周一（5月24日），滬深兩市小幅低開后震蕩攀升，早盤券商和白酒兩大權(quán)重拉升搭臺，午后科技股集體走強(qiáng)，云計(jì)算、鴻蒙軟件、IGBT、5G等多個細(xì)分題材共振。近期市場對流動性擔(dān)憂趨解后，科技股持續(xù)獲得資金青睞。而華為在重申不造車后，北汽、小康和長安“三劍客”集體大跌。

券商板塊再度走強(qiáng)，截止收盤，中金證券漲超7%，中國銀河漲超8%，中金公司、光大證券漲超3%。次新股財(cái)達(dá)證券尾盤拉升漲停，該股自上市以來已連續(xù)12個交易日漲停。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今日滬深兩市主力資金全天凈流出213.52億元。其中創(chuàng)業(yè)板主力資金凈流出31.12億元，滬深300主力資金凈流出92.12億元。

行業(yè)主力資金流向方面，Wind 24個二級行業(yè)中有4個行業(yè)主力資金凈流入，其中凈流入超10億元的行業(yè)有2個。Wind多元金融、Wind軟件與服務(wù)、Wind食品分別凈流入33.45億元和11.5億元。

牛市旗手拉升

本輪券商行情啟動與5月14日，當(dāng)日券商指數(shù)暴漲7.36%，個股全部飄紅，之后一周強(qiáng)勢橫盤。

今年前期券商可以說是A股最慘板塊，申萬非銀指數(shù)從去年12月開始調(diào)整至5月初，一路南下幾乎沒有回頭，而同期上證指數(shù)則維持震蕩格局。券商的走強(qiáng)，往往代表指數(shù)的空翻多，因?yàn)槿叹哂忻黠@的beta屬性，進(jìn)攻性強(qiáng)。

這次券商異動，頭部券商分析師大多看好，國泰君安直接喊出，震蕩不長久，挑戰(zhàn)4000點(diǎn)。具體來看，拉升行情的核心驅(qū)動力來自“風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)”的下降。

第一，進(jìn)入“后疫情”階段，通脹、流動性、增長等各類宏觀因素由不確定逐步走向確定，疫情防控等外圍因素同樣走向確定，風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的下行利好權(quán)益投資的展開。

第二，無風(fēng)險(xiǎn)利率沒有上行風(fēng)險(xiǎn)，但存在下行可能。當(dāng)前美債隱含的通脹預(yù)期已行至2003年以來84%分位值水平，過高的通脹預(yù)期已充分反映了極致的供需關(guān)系，通脹預(yù)期頂點(diǎn)在望，流動性的負(fù)面預(yù)期需要正向修正。伴隨“剛兌”逐步打破，市場的無風(fēng)險(xiǎn)收益率上行難、下行易。

第三，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好基本保持穩(wěn)定。風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處中低位置，因此仍利好藍(lán)籌股，不看好高風(fēng)險(xiǎn)特征的小市值公司。

中信建投證券認(rèn)為，券商板塊短期內(nèi)將呈磨底走勢，長期內(nèi)政策催化劑可期，適宜左側(cè)布局。當(dāng)前券商板塊市盈率（19.1倍）相當(dāng)于2018年熊市底部震蕩區(qū)間，市凈率（1.60倍）位于2019年底部震蕩區(qū)間，板塊估值的下行空間有限。

中信還表示，通脹擔(dān)憂的拐點(diǎn)已過，宏觀流動性延續(xù)寬松。

首先，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的趨勢不變，但工業(yè)品大幅漲價(jià)的后續(xù)負(fù)面影響有待觀察，同時(shí)美國就業(yè)市場擾動頻現(xiàn)，市場對美聯(lián)儲提前收緊的擔(dān)憂緩解。

其次，通脹擔(dān)憂的頂點(diǎn)已過，內(nèi)外部宏觀流動性延續(xù)寬松，A股市場流動性狀況也在改善，新發(fā)基金和申購趨暖，外資持續(xù)流入。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏和強(qiáng)度分歧加大，貨幣收緊擔(dān)憂緩解，市場流動性充裕的背景下，應(yīng)淡化周期驅(qū)動的行業(yè)配置思路，重視產(chǎn)業(yè)空間帶來的估值彈性，繼續(xù)聚焦符合國家戰(zhàn)略發(fā)展趨勢、擁有廣闊市場空間的成長制造板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注新能源、科技自主可控、國防安全和智能制造四條主線。

海通荀玉根也堅(jiān)決看多，股票市場牛市格局繼續(xù)。參考股市過去年度振幅，前期低點(diǎn)如有效，年內(nèi)指數(shù)有望新高。若指數(shù)未來進(jìn)一步上攻，券商無疑最重要的發(fā)動機(jī)以及最受益板塊之一。

雖說券商異動吸引大家目光，但是天風(fēng)策略團(tuán)隊(duì)也統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2015年以后，券商指數(shù)單日漲幅超過6%的情況大約發(fā)生過13次，而后一周、兩周、一個月、一個季度的市場表現(xiàn)均無明顯規(guī)律?？傮w來看，券商板塊暴力拉升后，有漲有跌，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)好于滬深300指數(shù)。

配置思路

如果券商板塊真的引爆此次行情，怎么配置最劃算？

國泰君安認(rèn)為，隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的下降，選股思路應(yīng)選擇業(yè)績從不確定走向確定的邊際變化最大的股票。市場將出現(xiàn)藍(lán)籌股普漲格局，與此前的差異在于中盤藍(lán)籌領(lǐng)跑，大盤藍(lán)籌跟隨。

行業(yè)配置上，鑒于外部經(jīng)濟(jì)與貨幣環(huán)境的確定性提升，風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的下降將驅(qū)動全局性行情。按照風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)對于行業(yè)配置的受益先后程度，首推券商、銀行；其次建議投資者關(guān)注建材、鋼鐵等周期領(lǐng)域；科技成長行業(yè)中新能源、醫(yī)藥、電子，以及疫后加快復(fù)蘇的消費(fèi)品同樣值得關(guān)注。

粵開證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，成交量能否持續(xù)放大將帶動指數(shù)向上突破，配置方向上關(guān)注三條主線：一是回調(diào)到位、歷史表現(xiàn)優(yōu)異的核心資產(chǎn)。盈利能力強(qiáng)、長期確定性較強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)邏輯清晰的板塊仍是資金配置的重點(diǎn)方向。從近4年二季度各板塊北向資金凈流入、平均漲幅和勝率等三個方向綜合看，大消費(fèi)板塊、大金融板塊具備明顯優(yōu)勢。

其次，半導(dǎo)體、智能制造、新能源等高景氣的科技成長仍有機(jī)會。此外，短期大宗商品市場將明顯降溫，但部分具備基本面支撐的大宗商品，受益于下游需求提升，“結(jié)構(gòu)牛”仍將持續(xù)。

安信證券策略團(tuán)隊(duì)表示，當(dāng)前仍可繼續(xù)持有核心賽道中盈利增長超預(yù)期的品種，以及估值合理且受益于疫后修復(fù)的公司。此外，非核心資產(chǎn)中正在孕育新主線，經(jīng)濟(jì)修復(fù)和轉(zhuǎn)型過程中自下而上的機(jī)會值得重點(diǎn)關(guān)注，具體包括三條線索：

1）新成長賽道：智能汽車、人工智能、軍工、預(yù)制菜、集成灶、掃地機(jī)器人；

2）核心賽道中能夠繼續(xù)持續(xù)超預(yù)期的品種：部分半導(dǎo)體、白酒、醫(yī)藥公司；

3）疫后復(fù)蘇鏈：旅游、航空、農(nóng)產(chǎn)品等。

截至4月22日，偏股型基金（普通股票型基金+混合型開放基金中的偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型）2021年一季報(bào)已基本披露完畢。

行業(yè)配置上，銀行和周期等板塊一季度占比增幅居前，而TMT、消費(fèi)、電氣設(shè)備等板塊的基金倉位有所調(diào)減。具體數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)如下：

（1）從行業(yè)持股比例來看，2021年一季度食品飲料（16.6%）、醫(yī)藥生物（13.2%）、電子（10.6%）、電氣設(shè)備（6.6%）和化工（5.2%）占比居前。而商業(yè)貿(mào)易（不足0.1%）、紡織服裝（0.2%）、鋼鐵（0.3%）、建筑裝飾 （0.3%）和綜合（0.4%）持股占比仍然居后，均不高于0.5個百分點(diǎn)。

（2）從持股占比變化來看，2021年一季度13個行業(yè)基金持股占股票持股比例環(huán)比增長，其余15個行業(yè)持股比例均有所降低。其中，銀行、化工、建筑材料、輕工制造和公用事業(yè)等板塊一季度持股占比漲幅居前，分別上漲2.0%、0.6%、0.4%、0.4%和0.3%。而電氣設(shè)備、非銀金融、食品飲料、家用電器和計(jì)算機(jī)行業(yè)持股占比大幅下降，環(huán)比分別減少1.8%、1.1%、1.0%、0.8%和0.7%。

（3）從基金持股行業(yè)占比相對標(biāo)配來說，2021年一季度食品飲料（+10.4%）、醫(yī)藥生物（+4.2%）、電子（+3.6%）、電氣設(shè)備（+3.4%）、休閑服務(wù)（+1.4%）明顯超配，而銀行（-4.5%）、非銀金融（-4.4%）、公用事業(yè)（-2.5%）、建筑裝飾（-1.5%）和化工（-1.0%）均處于低配狀態(tài)。