2021年上半年的投資行情波蕩起伏。臨近中場，接下來的投資如何順勢而為？2021年下半年的投資機會在哪里？東方財富Choice數(shù)據(jù)梳理了各大券商對于2021年下半年投資策略報告，聚焦“順勢而為，投資可期”的主題，從各行業(yè)的專業(yè)視角總結(jié)并分享今年下半年的宏觀走勢、股票策略、政策預(yù)判等投資者關(guān)心的話題。

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中信證券2021年下半年投資策略：A股市場：帆起逐浪高

全球經(jīng)濟共振復(fù)蘇，通脹擾動高點已過，國內(nèi)政策密集落地，宏觀流動性平穩(wěn)，市場流動性充裕，配置上建議淡化周期思維，三季度聚焦成長，四季度增配消費。

首先，疫苗接種率穩(wěn)步提升，全球經(jīng)濟將從錯位復(fù)蘇走向共振復(fù)蘇，大宗商品供需矛盾緩解，通脹預(yù)期擾動高點已過。其次，國內(nèi)政策“不急轉(zhuǎn)彎”的同時，密集落地的創(chuàng)新、綠色、共享等高質(zhì)量發(fā)展政策成重要看點。

再次，下半年宏觀流動性外松內(nèi)穩(wěn)，美聯(lián)儲今年預(yù)計不會下調(diào)購債規(guī)模，國內(nèi)貨幣政策保持穩(wěn)健中性，信用周期緩慢下行，判斷不會調(diào)整政策利率；市場流動性依然充裕，銀行間利率水平穩(wěn)定，A股相對配置吸引力依然較強。預(yù)計下半年A股凈流入資金規(guī)模達(dá)到2200億元，其中人民幣升值預(yù)期下，外資流入或繼續(xù)超預(yù)期。

最后，A股下半年盈利有韌性，但結(jié)構(gòu)分化明顯，周期弱化，成長占優(yōu)。配置上，建議淡化周期思維，重視長期空間和估值彈性，三季度聚焦高成長品種，四季度增配大消費板塊。

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中信建投2021下半年A股投資策略：市場波瀾不驚，成長消費占優(yōu)

中信建投預(yù)期2021年下半年中國經(jīng)濟回落中完成轉(zhuǎn)型升級。微小的邊際變化使市場表現(xiàn)為震蕩狀態(tài)。中信建投傾向于認(rèn)為2021年下半年A市場不存在系統(tǒng)性的機會，美債利率上行和匯率階段性貶值將帶來負(fù)面的影響，市場整體在當(dāng)前狀態(tài)下持續(xù)運行。在這種情況下，賽道選擇和預(yù)期收益判斷成為核心。

成長股在經(jīng)濟下行的環(huán)境中將表現(xiàn)最優(yōu)。標(biāo)準(zhǔn)的成長股定義為當(dāng)期資本投入和未來產(chǎn)出，現(xiàn)金流表現(xiàn)為長久期的特征。第二個特征是未來的產(chǎn)出與當(dāng)前經(jīng)濟狀態(tài)無關(guān)。從2019-2020年以來，以茅臺為代表的價值型股票，由于收入利潤和現(xiàn)金流穩(wěn)定透明，在DCF模型估值過程中能夠得到更大的終值，因此也表現(xiàn)為持續(xù)占優(yōu)。

中信建投通過認(rèn)為創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械為代表的醫(yī)藥生物行業(yè)、景嘉微和科大訊飛為代表的人工智能行業(yè)、寧德時代和隆基股份代表的新能源汽車和新能源行業(yè)具備長期的空間。我們也看好消費行業(yè)的盈利穩(wěn)定性和長期性。從盈利和估值的層面來看，這些行業(yè)也處于PB-ROE匹配的狀態(tài)，短期景氣和行業(yè)的長期增長將成為超額收益的源泉。

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招商證券A股2021年下半年投資策略展望：從進(jìn)攻到防御，從成長到價值

A股當(dāng)前正處在內(nèi)需尚可，外需持續(xù)改善的基本面驅(qū)動階段，在流動性中性環(huán)境下A股更多是以結(jié)構(gòu)性行情為主。

三季度正值半年報和需求旺季，業(yè)績增速較高，以全球需求導(dǎo)向中國優(yōu)勢制造相關(guān)行業(yè)可能有望業(yè)績超預(yù)期，中小市值中高增速成長型公司表現(xiàn)較好。四季度開始，內(nèi)外需求皆可能轉(zhuǎn)弱，盈利預(yù)期明顯下行，且可能會

面臨外部流動性沖擊，行業(yè)選擇以防御性行業(yè)為主，大盤價值風(fēng)格有望回歸。

產(chǎn)業(yè)趨勢和主題方面，圍繞三大主線布局：(1)產(chǎn)業(yè)趨勢明確、下半年景氣度高的主線：電動智能駕駛與電動車中游；(2)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響深遠(yuǎn)，值得深入挖掘，并將持續(xù)迎來政策催化的主線：碳中和、人口轉(zhuǎn)型。

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中金公司2021下半年策略報告

展望下半年，雖然市場當(dāng)前較為關(guān)注通脹或滯脹，但疫情沖擊不僅體現(xiàn)在供給側(cè)，也體現(xiàn)在需求側(cè)。中國消費需求復(fù)蘇目前偏弱，下半年市場可能逐步更加關(guān)注增長的持續(xù)性以及可能的政策調(diào)整。市場風(fēng)格上有望逐步重回偏“成長”風(fēng)格。

綜合增長、估值、政策及海外市場等因素，下半年中國市場整體表現(xiàn)可能偏中性，但結(jié)構(gòu)上相對樂觀，價值跑贏成長的風(fēng)格輪動可能已經(jīng)在尾聲，配置層面上建議“輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)、偏成長”，在上半年的市場盤整后重新重視中國產(chǎn)業(yè)升級與消費升級等“新經(jīng)濟”大趨勢。

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國金證券2021年下半年A股市場策略：攻守并重，科技接力

下半年市場的主題詞：通貨膨脹和資本開支。潛在的風(fēng)險來自于通脹壓力之下美聯(lián)儲引發(fā)緊縮恐慌2.0，新興市場或波動加大。但是全球資本開支擴張的早中期，意味著全球需求不會太差。在資本開支擴張階段，通脹仍有需求支撐，滯漲概率較低。

A股行情將提前通脹見頂，大概率或在三季度中段。核心的邏輯是：在通脹階段一般流動性領(lǐng)先股票市場見頂，股票市場領(lǐng)先通脹見頂。當(dāng)前M1或已處在頂部區(qū)間，通脹或在三季度末見頂。

市場主線接力賽：核心資產(chǎn)瓦解-周期淡去-科技或?qū)⒔恿?。核心資產(chǎn)估值仍有待消化。此外，大宗商品價格或已處在頂部區(qū)間，后續(xù)供給端或面臨一定的壓力，此外通脹壓力之下央行特別是美聯(lián)儲政策的邊際收縮同樣會對商品漲價趨勢造成負(fù)面沖擊。

行業(yè)配置攻守并重：金融、航空/機場/酒店、中游設(shè)備制造、半導(dǎo)體等科技板塊。1)防守：低估值“銀行”等、困境反轉(zhuǎn)的“航空、機場、酒店”等；2)進(jìn)攻：受益于資本開支擴張的“半導(dǎo)體設(shè)備、鋰電設(shè)備、自動化設(shè)備”等、估值性價比日益顯現(xiàn)的半導(dǎo)體等科技板塊。

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華泰證券：進(jìn)入賽點，擇時致勝

今年以來全球大類資產(chǎn)從交易再通脹→交易通脹→交易類滯脹，美林時鐘轉(zhuǎn)成了美林電風(fēng)扇。我們認(rèn)為Q4之前無需擔(dān)心中國進(jìn)入類滯脹階段、無需擔(dān)心全球宏觀流動性拐點，當(dāng)前至Q3末有望為A股全年的賽點時間、10月之后全球股市盈利和估值兩端或壓力漸增。

結(jié)構(gòu)上，中證500上證綜指賠率高、創(chuàng)業(yè)板指上行空間大但賠率偏低，行業(yè)沿時間、彈性、盈利能力三維度篩選，其中時間維度也即“后周期”屬性更關(guān)鍵，主題關(guān)注制造的“低碳化”改造和“智能化”升級、消費的“多極化”崛起和“第二次”下沉。

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興業(yè)證券：2021下半年A股策略：長牛未央

展望2021年下半年， 我們整體認(rèn)為長牛未央， 仍在途中。 從2019年初我們提出“長牛” 至今， 本輪牛市行情經(jīng)過了2年半左右時間。

基本面角度來看， 經(jīng)濟在疫情后的恢復(fù)中， 價格層面PPI等在高位震蕩， 全部A股非金融全年有望實現(xiàn)40%左右的盈利增長。 從流動性層面來看， 全球面臨高債務(wù)， 有PPI的脹難有CPI的脹， 流動性很難發(fā)生實質(zhì)性的收縮， 易松難緊成為常態(tài)。

同時， 從全球資金流動時鐘來看， 中國股市仍將持續(xù)受益于本輪放水。 對于市場而言， 影響行情節(jié)奏較關(guān)鍵因素在于投資者對市場短期流動性松緊的預(yù)期， 這一預(yù)期的變化可能來自于內(nèi)部政策基調(diào)上的變化， 也可能來自于海外以美聯(lián)儲為代表的央行表態(tài)。 這樣的變化將會對市場節(jié)奏， 甚至是風(fēng)格層面產(chǎn)生變化的關(guān)鍵因素。

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西南證券：A股2021下半年策略展望：行穩(wěn)致遠(yuǎn)，聚焦中國優(yōu)勢

在疫情常態(tài)化、流動性逐步收緊、政策逐漸正?；?、經(jīng)濟總體向下的大背景下，A股行情將以結(jié)構(gòu)性行情為主。

聚焦業(yè)績可持續(xù)板塊，聚焦“中國優(yōu)勢”，關(guān)注新能源車、碳中和、軍工、科技等業(yè)績具有長期高增長的板塊，關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)、機械、大煉化、LED等業(yè)績具備階段性亮點的板塊。

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渤海證券：A股市場2021年半年度投資策略報告：平穩(wěn)中孕育改革，分化中業(yè)績主導(dǎo)

市場策略方面，兩年平均視角下 A 股業(yè)績將維持一季度增長，主要變化體現(xiàn)在業(yè)績盈利結(jié)構(gòu)的變化，流動性總量也將維持穩(wěn)定，因此，宏觀總量不會單方面改變市場偏均衡的震蕩市特征。

綜合宏觀總量、微觀股票供需結(jié)構(gòu)和政策環(huán)境等因素，我們傾向認(rèn)為，市場行情尚難擺脫區(qū)間震蕩過程，存量博弈加劇下，市場將繼續(xù)以結(jié)構(gòu)性機會主導(dǎo)。

行業(yè)配置方面，年初強勢的抱團(tuán)板塊我們認(rèn)為在公募發(fā)行回歸穩(wěn)態(tài)后，抱團(tuán)標(biāo)的將以業(yè)績?yōu)閯澐执嬖诔掷m(xù)分化過程。對于受益周期復(fù)蘇的板塊而言，行業(yè)供需格局良好將是價格上漲的基礎(chǔ)，建議關(guān)注化工的細(xì)分子板塊。

主題性機會方面，可關(guān)注今年漲幅不大且 PEG 估值相對較低的板塊，主要包括軍工以及包括 5G、智能駕駛在內(nèi)的科技板塊。

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東莞證券：2021年下半年A股投資策略報告：蓄勢待發(fā)，拾級而上

2021年下半年市場展望： 蓄勢待發(fā)，拾級而上。 對2021年下半年行情，我們總體偏樂觀。 經(jīng)濟以及企業(yè)盈利增長仍是正反饋態(tài)勢，加上一些大盤藍(lán)籌股估值較為合理，奠定大盤相對穩(wěn)定基礎(chǔ)；而財富管理需求持續(xù)提升與資本市場財富配置潛力持續(xù)增加雙推進(jìn)， 加上市場持續(xù)增量資金入市，形成積極因素。

二季度持續(xù)蓄勢后， 三季度前期，特別是在中報業(yè)績披露前后市場的活躍度仍有提升空間， 有望帶動市場進(jìn)一步企穩(wěn)反彈， 之后將再次面臨高位震蕩，等待年底資金布局的新機會。

操作策略及投資主線： 周期性板塊或適度分化， 消費類板塊依然是中長期資金配置重點， 科技類行業(yè)受益政策支持下半年將迎來持續(xù)成長機會， 建議優(yōu)選中報業(yè)績相對突出行業(yè)和公司， 優(yōu)化結(jié)構(gòu)布局。

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東北證券：2021下半年A股市場策略展望：震蕩市，中小盤成長唱戲

下半年市場主線： 當(dāng)前處于盈利筑頂期， 市場整體估值難提升， 低估值和高景氣行業(yè)占優(yōu)。下半年市場趨勢：震蕩市。

下半年行業(yè)配置：PEG 有效，低估值優(yōu)先。

(1) 行業(yè)配置的兩個邏輯：一是下半年 PEG 策略優(yōu)于 DCF 策略，這源于美債收益率上行趨勢不改，同時基金募資回暖但較前期仍有差距； 二是低估值優(yōu)于高景氣， 主要是大類板塊比較來看， 大金融估值雖低但仍存在風(fēng)險， 核心資產(chǎn)估值較貴且美聯(lián)儲收緊預(yù)期對估值有壓力， 周期板塊景氣度較高但面臨后續(xù)商品價格可能回落的風(fēng)險，科技制造中的 TMT 和新能源估值較低且景氣度較高。(2) 下半年行業(yè)配置建議： 自上而下角度， TMT、化工、建材、保險、新能車等行業(yè)最佳； 自下而上角度， 重點關(guān)注免稅、 3D 打印設(shè)備、新能車、智能駕駛、酒店、醫(yī)美、消費建材等行業(yè)。(3)主題： 物聯(lián)網(wǎng)、5G 和華為產(chǎn)業(yè)鏈迎來發(fā)展新機遇， 碳中和框架下的新能源值得關(guān)注，半導(dǎo)體國產(chǎn)替代加速，國改領(lǐng)域也值得關(guān)注。

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申港證券A股2021年下半年策略展望：科技成長股引領(lǐng)慢牛后段旅程

弱復(fù)蘇結(jié)構(gòu)下，周期股持續(xù)改善預(yù)期下降，補庫疲軟?；诮衲關(guān)PI轉(zhuǎn)正節(jié)點是2021年1月，本輪全A盈利復(fù)蘇中后段預(yù)計會延續(xù)到2022年初。市場風(fēng)格方面，2020-2021年成長股進(jìn)入重新崛起期，成長股利潤和營收增速僅次于周期排名第二，體現(xiàn)了財務(wù)成長能力崛起。

從概念指數(shù)角度來看，科技類成長股在2020年2月至今整體跑輸全A漲幅，反而凸顯了牛市中后段配置性價比。下半年最高性價比的三大賽道分別是：1、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇；2、科技系統(tǒng)革命；3、TMT技術(shù)實際應(yīng)用。

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國信證券：第二波主升浪

對比海外成熟市場，A股市場正走向成熟，未來走出長牛慢牛行情的條件已經(jīng)開始具備。

本輪全球經(jīng)濟復(fù)蘇方興未艾，我們預(yù)計商品價格上漲將持續(xù)到四季度。通脹具有兩面性，抬升利率與增加企業(yè)盈利，后者影響更大。2021年基本面重要性遠(yuǎn)大于流動性，我們判斷二季度后，A股市場會有年內(nèi)第二波主升浪行情。

結(jié)構(gòu)上看，中國優(yōu)勢競爭企業(yè)依然是長期投資方向，不會受通脹和流動性變化太大影響，短期通脹交易機會可關(guān)注周期和金融。

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中銀國際：重估大周期

本輪周期，除了總需求擴張外，全球碳中和供給限制以及周期龍頭重視股東回報，分紅和回購明顯增加為商品上漲的持續(xù)性和幅度提供重要助力，周期股估值擴張也因此打開。

2021下半年A股市場與行業(yè)配置?；跀U張后期的周期定位，2021下半年大類資產(chǎn)商品、股票為配置首選。我們預(yù)計下半年全A盈利修復(fù)周期仍將延續(xù)，全A年度盈利增速有望達(dá)到15-20%。受益于通脹上行的金融、周期板塊將迎來估值擴張。

下半年建議繼續(xù)超配上游傳統(tǒng)周期和金融行業(yè)，包括有色、鋼鐵、化工、銀行等；超配高景氣行業(yè)，包括新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體等；標(biāo)配高估值穩(wěn)定增長的食品飲料；低配盈利不確定增加，估值偏高的TMT科技板塊。

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開源證券：覺醒年代，背黑暗而向光明

在2020-2021年收益率向ROE回歸的假設(shè)下，上證綜指仍為7%的正預(yù)期收益率，但排名靠前的行業(yè)集中于大/中盤價值(主要是周期與金融)，大盤成長與創(chuàng)業(yè)板指面對明顯估值壓力。

全市場而言，以盈利消化估值本身并無難度，但疫情造成的歷史未有之估值分化正面臨回歸的壓力。如果考慮到過去5年的變化，則小盤風(fēng)格也具備了部分收益率回歸的基礎(chǔ)。估值體現(xiàn)了人類對于未來的理解，而理解本身往往建立在基于過去環(huán)境的外推中。高估值往往是對于未來理解能力群體自信的交易結(jié)果，因而均值回歸具有歷史必然性，但不具有時點必然性：需要以基本面環(huán)境發(fā)生改變?yōu)榍疤帷?/p>