一方面，成本端對(duì)高硫燃料油價(jià)格形成有效支撐；另一方面，船燃需求表現(xiàn)樂(lè)觀，供需邊際向好。整體上，燃料油價(jià)格重心有望繼續(xù)上移。

近期,燃料油在原油上漲及東西方套利流量縮減的背景下，整體走勢(shì)偏強(qiáng)。展望后市，成本端支撐加上基本面利好，燃料油價(jià)格重心有望繼續(xù)上移。

原油高位運(yùn)行

宏觀面利好疊加基本面邊際改善，原油存在上行動(dòng)能。宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)拜登與一組民主黨和共和黨參議員就5790億美元基礎(chǔ)設(shè)施支出計(jì)劃達(dá)成了初步協(xié)議，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀情緒，同時(shí)歐洲主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮麗也暗示了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加速對(duì)于能源需求的提振。基本面，隨著美國(guó)夏季出行旺季的到來(lái)，燃料需求受到明顯提振，原油庫(kù)存與汽油庫(kù)存環(huán)比下降。

EIA公布數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日當(dāng)周，除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存減少761.4萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存減少293萬(wàn)桶。此外，美國(guó)國(guó)務(wù)院高級(jí)官員稱，美國(guó)和伊朗在解決核問(wèn)題上存在“嚴(yán)重分歧”，如果美國(guó)認(rèn)為不可能達(dá)成協(xié)議，就不會(huì)重返下一輪核談判，此消息降低了市場(chǎng)對(duì)于伊朗原油短期回歸市場(chǎng)的可能性。綜合來(lái)看，原油在宏觀面與供需基本面利好推動(dòng)下延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，成本端或繼續(xù)支撐燃料油價(jià)格。

供應(yīng)呈上升趨勢(shì)

原油產(chǎn)量增加疊加開(kāi)工率提升，燃料油供應(yīng)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。燃料油供應(yīng)主要來(lái)自于中東、俄羅斯、歐洲以及南美，就高硫燃料油而言主要供應(yīng)區(qū)集中在中東和俄羅斯，低硫主要供應(yīng)區(qū)集中在歐洲和南美。目前來(lái)看，OPEC+自5月起開(kāi)始啟動(dòng)增產(chǎn)，到7月有望向市場(chǎng)投放210萬(wàn)桶/日的供應(yīng)增量，中東地區(qū)燃料油供應(yīng)將伴隨原油的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。同時(shí)，隨著歐洲地區(qū)疫情的緩解以及春季檢修高峰期的結(jié)束，煉油生產(chǎn)活動(dòng)逐步恢復(fù)，對(duì)比2019年疫情以前的開(kāi)工率水平，歐洲地區(qū)煉廠開(kāi)工率仍有一定的提升空間。此外，俄羅斯方面，數(shù)據(jù)顯示，4月俄羅斯工業(yè)燃料油產(chǎn)量為370萬(wàn)噸，低于2017—2019年的平均水平，如果按照6月平均水平和7月平均水平測(cè)算，7月供應(yīng)增量可能在20萬(wàn)噸左右。綜合來(lái)看，分析OPEC+增產(chǎn)的一系列連鎖效應(yīng)以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的煉廠生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)，預(yù)計(jì)后期全球燃料油供應(yīng)或呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

需求表現(xiàn)良好

經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇，燃料油需求有望逐步釋放。數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，BDI船運(yùn)指數(shù)報(bào)收于3175點(diǎn)，仍處于今年高位水平附近，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，貿(mào)易和集裝箱板塊前景向好，船燃需求后期仍有增長(zhǎng)的動(dòng)能。同時(shí)，自二季度開(kāi)始，沙特將步入夏季燃料油發(fā)電需求高峰，一方面增加了沙特對(duì)于市場(chǎng)燃料油的消耗，另一方面減少了沙特對(duì)于燃料油市場(chǎng)的投放。此外，美國(guó)夏季出行旺季的到來(lái)將刺激汽油消費(fèi)，間接增加美國(guó)煉廠對(duì)于高硫燃料油的進(jìn)料需求。雖然全球燃料油供應(yīng)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但中東地區(qū)燃油發(fā)電以及美灣地區(qū)煉廠進(jìn)料分流減少了新加坡的套利流量，再加上當(dāng)前船燃需求表現(xiàn)良好使得新加坡地區(qū)庫(kù)存環(huán)比減少。數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日當(dāng)周，新加坡燃料油進(jìn)口79.6萬(wàn)桶，出口47.3萬(wàn)噸，凈進(jìn)口量32.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少17.4萬(wàn)桶，而新加坡燃料油庫(kù)存減少57.4萬(wàn)桶至四周低位2340.3萬(wàn)桶。后期來(lái)看，隨著新加坡地區(qū)供需基本面的改善，燃料油有望延續(xù)去庫(kù)存。

原油在宏觀面與基本面利好推動(dòng)下或維持偏強(qiáng)走勢(shì)，成本端對(duì)高硫燃料油價(jià)格形成有效支撐?；久?，雖然全球燃料油產(chǎn)量呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但中東發(fā)電以及美國(guó)高硫進(jìn)料需求分流新加坡套利流量或使得后期新加坡進(jìn)口縮減，再加上船燃需求表現(xiàn)樂(lè)觀，新加坡燃料油供需呈現(xiàn)邊際向好。綜合來(lái)看，燃料油在成本端與基本面利好共振下，后期將維持偏強(qiáng)走勢(shì)。