近期的行情概況來說可以總結(jié)為，成本擾動(dòng)較多，但不具有方向上的指引意義。聚丙烯價(jià)格的走勢更多的取決于供需基本面，而近期聚丙烯供需矛盾缺乏緩解動(dòng)力，從而導(dǎo)致價(jià)格走勢的疲弱。

從成本端來看，油價(jià)高位整理缺乏指引，動(dòng)力煤、甲醇價(jià)格波動(dòng)較大，往往在短線行情當(dāng)中對(duì)價(jià)格形成擾動(dòng)，并且由于聚丙烯煤制占比相對(duì)較多，這種影響聚丙烯比聚乙烯要更加明顯，導(dǎo)致L-P價(jià)差擴(kuò)大。從近三個(gè)月聚丙烯和原油、動(dòng)力煤、甲醇的相關(guān)性來看，聚丙烯和他們之間都呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，可以看出上游原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)于聚丙烯不具有方向上的指引意義，多是短期價(jià)格擾動(dòng)。

表 1：聚丙烯和上游原材料近三個(gè)月相關(guān)性分析

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind、國投安信期貨研究院

供應(yīng)方面來看， 4、5月份檢修較為集中，6、7月份有神華新疆、神華寧煤、久泰新能源等數(shù)套煤化工裝置計(jì)劃內(nèi)檢修，引發(fā)了市場對(duì)于拉絲供應(yīng)的擔(dān)憂，但目前來看拉絲排產(chǎn)比例并不低，供應(yīng)上整體也不會(huì)緊張。產(chǎn)量方面，前期新產(chǎn)能產(chǎn)量穩(wěn)定釋放，據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，2021年4月國內(nèi)PP產(chǎn)量在223.81萬噸，環(huán)比2021年3月下跌6.55%，同比去年4月份增加11.72%。據(jù)預(yù)估，2021年5月國內(nèi)PP產(chǎn)量約233.82萬噸，環(huán)比2021年4月份增加4.47%，同比去年5月份增加10.35%。新增產(chǎn)能方面，6月份新增產(chǎn)能上馬比較集中，有古雷石化、寧波?；诙€、青島金能等新裝置計(jì)劃投產(chǎn)。

上游庫存壓力不大，截止6月1日生產(chǎn)商庫存76萬噸，同比低7.88%。但中間流通環(huán)節(jié)庫存始終居高不下。春節(jié)前下游消費(fèi)旺盛，春節(jié)期間也是近幾年石化累庫水平最低的，但節(jié)后原料價(jià)格高企，訂單疲軟，目前南方多地限電，接連的影響都對(duì)下游消費(fèi)產(chǎn)生抑制作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國聚丙烯2021年1-4月累計(jì)表觀消費(fèi)量在1062.77萬噸，同比實(shí)現(xiàn)了10.34%的增長，正增長里面還要考慮到去年受到疫情影響，2、3月份消費(fèi)受到嚴(yán)重挫傷的情況，也就是說實(shí)際的消費(fèi)并沒有數(shù)字來的好看。從最近的單月來看，則更明顯能夠體現(xiàn)出下游消費(fèi)需求的疲弱現(xiàn)實(shí)。4月我國聚丙烯表觀消費(fèi)量為238.4萬噸，環(huán)比下滑13.09%，同比下滑3.16%。

圖：中國PP貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、國投安信期貨研究院

近日，南方電網(wǎng)發(fā)出的《有序用電告知書》。廣東多個(gè)地區(qū)企業(yè)均表示已收到通知，執(zhí)行“開五停二”有序用電，高峰時(shí)段（9-12時(shí)、14-17時(shí)）停止生產(chǎn)用電，只保留保安、保溫負(fù)荷、照明及生活用電。目前廣東各地根據(jù)具體情況，錯(cuò)峰用電具體政策亦有所不同，如開五停二、開六停一、開四停三等。同時(shí)，云南、四川、內(nèi)蒙、浙江等多地亦發(fā)布有序用電錯(cuò)峰通知，部分其余的工業(yè)企業(yè)及制造業(yè)企業(yè)接到“限電”通知。我們都知道珠江三角洲地區(qū)是重要的塑料制品制造區(qū)域。限電導(dǎo)致終端企業(yè)生產(chǎn)不穩(wěn)，開工負(fù)荷下降，對(duì)原料的需求有所減少。

需求端整體呈現(xiàn)成品庫存較高，新增訂單有限的情況。塑編行業(yè)目前的開工率在48%左右，同比低7個(gè)百分點(diǎn)。從塑編行業(yè)的來看處于差不多近三年的最低點(diǎn)，可見行業(yè)對(duì)于原料備貨意愿不強(qiáng)。BOPP行業(yè)的原料庫存和成品庫存情況如圖所示，原料庫存同比并不低，但從環(huán)比來看一直處于明顯的下降通道。而成品庫存環(huán)比有所下滑，但從絕對(duì)值來看是相對(duì)偏高的，概括來說剛需有支撐，但需求增量有限，支撐較弱。且隨著氣溫增高，BOPP行業(yè)需求支撐有進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱的趨勢。

另外，前期由于國外供應(yīng)受到意外事件和檢修等因素的影響，內(nèi)外盤價(jià)差急劇拉升產(chǎn)生大量出口需求，但隨著外部供應(yīng)的恢復(fù)，價(jià)格下滑，內(nèi)外盤價(jià)差收縮，出口利潤被壓縮。目前我國聚丙烯主要出口地區(qū)價(jià)格約高于國內(nèi)價(jià)格約100-150美元/噸，綜合考慮高額運(yùn)費(fèi)成本，出口市場利潤空間逐步縮減，后續(xù)聚丙烯出口數(shù)量或逐步下滑。

圖：中國BOPP原料和成品庫存

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、國投安信期貨研究院

總結(jié)：

綜合來看，去年聚丙烯價(jià)格的驅(qū)動(dòng)主要來自于需求面，超出市場預(yù)期的需求爆發(fā)，原因來自于多個(gè)層面，對(duì)于價(jià)格上漲產(chǎn)生了持續(xù)的推動(dòng)力。年后宏觀環(huán)境發(fā)生了變化，國家對(duì)于大宗商品價(jià)格上漲采取多項(xiàng)措施進(jìn)行控制。目前的限電對(duì)于整個(gè)夏季用電高峰期的塑料制品生產(chǎn)將產(chǎn)生持續(xù)影響。需求面的支撐不在。而供應(yīng)端擴(kuò)產(chǎn)周期的壓力再度浮現(xiàn)。

目前來看，雖然6月份多套裝置投產(chǎn)，但真正的產(chǎn)量釋放會(huì)延后。經(jīng)過這一輪下跌市場的拋壓有所釋放。技術(shù)上這個(gè)位置有一定的支撐，短期價(jià)格有所反復(fù)。但后期隨著產(chǎn)量的釋放，檢修的減少，供應(yīng)的壓力會(huì)進(jìn)一步凸顯。供需矛盾中期來看難以緩解。

因此價(jià)格或中短線有所反復(fù)，但中長線價(jià)格仍有下行壓力。往年價(jià)格多在年中見底，之后隨著需求的恢復(fù)展開季節(jié)性的反彈。但今年或是階段性價(jià)格反復(fù)，或者說階段性企穩(wěn)，但很難說是價(jià)格真的見底，避免經(jīng)驗(yàn)主義，注意實(shí)際的供需矛盾轉(zhuǎn)化。