外資持續(xù)流入

在資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放持續(xù)推進(jìn)、制度不斷完善的大背景下，外資將持續(xù)流入A股市場(chǎng)，而人民幣升值預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化了外資流入的動(dòng)力，外資流入對(duì)指數(shù)的支撐將會(huì)增強(qiáng)。

近期指數(shù)出現(xiàn)了一定幅度的上漲，資金情緒也出現(xiàn)了比較明顯的好轉(zhuǎn)，投資者對(duì)后市的樂(lè)觀情緒也有所增加。我們認(rèn)為，人民幣升值預(yù)期以及北向資金持續(xù)流入是改變之前市場(chǎng)僵持局面的一個(gè)變量，后續(xù)指數(shù)或?qū)⒊霈F(xiàn)中樞上行的局面。

春節(jié)后至5月中旬，指數(shù)呈現(xiàn)窄幅振蕩走勢(shì)，主要是受企業(yè)盈利前景不樂(lè)觀、流動(dòng)性存在收緊預(yù)期等因素影響所致。站在6月上旬這樣的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我們來(lái)觀察一下這些基本面因素是否發(fā)生了變化。

從指數(shù)的資金面數(shù)據(jù)來(lái)看，近期北向資金多次出現(xiàn)大額流入的情況，對(duì)指數(shù)形成了非常強(qiáng)的上行動(dòng)力。很多投資者認(rèn)為這些資金只是受到人民幣升值預(yù)期的影響出現(xiàn)了一波流入，但我們仔細(xì)分析之后，發(fā)現(xiàn)事情并不是如此簡(jiǎn)單。我們觀察滬深股通累計(jì)流入額度數(shù)據(jù)會(huì)發(fā)現(xiàn)，2020年1月至10月，北向資金出現(xiàn)過(guò)兩輪流出的情況。但是從2020年11月開(kāi)始至今，整個(gè)北向資金就再度恢復(fù)到持續(xù)流入的狀態(tài)中。之所以會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，是因?yàn)樵?020年12月31日中金所發(fā)布通知，明確合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者可以參與中金所股指期貨交易，通知自2020年11月1日起實(shí)施。這一規(guī)定的意義在于，允許境外法人可以直接開(kāi)戶操作中金所股指期貨，但同時(shí)只允許套期保值，既為外資投資A股提供了有效的對(duì)沖工具，又有效防止了過(guò)度投機(jī)情況的發(fā)生。因此，我們認(rèn)為，在資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放持續(xù)推進(jìn)、制度不斷完善的大背景下，外資將持續(xù)流入A股市場(chǎng)，而人民幣升值預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化了外資流入的動(dòng)力，外資流入對(duì)指數(shù)的支撐將會(huì)增強(qiáng)。

企業(yè)盈利前景方面，之前受通脹預(yù)期影響，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利前景存在悲觀預(yù)期，但是在人民幣出現(xiàn)升值預(yù)期之后，企業(yè)盈利出現(xiàn)了預(yù)期差。從當(dāng)前的通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)近幾個(gè)月PPIRM（工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)）、PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）和CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）的數(shù)值排序一直都是PPIRM>PPI>CPI，這意味著后續(xù)中下游行業(yè)盈利空間將會(huì)受到極大挑戰(zhàn)，這也是之前市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利前景的普遍預(yù)期。人民幣升值預(yù)期對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的影響實(shí)際上是一把“雙刃劍”，在有效抑制上游原料價(jià)格上漲的同時(shí)，也會(huì)對(duì)出口造成一定不利影響。由于當(dāng)前大量定價(jià)權(quán)在海外的原料價(jià)格高企，疊加疫情在海外肆虐導(dǎo)致的產(chǎn)成品供應(yīng)缺口，短期人民幣升值對(duì)出口的影響處于可控狀態(tài)。在這樣的情況下，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利前景重新變得樂(lè)觀，這成為提振指數(shù)的重要因素。

我們觀察了股指的基本面之后發(fā)現(xiàn)，前期在上方壓制指數(shù)的因素現(xiàn)在發(fā)生了一定變化。人民幣升值預(yù)期令市場(chǎng)對(duì)輸入性通脹的擔(dān)憂有所消退，企業(yè)盈利前景對(duì)指數(shù)的壓制暫告一段落。與此同時(shí)，人民幣升值預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化了外資流入的動(dòng)力，預(yù)計(jì)外資流入對(duì)指數(shù)的支撐增強(qiáng)。在行情演繹上，我們認(rèn)為，近期上方壓制指數(shù)的因素出現(xiàn)弱化，同時(shí)下方支撐指數(shù)的因素出現(xiàn)一定幅度增強(qiáng)，因此指數(shù)仍將維持振蕩態(tài)勢(shì)，但是振蕩的中樞將會(huì)逐漸上移。操作上，后續(xù)多單的安全邊際將會(huì)更高，建議關(guān)注IF2107合約在5100—5400點(diǎn)區(qū)間表現(xiàn)。