長(zhǎng)陽(yáng)確認(rèn)  箱體突破

在多重因素的共振作用下，周二指數(shù)直接以長(zhǎng)陽(yáng)突破振蕩格局，而且伴隨著巨量的資金支撐，該行情在短期內(nèi)一般不會(huì)很快結(jié)束。

3月下旬以來(lái)，股指維持低位振蕩，其中IF主力連續(xù)合約在標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間4870—5170內(nèi)波動(dòng)，分別于3月25日、4月16日、5月11日三次靠近區(qū)間下沿，且分別于4月6日、4月26日、5月17日三次靠近區(qū)間上沿，至此已維持近兩個(gè)月的箱體振蕩，時(shí)間上也較為充分。隨后，價(jià)格在區(qū)間上沿附近維持了一周的窄幅波動(dòng)，于周二5月25日以長(zhǎng)陽(yáng)線報(bào)收，確認(rèn)突破振蕩區(qū)間上沿。

對(duì)于周二股指市場(chǎng)大漲，主要有三方面原因。首先，5月中旬以來(lái)，大宗商品價(jià)格連續(xù)回落，通脹預(yù)期得到階段性緩釋，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。其次，人民幣匯率持續(xù)升值，帶來(lái)人民幣資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯，外資大幅流入。再次，在宏觀流動(dòng)性寬松的背景下，微觀流動(dòng)性持續(xù)改善，作為杠桿資金的融資規(guī)模不斷擴(kuò)大。

從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，上周公布了4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，普遍低于市場(chǎng)預(yù)期，股市嘗試突破區(qū)間上沿?zé)o果。本周處于數(shù)據(jù)真空期，市場(chǎng)迎來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善驅(qū)動(dòng)下的反彈窗口期，在多重因素的共振作用下，周二指數(shù)直接以長(zhǎng)陽(yáng)突破振蕩格局，而且伴隨著巨量的資金支撐，該行情在短期內(nèi)一般不會(huì)很快結(jié)束，反而是上漲容易下跌難。

5月以來(lái)，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議分別于5月12日、5月19日、5月26日接連三次關(guān)注大宗商品價(jià)格和原材料價(jià)格上漲。監(jiān)管層多次釋放信號(hào)，表明其遏制大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲的堅(jiān)定決心。商品期貨價(jià)格應(yīng)聲回落，wind商品指數(shù)自5月12日的高點(diǎn)1572.76快速回落，于周一5月24日盤(pán)中下探至低點(diǎn)1354.44，跌幅13.8%。一方面，伴隨著大宗商品價(jià)格的回落，尤其是鋼鐵、煤炭等黑色品種連續(xù)兩周出現(xiàn)較大回撤，帶動(dòng)相關(guān)的周期品股票進(jìn)入高波動(dòng)區(qū)間。另一方面，隨著大宗商品市場(chǎng)轉(zhuǎn)入調(diào)整，國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期階段性回落，貨幣收緊預(yù)期緩解，帶動(dòng)估值修復(fù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。

隨著經(jīng)濟(jì)陷入短期滯漲的擔(dān)憂進(jìn)一步減弱，流動(dòng)性成為資產(chǎn)定價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)因素。本周國(guó)內(nèi)流動(dòng)性溢價(jià)繼續(xù)維持在低位，10年期國(guó)債利率已經(jīng)下行至3.10以下，美債收益率繼續(xù)維持橫盤(pán)，美元流動(dòng)性溢價(jià)維持在低位。短期內(nèi)外流動(dòng)性寬松的環(huán)境繼續(xù)驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)和消費(fèi)板塊反彈，IC相對(duì)偏強(qiáng)。

近期人民幣匯率的持續(xù)升值成為了股市向上的催化劑。2020年下半年以來(lái)，人民幣匯率走出了一波明顯的升值走勢(shì)，人民幣兌美元匯率從高點(diǎn)7.15左右升值到2021年5月26日的6.4左右，升值幅度達(dá)10.5%，這對(duì)股票市場(chǎng)而言是一個(gè)利好。從長(zhǎng)期看，人民幣升值可以倒逼中國(guó)企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)際上人民幣升值可能更多是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的結(jié)果。從短期看，匯率升值的直接利好就是有利于外資的持續(xù)流入。

周二，北上資金全天大幅凈買入217.23億元，超越2019年11月26日創(chuàng)造的214.3億元，刷新歷史新高。值得注意的一點(diǎn)是，當(dāng)天北上資金的成交規(guī)模僅有1223億元，這意味著外資做多的分歧在縮小。周三、周四北上資金繼續(xù)大幅流入91.03億元、146.28億元，加上周一凈流入的18.86億元，本周連續(xù)四日累計(jì)凈流入473.41億元，而5月累計(jì)凈買入才510.41億元。人民幣匯率兌美元持續(xù)走強(qiáng)，是本輪外資大舉流入的外在因素，這部分凈買入的資金是股市的增量資金，成為推升指數(shù)突破的主要力量。

從杠桿資金的角度來(lái)看，5月以來(lái)A股融資規(guī)模持續(xù)放大，近四周凈買入額分別為71.17億元、129.97億元、164.81億元、106.01億元，5月累計(jì)擴(kuò)大了471.96億，而此前三個(gè)月呈凈賣出模式，2月至4月凈買入額分別為-98.61億元、-206.58億元、-71.66億元。與此同時(shí)，在融資規(guī)模不斷擴(kuò)大的過(guò)程當(dāng)中，融資余額占流通市值的比重卻逐步下降至2.28%，在2015年高峰期這一比例達(dá)到過(guò)4.5%以上的水平，這意味著還有加杠桿的潛力。