一方面，目前尿素企業(yè)開(kāi)工率位于中高位，后期日產(chǎn)量將維穩(wěn)；另一方面，近期庫(kù)存數(shù)據(jù)年后首次回升，隨著下游采購(gòu)日趨謹(jǐn)慎，企業(yè)庫(kù)存將逐漸累積。

進(jìn)入6月后，尿素價(jià)格開(kāi)始持續(xù)下跌。目前現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)處于高位，雖然2109合約處于深度貼水狀態(tài)，但后期尿素企業(yè)一旦累庫(kù)加速，那么現(xiàn)貨市場(chǎng)的下跌速度將加快，屆時(shí)尿素期貨市場(chǎng)深度貼水態(tài)勢(shì)將會(huì)被快速修復(fù)。

企業(yè)日產(chǎn)量后期將持穩(wěn)

春節(jié)后尿素企業(yè)開(kāi)工率快速上升，3月10日尿素企業(yè)開(kāi)工率達(dá)到75.76%，日產(chǎn)量達(dá)到16.3萬(wàn)噸的高點(diǎn)，之后因內(nèi)蒙古能耗雙控政策以及各地區(qū)的停產(chǎn)檢修，企業(yè)開(kāi)工率和日產(chǎn)量開(kāi)始回落。4月中旬尿素企業(yè)日產(chǎn)量一度降至14.9萬(wàn)噸，同比下降1萬(wàn)噸左右，而開(kāi)工率也同比降下低9.5個(gè)百分點(diǎn)至69.3%。盡管進(jìn)入5月后，內(nèi)蒙古地區(qū)企業(yè)如期復(fù)產(chǎn)，日產(chǎn)量有所回升，但是截至目前尿素企業(yè)日產(chǎn)量未超過(guò)16萬(wàn)噸。6月9日的最新數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)尿素日產(chǎn)量為15.6萬(wàn)噸，與往年同期基本持平。隨著梅雨季節(jié)的到來(lái)，尿素企業(yè)停產(chǎn)檢修將逐漸增多，但目前尿素企業(yè)利潤(rùn)較好，預(yù)計(jì)短期內(nèi)尿素企業(yè)日產(chǎn)量將在高位小幅波動(dòng)。

自2020年四季度開(kāi)始，尿素供給偏緊態(tài)勢(shì)持續(xù)，導(dǎo)致尿素庫(kù)存持續(xù)下滑。截至6月上旬，尿素企業(yè)庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)下降十五周。數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，尿素企業(yè)庫(kù)存為6.9萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲50%，同比減少83.73%。這是2021年春節(jié)后企業(yè)庫(kù)存的首次回升，盡管只回升了2.3萬(wàn)噸，但此次回升或是累庫(kù)的開(kāi)始，一旦尿素企業(yè)庫(kù)存堆積，將引起尿素價(jià)格快速下跌。

國(guó)內(nèi)需求不受印標(biāo)影響

現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)農(nóng)需接近尾聲，后期農(nóng)業(yè)市場(chǎng)對(duì)尿素需求存在空檔期。工業(yè)方面，復(fù)合肥開(kāi)工逐漸回落，因尿素價(jià)格持續(xù)高位，復(fù)合肥企業(yè)對(duì)尿素采購(gòu)謹(jǐn)慎，開(kāi)工率也較往年同期低一些。截至6月10日，復(fù)合肥企業(yè)開(kāi)工率為30.64%，周環(huán)比下降5.91個(gè)百分點(diǎn)，同比下降10.07個(gè)百分點(diǎn)，后期隨著復(fù)合肥備肥的結(jié)束，在尿素價(jià)格如此高位的情況下，復(fù)合肥企業(yè)開(kāi)工率難有大漲，需求稍有回落。

工業(yè)市場(chǎng)方面，目前全國(guó)建材家居的景氣指數(shù)和人造板PPI數(shù)據(jù)都在持續(xù)走高，因此人造板對(duì)尿素需求處于高位。而三聚氰胺價(jià)格今年突破歷史新高，5月中旬價(jià)格達(dá)到15000元/噸，盡管近期有所回落，但也在11000元/噸左右的高位。三聚氰胺企業(yè)高利潤(rùn)促使開(kāi)工率居高不下，截至6月10日，三聚氰胺企業(yè)開(kāi)工率為69.43%，同比增長(zhǎng)12.04個(gè)百分點(diǎn)。這些都使得今年國(guó)內(nèi)工業(yè)方面的尿素需求大大好于去年同期。正是因?yàn)榻衲赀@些需求的好轉(zhuǎn)，才促使尿素價(jià)格不斷走高，但近期高價(jià)尿素已經(jīng)抑制下游工廠采購(gòu)，不少企業(yè)和貿(mào)易商都在觀望。

印度招標(biāo)短期會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生刺激，但此次招標(biāo)消息發(fā)布后，不論是期貨市場(chǎng)還是現(xiàn)貨市場(chǎng)均未受到影響。由此推斷，后期國(guó)內(nèi)受?chē)?guó)際情況的影響下降，一旦國(guó)內(nèi)出臺(tái)相關(guān)政策，尿素價(jià)格將大幅下滑。

綜上所述，目前2109合約貼水現(xiàn)貨400元/噸左右，后期尿素現(xiàn)貨價(jià)格一旦走弱，基差快速收斂后將拉動(dòng)尿素期貨繼續(xù)下跌，前期2107與2109合約反套的策略至此結(jié)束。目前2109與2201合約價(jià)差已經(jīng)由前期的150縮至50，后期可繼續(xù)觀察追蹤，建議密切關(guān)注尿素企業(yè)庫(kù)存以及國(guó)內(nèi)新裝置投產(chǎn)情況。