股指將由估值驅(qū)動轉(zhuǎn)為業(yè)績驅(qū)動，流動性收緊的預(yù)期依然會限制股指整體上行空間。在當(dāng)前基本面或消息面沒發(fā)生較大改變之前，指數(shù)波幅有限。

近期股指整體波動較小，以區(qū)間窄幅振蕩為主。截至5月20日，本周上證50、滬深300和中證500指數(shù)分別上漲0.55%、1.48%、0.35%，資金方面，北向資金本周流入10.53億元，杠桿資金增加160.11億元。

市場熱點在各板塊間輪動

在通脹壓力和流動性收緊預(yù)期下，股指5月以來整體上呈現(xiàn)區(qū)間振蕩的格局，各熱點的持續(xù)性相對較差。5月以來，周期性板塊依然有所表現(xiàn)，鋼鐵、有色金屬、采掘漲幅居前，5月下旬受到國家開始排查大宗商品價格漲幅過快的情況后，資金開始重新關(guān)注白馬股和低估值金融板塊。5月14日，在券商和非銀金融板塊的帶動下，上證綜指站上3500點，我們認為隨著注冊制的開展，估值合理的白馬股依然是長期資金青睞的領(lǐng)域，而在通脹壓力帶來的流動性收緊預(yù)期下，低估值板塊也是資金愿意配置的方向。

但是在整體宏觀和基本面沒有發(fā)生太大改變的情況下，股指較難突破當(dāng)前的振蕩區(qū)間。繼5月14日放量上漲后，5月17日各板塊之間分化開始加劇，券商板塊未能延續(xù)上一交易日的強勢開始調(diào)整，兩市上漲家數(shù)也開始減少，成交量未能持續(xù)放大，行情持續(xù)性較差。本輪上漲更多是超跌后的小幅反彈，較大級別的行情仍需等待相關(guān)事件的催化。

我國經(jīng)濟增速進入平穩(wěn)期

雖然當(dāng)前我國在積極調(diào)控短期大宗商品快速上漲的現(xiàn)象，但是階段性通脹的壓力預(yù)計仍會維持一段時間。我國4月PPI大幅上升表明生產(chǎn)資料帶來的通脹壓力依然存在，而4月CPI同比增速相對可控，4月零售數(shù)據(jù)表明消費端依然較弱，上游價格向下游傳導(dǎo)的動力不足。近期公布的4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所回落，特別是消費端依然較為疲軟，說明我國經(jīng)濟從快速反彈階段進入到相對平穩(wěn)的時期。

短期央行預(yù)計不會大幅地收緊貨幣政策，但疫情之后，非常規(guī)的政策必然要逐漸退出，我國貨幣政策會逐漸轉(zhuǎn)向偏中性和緊信用，對實體經(jīng)濟的刺激會逐漸退出，中長期來看，我國經(jīng)濟增速會逐漸回歸到潛在增長率水平。2021年4月召開的中央政治局會議指出，要辯證看待一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，當(dāng)前經(jīng)濟恢復(fù)不均衡、基礎(chǔ)不穩(wěn)固。要用好穩(wěn)增長壓力較小的窗口期，推動經(jīng)濟穩(wěn)中向好，凝神聚力深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，打通國內(nèi)大循環(huán)、國內(nèi)國際雙循環(huán)堵點，為“十四五”時期我國經(jīng)濟發(fā)展提供持續(xù)動力。

預(yù)計股指將由估值驅(qū)動轉(zhuǎn)為業(yè)績驅(qū)動，流動性收緊的預(yù)期依然會限制股指整體上行空間，短期仍建議關(guān)注業(yè)績良好的低估值以及順周期板塊。從技術(shù)上看，指數(shù)偏多，各均線黏合程度高，有產(chǎn)生大級別行情的可能性，但在當(dāng)前基本面或消息面沒發(fā)生較大改變之前，指數(shù)整體波動幅度都較為有限，需要等待新的催化因素。