仍有提升空間，加之天氣及資金因素導(dǎo)致瀝青需求釋放進(jìn)度緩慢，供需矛盾使得瀝青延續(xù)高庫存壓力。綜合分析，瀝青成本端仍有支撐，但高庫存限制上行空間，短期瀝青不宜追多。