各主要指數(shù)進(jìn)入6月之后出現(xiàn)了一定回調(diào)，主要原因是近期市場環(huán)境發(fā)生了一些變化：央行回應(yīng)流動性偏寬松預(yù)期收緊的預(yù)測；美聯(lián)儲議息會議后美元指數(shù)大幅上漲，人民幣匯率回落；短期內(nèi)以原油為首的大宗商品價(jià)格出現(xiàn)回升。另外，即將進(jìn)入7月，上市公司中報(bào)業(yè)績預(yù)告將陸續(xù)公布，從工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)來看，今年盈利能力大幅好于疫情前，尤其關(guān)注中證500指數(shù)中的中小市值公司可能出現(xiàn)的業(yè)績修復(fù)。我們對市場環(huán)境影響因素具體分析如下：

首先，從近期的金融數(shù)據(jù)以及政策導(dǎo)向來觀測流動性，當(dāng)前環(huán)境依然是“穩(wěn)”字當(dāng)頭。

央行主管的《金融時(shí)報(bào)》日前刊文《沒有根據(jù)的所謂流動性預(yù)測可以休矣》稱：在貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭的政策取向下，央行將引導(dǎo)貨幣市場利率圍繞央行短期政策利率波動運(yùn)行，要多關(guān)注央行政策利率水平而不是操作量。在市場主體對流動性產(chǎn)生擔(dān)憂的背景下，央行發(fā)聲強(qiáng)調(diào)不宜無根據(jù)去預(yù)測流動性“收緊”和“波動”以及央行政策取向，誤導(dǎo)市場預(yù)期。5月社會融資規(guī)模存量累計(jì)同比增速下降至11%，社融近期增速繼續(xù)下行的主要原因是前期的高基數(shù)效應(yīng)，地產(chǎn)調(diào)控逐步見效，以及財(cái)政上半年支出偏慢。不過展望后續(xù)，在財(cái)政下半年支出發(fā)力提速，以及企業(yè)融資需求仍較為積極的背景下，社融增速下行速率或放慢。

其次，匯率因素方面，美聯(lián)儲6月議息會議后美元指數(shù)大幅上行，人民幣升值或暫時(shí)告一段落。美聯(lián)儲召開了6月議息會議?？傮w來說，美聯(lián)儲的態(tài)度在兩個(gè)地方更加鷹派：一是美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)、勞動力市場和通脹的措辭更加樂觀，大幅上調(diào)了2021年GDP和通脹預(yù)測；二是利率點(diǎn)陣圖顯示，18位委員中，7位認(rèn)為應(yīng)該在2022年啟動加息，13位認(rèn)為應(yīng)該在2023年加息，8位認(rèn)為應(yīng)該加息三次或以上。市場開始明白，盡管Taper和加息沒有時(shí)間表，但寬松總有盡頭，未來美聯(lián)儲貨幣政策正常化將是大勢所趨。美聯(lián)儲貨幣政策的正?；瑢Y本市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。下一次的7月會議上，美聯(lián)儲可能討論Taper議題。隨著美聯(lián)儲貨幣政策的寬松，美債收益率可能進(jìn)一步上移，而美元指數(shù)也有反彈的空間，受益于流動性寬松的周期股或?qū)⒊袎骸２贿^因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貨幣政策正常化均領(lǐng)先于美國，預(yù)計(jì)Taper對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和偏成長風(fēng)格的中小盤成長股影響不大。另外，美元的走強(qiáng)或會對滬深港通近期的凈流入產(chǎn)生一定的影響。

最后，從通脹數(shù)據(jù)我們可以看到大宗商品價(jià)格變化的一些影響。5月通脹數(shù)據(jù)顯示，CPI同比增長1.3%，PPI同比增加9%，PPI同比增速創(chuàng)2008年以來新高。從PPI分項(xiàng)來看，環(huán)比漲幅居前的三大行業(yè)是：煤炭開采、黑色金屬礦采、黑色金屬冶煉。目前來看，5月數(shù)據(jù)可能是PPI同比增速的高點(diǎn)，不過后續(xù)商品價(jià)格漲勢或仍未結(jié)束，PPI指數(shù)仍將保持上行。進(jìn)入下半年P(guān)PI基數(shù)效應(yīng)逐步減弱，后續(xù)隨著漲價(jià)全面擴(kuò)散并進(jìn)入尾聲，中下游企業(yè)利潤承壓是一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)，但短期對央行貨幣政策制約不大。

綜上，市場流動性預(yù)期、匯率、通脹預(yù)期三個(gè)因素此消彼長、互相博弈，市場短期仍在選擇方向，短線策略前期多單止盈后建議暫時(shí)觀望。進(jìn)入7月提醒投資者適當(dāng)關(guān)注中報(bào)業(yè)績增速較強(qiáng)的板塊機(jī)會，預(yù)計(jì)IC表現(xiàn)仍將強(qiáng)于IH和IF合約，中期IC多單仍可持有并滾動換月。近期IC不同期限合約仍不同程度貼水標(biāo)的指數(shù)，2107合約和2108合約間有近1%的價(jià)差，遠(yuǎn)月2112合約仍貼水標(biāo)的指數(shù)近5%。本策略在中長期可獲得指數(shù)上漲所帶來的收益，以及貼水所帶來的換月收益。