目前市場處于流動性寬松，風險較少的業(yè)績真空期，成長與題材板塊表現(xiàn)強勢，但指數(shù)分化的局面不利于普漲上沖，階段性調(diào)整不可避免。

海外市場流動性保持相對寬松，國內(nèi)市場流動性維持相對平穩(wěn)格局，中報業(yè)績影響逐漸增強。A股市場延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，成長風格表現(xiàn)更優(yōu)。未來結(jié)構(gòu)性機會仍然存在，當前經(jīng)濟、資金以及市場環(huán)境相對有利于成長風格。

6月中國制造業(yè)PMI為50.9%，前值51.0%；非制造業(yè)PMI為53.5%，前值55.2%；綜合PMI為52.9%，前值54.2%。6月PMI較上個月回落0.1，剔除季節(jié)性的因素下滑的程度也大體相當。值得關(guān)注的是6月PMI下滑受到多方面短期因素的影響，包括廣東疫情、芯片缺乏沖擊汽車等行業(yè)、碳排放影響煤炭電力供給等。如果剔除這些因素的影響，制造業(yè)整體可能會表現(xiàn)出更強的韌性。

從上市公司盈利表現(xiàn)來看，A股業(yè)績?nèi)蕴幱谛迯推?，全部A股2021年一季度營收兩年復合增速已十分接近歷史平均值12.65%，其中成長股板塊盈利修復速度強于大盤，創(chuàng)業(yè)板ROE回升速度明顯高于其他指數(shù)。具體來看，創(chuàng)業(yè)板指、中證500、中證1000一季度ROE分別為7.59%、7.72%、7.80%，創(chuàng)業(yè)板ROE的抬升則主要靠凈利率的上升。中小盤股的銷售凈利率提升更為明顯，其盈利回升力度或?qū)⒏鼜姟?/p>

整體來看，A股上市公司整體經(jīng)營情況仍保持擴張態(tài)勢，主要與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈較為完善以及海外需求逐步復蘇有關(guān)。以創(chuàng)業(yè)板、中證500、中證1000為代表的中小盤股業(yè)績修復速度均優(yōu)于藍籌板塊，中等市值的股票兼具題材性與成長性，是結(jié)構(gòu)分化行情下性價比更好的選擇。

上周在市場流動性方面迎來了一些變化，上周四和周五央行連續(xù)開展了300億元公開市場逆回購操作，時隔四個月央行終于打破百億元逆回購的慣例，受此影響銀行間資金利率開始下行，現(xiàn)券收益率同樣繼續(xù)回落。當前面臨跨季，市場資金需求較大，央行在此時增加資金供給，釋放穩(wěn)定年中的流動性。

長遠來看，流動性較難趨勢性收緊，但預期容易受到干擾。6月28日，央行貨幣政策委員會召開第二季度例會。相比一季度，此次會議強調(diào)“國內(nèi)外環(huán)境復雜嚴峻”，警示“防范外部沖擊”，“防風險”將成為下半年影響貨幣政策的重要主題。美國貨幣政策正?；M程何時開啟尚未明晰，國內(nèi)政策需以“穩(wěn)”字應對外部政策的不確定性。面對下半年可能出現(xiàn)的外部變數(shù)、金融風險、經(jīng)濟增長等因素，“穩(wěn)字當頭”的主基調(diào)尤為重要。

所以，近期央行增加逆回購操作量，更多釋放較為明確的維穩(wěn)信號，不會過多投放流動性，也不會讓市場陷入流動性匱乏的局面。國內(nèi)前期穩(wěn)健中性的政策為市場提供了良好的保護墊，在平穩(wěn)充裕的流動性背景下，A股維持了萬億元的成交額，新能源車、科技等高景氣度板塊再度活躍，兼具題材性和成長性的中小市值股票也較為活躍， A股結(jié)構(gòu)性行情有望延續(xù)。

從指數(shù)的層面來看，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)50強勢領(lǐng)漲，中小創(chuàng)經(jīng)歷了超三個月的上行區(qū)間，各大指數(shù)也即將突破中長期的高點。除了光伏、新能源車、醫(yī)藥、半導體少部分板塊，其余板塊表現(xiàn)平平，近期市場結(jié)構(gòu)趨于極端化。目前市場處于流動性寬松，風險較少的業(yè)績真空期，成長與題材板塊表現(xiàn)強勢，但未來的市場缺少增量，指數(shù)分化的局面不利于市場普漲上沖，階段性的調(diào)整也是不可避免。進入7—8月中報披露階段，成長板塊的業(yè)績表現(xiàn)也會經(jīng)歷輪番驗證，是否能夠支持估值的上漲，仍需驗證。總體上中小創(chuàng)經(jīng)歷不錯的三個月表現(xiàn)后，有短期調(diào)整的必要，但不妨礙市場整體分化上漲，無需過度悲觀，調(diào)整后的指數(shù)依然存在很高的性價比。