尿素“高利潤、高預(yù)收、低庫存和低供應(yīng)彈性”特征明顯，現(xiàn)貨市場貨源偏緊，但是需要注意需求端對高價(jià)的負(fù)反饋以及內(nèi)外盤價(jià)格倒掛的利空影響。目前大宗商品受到政策壓力，市場情緒有所降溫，盤面逐漸轉(zhuǎn)入高位振蕩格局。

5月以來，尿素期現(xiàn)價(jià)格雙雙走高，截至6月1日，尿素2107合約收盤價(jià)2345元/噸，月環(huán)比上漲10%左右。隨著夏季備肥階段逐漸到來，市場價(jià)格仍有積極驅(qū)動(dòng)因素。

圖為尿素月線走勢

供應(yīng)端彈性較小

尿素日產(chǎn)量4月底逐漸回升至同期高位。截至5月21日，全國尿素日均產(chǎn)量16.40萬噸，周環(huán)比上漲1.49%，同比下降3.59%。其中，氣頭裝置日產(chǎn)量4.33萬噸，周環(huán)比基本持平，同比下降0.87%；煤頭裝置日均產(chǎn)量12.07萬噸，周環(huán)比增加1.24%，同比下降3.23%。分區(qū)域來看，尿素交割區(qū)域供應(yīng)量整體有所增加，河南產(chǎn)區(qū)日均產(chǎn)量9825噸，環(huán)比增長11.28%；山東產(chǎn)區(qū)日均產(chǎn)量18446噸，環(huán)比下降7.89%；山西產(chǎn)區(qū)日均產(chǎn)量22993噸，環(huán)比增加0.25%；安徽產(chǎn)區(qū)日均產(chǎn)量6380噸，環(huán)比增加34.91%；內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)日均產(chǎn)量21143噸，環(huán)比增加3.42%。然而，在高利潤刺激下，尿素產(chǎn)量增量空間有限，受制于產(chǎn)能存量規(guī)模和碳中和背景下的能耗控制，尿素供應(yīng)端彈性較小。

低庫存支撐尿素價(jià)格維持高位。截至5月21日，尿素企業(yè)庫存9.90萬噸，環(huán)比下降8.33%，同比減少84.32%；尿素港口庫存32.80萬噸，周環(huán)比上升13.15%，同比上升79.72%。低庫存的延續(xù)以及供應(yīng)彈性下降，限制市場貨源有效供應(yīng)，同時(shí)不排除市場出現(xiàn)部分投機(jī)隱形庫存，但目前來看低庫存以及未來夏季用肥預(yù)期仍將為尿素價(jià)格提供有效支撐。

價(jià)格倒掛利空“印標(biāo)”

印度RCF發(fā)布尿素新一輪進(jìn)口招標(biāo)，5月25日開標(biāo)，有效期至6月2日，最晚船期6月30日。盡管印度4月份至今開展連續(xù)招標(biāo)，但國內(nèi)貨源參與程度受制于內(nèi)外盤價(jià)格倒掛。同時(shí)，F(xiàn)OB阿拉伯貼水FOB中國13.5美元/噸，國內(nèi)報(bào)價(jià)屬于國際報(bào)價(jià)區(qū)間上限，利空實(shí)際潛在出口量，市場對待印度招標(biāo)需謹(jǐn)慎。

夏季備肥旺季漸近，尿素企業(yè)訂單尚可。目前，農(nóng)業(yè)需求方面區(qū)域性分化，西南、西北、東北農(nóng)需穩(wěn)定，暫無集中性釋放。原料高價(jià)格的負(fù)反饋對下游需求施壓，復(fù)合肥企業(yè)以去庫為主，開工率有所下滑，但從6月開始，夏季備肥接踵而至，國內(nèi)的農(nóng)業(yè)需求仍然是尿素價(jià)格的主驅(qū)動(dòng)力。

轉(zhuǎn)入高位振蕩格局

綜上所述，尿素“高利潤、高預(yù)收、低庫存和低供應(yīng)彈性”特征明顯，現(xiàn)貨市場貨源偏緊，現(xiàn)貨價(jià)格居高不下，表現(xiàn)強(qiáng)勢，但是市場需要注意需求端對高價(jià)負(fù)反饋以及內(nèi)外盤價(jià)格倒掛利空此次“印標(biāo)”出口預(yù)期。同時(shí)目前大宗商品受到政策壓力，市場情緒有所降溫，尿素升水結(jié)構(gòu)逐漸令盤面估值承壓，盤面逐漸轉(zhuǎn)入高位振蕩格局，下有支撐，上有阻力，區(qū)間操作為主。