密切關(guān)注天氣因素

由于豆粕的需求相對(duì)穩(wěn)定，而供給變動(dòng)較大，因此首先需要明確當(dāng)前豆粕需求是否有急劇萎縮的可能，只有在需求相對(duì)平穩(wěn)或增長(zhǎng)的情況下，供給量的變動(dòng)才是豆粕價(jià)格波動(dòng)的核心因素，否則不管供給形勢(shì)如何，豆粕市場(chǎng)都將表現(xiàn)為供過(guò)于求。后市需要密切關(guān)注美豆種植面積和天氣因素。9月之前，大豆價(jià)格很難深跌，逢低買入豆粕、合理安排采購(gòu)節(jié)奏依然是實(shí)體企業(yè)可以采用的方式。

[供需關(guān)系是核心]

豆粕需求彈性較小，供給彈性較大，通俗地講，需求量相對(duì)穩(wěn)定，但是供給量變動(dòng)較大。因此，我們首先需要分析豆粕需求量是否處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，只有在需求量相對(duì)穩(wěn)定的情況下，供給量的變動(dòng)才有跡可循。如果不考慮短期運(yùn)輸、壓榨等環(huán)節(jié)的時(shí)間錯(cuò)配，從中長(zhǎng)期來(lái)看，大豆的供給直接決定了豆粕的供給，對(duì)豆粕供給的分析主要通過(guò)分析大豆的供給來(lái)實(shí)現(xiàn)。

全球大豆主要由美洲供應(yīng)，根據(jù)USDA供需報(bào)告的2021/2022年度數(shù)據(jù)測(cè)算，美洲大豆產(chǎn)量超過(guò)全球的80%，其中北美約占30%，南美約占50%。

從國(guó)內(nèi)需求端來(lái)分析，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，豬飼料和禽料占據(jù)飼料總產(chǎn)量的85%以上，其中豬料和禽料各占據(jù)半壁江山。2019年，由于非洲豬瘟影響，豬飼料占比大幅下降，僅占33.35%，禽料占比接近50%；隨著生豬養(yǎng)殖行業(yè)復(fù)蘇，2020年豬料占比有所回升。

由于肉禽（主要指肉雞）生長(zhǎng)周期很短，一般僅需45天即可出欄，在禽流感等疫病沒(méi)有大范圍暴發(fā)的情況下，價(jià)格波動(dòng)相對(duì)比較大，但是周期很短，沒(méi)有非常明顯的周期性特點(diǎn)，對(duì)豆粕的需求相對(duì)穩(wěn)定。

蛋禽（主要指蛋雞）的生長(zhǎng)周期一般為520天左右，從出殼到產(chǎn)蛋要120天左右，在理想狀態(tài)下，當(dāng)養(yǎng)殖利潤(rùn)極具吸引力的時(shí)候，雞蛋價(jià)格從高位回落至少需要4個(gè)月，雖然由此導(dǎo)致的飼料需求會(huì)有較明顯的周期性，但是蛋禽料占比不足15%，因而對(duì)豆粕的需求影響相對(duì)有限。

大部分商品豬養(yǎng)殖周期約165天，其中保育階段60天，育肥階段105天，如考慮妊娠階段的114天，則從能繁母豬存欄量增加開(kāi)始到商品豬（100—120KG）出欄需要9個(gè)多月。這也說(shuō)明在理想狀態(tài)下，養(yǎng)殖利潤(rùn)極具吸引力的時(shí)候，豬肉價(jià)格從高位回落至少需要要9個(gè)多月，由此導(dǎo)致的飼料需求將呈現(xiàn)出較明顯的周期性。

由于豆粕的需求相對(duì)穩(wěn)定，而供給變動(dòng)較大，因此我們首先需要明確當(dāng)前的豆粕需求量是否有急劇萎縮的可能，只有在需求相對(duì)平穩(wěn)或增長(zhǎng)的情況下，供給量的變動(dòng)才是豆粕價(jià)格波動(dòng)的核心因素，否則不管供給形勢(shì)如何，豆粕市場(chǎng)都將表現(xiàn)為供過(guò)于求。

[保障大宗商品供給]

5月19日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，部署做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。這已是7天內(nèi)國(guó)常會(huì)第二次“點(diǎn)名”大宗商品漲價(jià)。5月12日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，跟蹤分析國(guó)內(nèi)外形勢(shì)和市場(chǎng)變化，有效應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲及其連帶影響。

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)5月19日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議。會(huì)議指出，今年以來(lái)，受主要是國(guó)際傳導(dǎo)等多重因素影響，部分大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，一些品種價(jià)格連創(chuàng)新高。要高度重視大宗商品價(jià)格攀升帶來(lái)的不利影響，貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院部署，按照精準(zhǔn)調(diào)控要求，針對(duì)市場(chǎng)變化，突出重點(diǎn)綜合施策，保障大宗商品供給，遏制其價(jià)格不合理上漲，努力防止向居民消費(fèi)價(jià)格傳導(dǎo)。一要多措并舉加強(qiáng)供需雙向調(diào)節(jié)；二要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管；三要保持貨幣政策穩(wěn)定性和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，合理引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。

就目前出臺(tái)的政策舉措來(lái)看，主基調(diào)是讓價(jià)格回歸基本面。筆者認(rèn)為政策可能短期會(huì)影響豆粕價(jià)格走勢(shì)，但長(zhǎng)期來(lái)看效應(yīng)不大。一方面中國(guó)大豆受制于人，豆類的基本面現(xiàn)實(shí)是全球供給尤其是美國(guó)供給依然存在偏緊預(yù)期；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)史無(wú)前例的大放水將推高所有商品價(jià)格，美聯(lián)儲(chǔ)收縮信貸才是全球資產(chǎn)價(jià)格回落的開(kāi)始。

農(nóng)村農(nóng)業(yè)部發(fā)布的《飼料中玉米豆粕減量替代工作方案》，對(duì)于飼料和養(yǎng)殖行業(yè)靈活改變配方提供了依據(jù)，但是能否真正開(kāi)始替代，依然是市場(chǎng)行為，必須當(dāng)替代品比價(jià)關(guān)系非常有優(yōu)勢(shì)時(shí)，才會(huì)被廣泛采用。這就要求我們需要實(shí)時(shí)關(guān)注豆粕與替代品之間的價(jià)差關(guān)系，為企業(yè)靈活改變配方提供數(shù)據(jù)支持。

[美豆種植面積增加]

國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口來(lái)源地主要是美國(guó)、巴西和阿根廷。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2020年累計(jì)進(jìn)口大豆10031.8萬(wàn)噸，其中自巴西進(jìn)口6427.76萬(wàn)噸，美國(guó)2588.76萬(wàn)噸，阿根廷745.57萬(wàn)噸。阿根廷大豆對(duì)中國(guó)供應(yīng)格局影響有限，因其蛋白質(zhì)含量低于美國(guó)和巴西大豆，2020年中國(guó)自阿根廷進(jìn)口的大豆僅為總進(jìn)口量的7.43%。因此，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注巴西和美國(guó)的供應(yīng)情況。

2020/2021年度中國(guó)自美國(guó)進(jìn)口大豆已近尾聲。美國(guó)農(nóng)業(yè)部于6月4日發(fā)布的周度銷售報(bào)告顯示，自去年9月1日以來(lái)，截至5月27日，美國(guó)已向中國(guó)裝運(yùn)大豆3501.01萬(wàn)噸，69.7萬(wàn)噸待裝運(yùn)；而且美豆已裝船外運(yùn)5746.6萬(wàn)噸，待裝運(yùn)407.1萬(wàn)噸，與報(bào)告中預(yù)期出口量6205萬(wàn)噸相比，僅余51.3萬(wàn)噸可供銷售，美國(guó)已基本無(wú)豆可賣。我們?cè)诮衲?月初預(yù)期的最壞情況已出現(xiàn)，美國(guó)開(kāi)始從巴西進(jìn)口大豆。根據(jù)巴西船運(yùn)代理機(jī)構(gòu)Cargonave公司發(fā)布的數(shù)據(jù)，5月巴西向美國(guó)出口大豆近10萬(wàn)噸，截至6月中旬的裝運(yùn)日程表顯示巴西還將向美國(guó)出口30萬(wàn)噸大豆。過(guò)去10年巴西對(duì)美國(guó)大豆出口最多的一年是2014年，當(dāng)時(shí)美國(guó)因拉尼娜天氣而出現(xiàn)歷史性的干旱，不得不從巴西進(jìn)口了106.1萬(wàn)噸大豆。去年巴西國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)緊張時(shí)，也曾從美國(guó)進(jìn)口大豆。

當(dāng)前，中國(guó)大豆進(jìn)口需求依然力度十足。海關(guān)總署于6月7日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月進(jìn)口大豆960.7萬(wàn)噸，去年同期為938萬(wàn)噸；今年前5個(gè)月中國(guó)已進(jìn)口大豆達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3823.4萬(wàn)噸，去年同期為3388.2萬(wàn)噸。

2020/2021年度的巴西大豆基本收割完畢，根據(jù)美農(nóng)報(bào)告，巴西大豆今年產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.36億噸，與其他咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)期產(chǎn)量相差無(wú)幾，但是在美豆無(wú)貨可賣、中國(guó)強(qiáng)勁需求影響下，并不足以讓全球大豆供應(yīng)出現(xiàn)寬松局面，巴西大豆的快速銷售是最好注解。巴西外貿(mào)秘書(shū)處于6月2日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月巴西大豆出口量1640萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)16.3%，但較4月創(chuàng)紀(jì)錄的1738萬(wàn)噸減少5.6%；巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月巴西已出口5056萬(wàn)噸大豆，略高于去年同期的4975萬(wàn)噸。不過(guò)，巴西農(nóng)民銷售進(jìn)度不及去年，原因在于農(nóng)戶已經(jīng)銷售大量大豆，而且預(yù)計(jì)大豆價(jià)格還將上漲，并不急于出售。而不管巴西大豆銷售進(jìn)度如何，都不影響大豆供給偏緊的形勢(shì)，因?yàn)閺默F(xiàn)在開(kāi)始到美豆上市，全球大豆供應(yīng)基本由巴西說(shuō)了算。如果高速銷售，市場(chǎng)會(huì)解讀為需求旺盛；如果銷售速度降低，市場(chǎng)會(huì)解讀為農(nóng)民惜售，只是價(jià)格高低點(diǎn)出現(xiàn)的節(jié)奏會(huì)有所不同。如果持續(xù)保持高速銷售，在美豆上市前很難再有大幅下跌的機(jī)會(huì)；如果銷售速度偏低，在美豆上市前夕極有可能出現(xiàn)不小的跌幅。

因此，在美豆上市前的幾個(gè)月將進(jìn)入美豆炒作階段，影響因素主要是美豆種植和生長(zhǎng)情況。

北京時(shí)間5月13日凌晨，美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的月度供需報(bào)告首次開(kāi)始預(yù)測(cè)正在種植的2021/2022年度供需數(shù)據(jù)。報(bào)告顯示，今年美豆種植面積達(dá)到3509萬(wàn)公頃，按照創(chuàng)紀(jì)錄的單產(chǎn)3420公斤/公頃計(jì)算，預(yù)期產(chǎn)量11988萬(wàn)噸，接近歷史峰值2018/2019年度的12052萬(wàn)噸，但是由于國(guó)內(nèi)壓榨量創(chuàng)新高，并不能改變供應(yīng)緊缺的現(xiàn)狀，在調(diào)降出口量560萬(wàn)噸（2020/2021年度出口量6205萬(wàn)噸）的基礎(chǔ)上，期末庫(kù)存也與2020/2021年度相差無(wú)幾，僅381萬(wàn)噸（2020/2021年度期末庫(kù)存325萬(wàn)噸，意味著到今年8月底，美豆庫(kù)存僅能滿足不到10天的需求）。除非新季美豆實(shí)際種植面積比預(yù)測(cè)值更高。而按照目前預(yù)測(cè)的單產(chǎn)水平計(jì)算，假如實(shí)際種植面積能達(dá)到3600萬(wàn)公頃，那么美豆供應(yīng)才會(huì)逐步開(kāi)始寬松，這還要求天氣風(fēng)調(diào)雨順。

但是，美豆種植面積能有這么大的增幅嗎？美豆與玉米存在爭(zhēng)地問(wèn)題，自去年8月底到當(dāng)前的最高價(jià)，美豆?jié)q幅不到87%，而玉米漲幅超過(guò)125%；用種植收益來(lái)衡量，種植大豆更有利。種植收益通常用大豆/玉米比價(jià)表示，一般采用每年2月份的CBOT11月大豆合約和12月玉米合約的比值，結(jié)合種植成本，通常將大豆/玉米比價(jià)的均衡值設(shè)置在2.4左右，今年該比值為2.6，創(chuàng)自2006年以來(lái)最高值，次高值出現(xiàn)在2017/2018年度。新季玉米和大豆總種植面積預(yù)測(cè)值分別為3379萬(wàn)公頃和3509萬(wàn)公頃，共計(jì)6888萬(wàn)公頃，歷史峰值是2017/2018年度的6972萬(wàn)公頃，當(dāng)時(shí)玉米和大豆種植面積分別為3348萬(wàn)公頃和3624萬(wàn)公頃。雖然不論種植玉米還是大豆都很有利可圖，但是種植大豆效益更佳，假如今年總種植面積能達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7000萬(wàn)公頃，大豆種植面積極有可能超過(guò)3600萬(wàn)公頃，那么供需格局是有可能改變的。

因此，后市除了關(guān)注天氣因素外，還需要關(guān)注6月底美豆的實(shí)際種植面積數(shù)據(jù)。假如天氣不利于單產(chǎn)，則需要根據(jù)美豆種植面積和預(yù)估單產(chǎn)重新衡量美豆市場(chǎng)是偏緊還是逐步平衡；假如實(shí)際種植面積超過(guò)3600萬(wàn)公頃且完全風(fēng)調(diào)雨順，則美豆將由偏緊向平衡甚至寬松轉(zhuǎn)變。

基于上述分析，就目前的美豆種植面積預(yù)測(cè)值來(lái)衡量，全球大豆供需格局將由偏緊向平衡轉(zhuǎn)變，但至少需要等到明年巴西大豆上市才有可能實(shí)現(xiàn)。假如6月底美農(nóng)種植面積報(bào)告調(diào)增大豆種植面積至3600萬(wàn)公頃以上，且天氣風(fēng)調(diào)雨順，則全球大豆供需格局將提前至美豆上市前改變。除非出現(xiàn)特殊事件，如中國(guó)養(yǎng)殖行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，養(yǎng)殖行業(yè)全面突發(fā)疫病，全球出現(xiàn)金融危機(jī)等。

[豆粕需求穩(wěn)步上升]

在禽類未暴發(fā)大規(guī)模疫情的情況下，禽類養(yǎng)殖對(duì)豆粕需求相對(duì)穩(wěn)定，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的周期性波動(dòng)對(duì)豆粕需求有舉足輕重的作用，尤其是生豬養(yǎng)殖受非洲豬瘟影響的情況下，應(yīng)將關(guān)注重點(diǎn)放在生豬養(yǎng)殖行業(yè)上。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部5月14日監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，4月，能繁母豬存欄量環(huán)比增長(zhǎng)1.1%，連續(xù)19個(gè)月增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)23.0%，相當(dāng)于2017年年末的97.6%。目前生豬存欄量一直保持在4.16億頭以上，已經(jīng)基本接近正常年份水平。目前，我國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐加快，并出現(xiàn)了兩個(gè)積極信號(hào)：一是規(guī)模養(yǎng)殖快速發(fā)展，規(guī)模豬場(chǎng)從去年年初的16.1萬(wàn)家增加到目前的18萬(wàn)家，規(guī)模豬場(chǎng)的新生仔豬數(shù)同比增長(zhǎng)58.8%；二是養(yǎng)豬場(chǎng)戶更加注重生產(chǎn)效率，淘汰低產(chǎn)母豬不斷加快，4月規(guī)模場(chǎng)淘汰母豬量環(huán)比增長(zhǎng)18%，同比增長(zhǎng)96%。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部以往月度生豬存欄數(shù)據(jù)與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑不一致，為了確保數(shù)據(jù)的連貫性，我們依然采用數(shù)據(jù)庫(kù)中農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)推算出農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，截至4月末，當(dāng)前生豬存欄量達(dá)到非瘟暴發(fā)前的水平并超過(guò)3.65%，能繁母豬存欄量達(dá)到非瘟暴發(fā)前的水平并超過(guò)12.14%。

今年5月底，由農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部、海關(guān)總署和統(tǒng)計(jì)局聯(lián)合發(fā)布的“生豬產(chǎn)品信息”于農(nóng)業(yè)農(nóng)村部網(wǎng)站上線。但遺憾的是，往年權(quán)威數(shù)據(jù)缺失，統(tǒng)計(jì)口徑不一致帶來(lái)的數(shù)據(jù)困擾將給分析帶來(lái)諸多不便，而且對(duì)于存欄量之類的核心數(shù)據(jù)僅以季度為節(jié)點(diǎn)進(jìn)行發(fā)布，嚴(yán)重滯后，行業(yè)急需權(quán)威、及時(shí)、連貫的數(shù)據(jù)資源。我們搜集整理的十余年生豬存欄和能繁母豬存欄量等數(shù)據(jù)需要找到進(jìn)一步調(diào)整的參數(shù)，才能使之與目前的數(shù)據(jù)相匹配。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局二級(jí)巡視員辛國(guó)昌近日表示，現(xiàn)在全國(guó)只要是年出欄夠500頭這種規(guī)模的養(yǎng)豬場(chǎng)，都進(jìn)入了直聯(lián)直報(bào)系統(tǒng)，每個(gè)月進(jìn)行一次生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)，一共15項(xiàng)指標(biāo)，所以現(xiàn)在就直接可以監(jiān)測(cè)到它的產(chǎn)能變化，就不用再用豬糧比價(jià)來(lái)間接推斷是增養(yǎng)還是少養(yǎng)，這在一定程度上能夠增強(qiáng)我們預(yù)警的這種及時(shí)性和準(zhǔn)確性。站在宏觀調(diào)控角度，這樣的直連直報(bào)資源很有必要，而站在市場(chǎng)角度，更有必要將數(shù)據(jù)及時(shí)公開(kāi)，以便實(shí)體企業(yè)合理安排生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

雖然沒(méi)有精確的數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)明生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展形勢(shì)，但是從生豬價(jià)格走勢(shì)和豬料產(chǎn)量?jī)蓚€(gè)指標(biāo)也可以印證生豬養(yǎng)殖已基本恢復(fù)正常，且將面臨產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的可能性。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部于6月7日發(fā)布6月第1周畜產(chǎn)品和飼料集貿(mào)市場(chǎng)價(jià)格情況，根據(jù)對(duì)全國(guó)500個(gè)縣集貿(mào)市場(chǎng)和采集點(diǎn)的監(jiān)測(cè)，采集日為6月2日的全國(guó)活豬平均價(jià)格17.52元/公斤，比前一周下降5.1%，與去年同期相比下降39.4%。全國(guó)30個(gè)監(jiān)測(cè)省份活豬價(jià)格普遍下降。華南地區(qū)活豬平均價(jià)格較高，為19.42元/公斤；東北地區(qū)較低，為15.95元/公斤。

從生豬周價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，價(jià)格低于本輪上漲之前的最高價(jià)20.8元/公斤（2016年6月7日），已回到歷史常規(guī)波動(dòng)區(qū)間。

中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)于5月12日發(fā)布了4月全國(guó)飼料生產(chǎn)形勢(shì)，根據(jù)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)測(cè)算，2021年4月，全國(guó)工業(yè)飼料總產(chǎn)量2449萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)10.2%，同比增長(zhǎng)18.5%。從品種來(lái)看，豬飼料產(chǎn)量1090萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)9.5%，同比增長(zhǎng)69.8%。

種種跡象都標(biāo)明，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能正在快速釋放，且有進(jìn)一步釋放的可能。一方面是史無(wú)前例的養(yǎng)殖利潤(rùn)吸引了很多新資本進(jìn)入該領(lǐng)域，另一方面是各級(jí)政府對(duì)生豬行業(yè)的扶持政策在持續(xù)發(fā)揮作用。雖然目前已有養(yǎng)殖戶開(kāi)始出現(xiàn)虧損，但是前期投入的產(chǎn)能不是說(shuō)放手就能放手的，從養(yǎng)殖周期來(lái)看，這種現(xiàn)象將至少持續(xù)9個(gè)月，高額養(yǎng)殖利潤(rùn)時(shí)代一去不復(fù)返，與之伴隨的就是對(duì)養(yǎng)殖原料的需求將至少保持在目前水平上很長(zhǎng)時(shí)間。

[美豆庫(kù)存消費(fèi)比低]

由歷年種植面積與庫(kù)存消費(fèi)比的關(guān)系來(lái)看，美豆庫(kù)存消費(fèi)比往往滯后種植面積一年。2017/2018年度美豆種植面積達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3624萬(wàn)公頃，2018/2019年度庫(kù)存消費(fèi)比達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的40.96%；2019/2020年度是近10年來(lái)最低種植面積3033萬(wàn)公頃，2020/2021年度庫(kù)存消費(fèi)比幾乎成為近20年來(lái)最低值5.2%。最新美農(nóng)報(bào)告顯示新季美豆種植面積預(yù)計(jì)達(dá)到3509萬(wàn)公頃，成為歷史第二高的種植面積。隨著供需結(jié)構(gòu)逐步改變，明年美豆庫(kù)存消費(fèi)比即便不會(huì)大幅增加，也有很大概率成為平衡甚至寬松的象征。

從庫(kù)存消費(fèi)比的變化來(lái)看，庫(kù)存消費(fèi)比降低，大豆價(jià)格上漲；庫(kù)存消費(fèi)比增加，往往伴隨著價(jià)格不斷下跌。

去年8月至今，美豆最高上漲92.72%，按近期回調(diào)的價(jià)格計(jì)算也上漲了74.8%。這印證了我們一直以來(lái)的觀點(diǎn)：庫(kù)存消費(fèi)比處于階段性高點(diǎn)時(shí)，往往是階段性的起漲點(diǎn)，而隨著庫(kù)存消費(fèi)比降低，價(jià)格相應(yīng)會(huì)上漲。

目前美豆庫(kù)存消費(fèi)比處于近20年來(lái)歷史第二低值，2021/2022年度庫(kù)存消費(fèi)比有所回升，是否預(yù)示著階段性價(jià)格高點(diǎn)將出現(xiàn)呢？從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，目前庫(kù)存消費(fèi)比雖然處于歷史低值，但是不可能立刻快速回升，會(huì)低位徘徊。我們更傾向于美豆價(jià)格未來(lái)會(huì)出現(xiàn)回調(diào)甚至較大幅度的回調(diào)，但之后還將沖高。

綜上所述，在需求穩(wěn)步增加這一大前提下，大豆供給量的變動(dòng)將給未來(lái)大豆價(jià)格的研判帶來(lái)指引，結(jié)合庫(kù)存消費(fèi)比指標(biāo)，我們認(rèn)為假如6月底美農(nóng)種植面積報(bào)告中調(diào)增大豆種植面積至3600萬(wàn)公頃以上，且天氣風(fēng)調(diào)雨順，全球大豆供需格局將提前至美豆上市前改變，大豆價(jià)格或止步不前，市場(chǎng)有可能炒作天氣因素導(dǎo)致大豆價(jià)格高位振蕩。否則，按照目前的種植面積預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，供應(yīng)偏緊格局不會(huì)改變，直到明年南美大豆供應(yīng)出現(xiàn)變數(shù)。因此，大豆價(jià)格回調(diào)是為再次大幅上漲積攢能量。后市需要密切關(guān)注美豆種植面積和天氣因素。9月之前，大豆價(jià)格很難深跌，逢低買入豆粕、合理安排采購(gòu)節(jié)奏依然是實(shí)體企業(yè)可以采用的方式。