2021年上半年，大盤上下震蕩，市場(chǎng)風(fēng)格加速切換，投資難度上升。俗語(yǔ)有言：“五窮六絕七翻身”。進(jìn)入7月，投資者究竟能否翻身？下半年A股又將如何走？整理六大買方賣方機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，為投資者展望下半年的投資機(jī)會(huì)。

前瞻：新基金發(fā)行將繼續(xù)火爆

7月5日，三只場(chǎng)外雙創(chuàng)50指數(shù)基金聯(lián)袂發(fā)行，包括天弘基金、興銀基金、鵬揚(yáng)基金三家公司，而此前，首批雙創(chuàng)50ETF的發(fā)行已經(jīng)受到市場(chǎng)關(guān)注，華夏和南方的雙創(chuàng)50ETF都實(shí)現(xiàn)了超募，認(rèn)購(gòu)金額分別為50.17億元和36.9億元，嘉實(shí)和招商旗下的雙創(chuàng)50ETF只發(fā)行一天，認(rèn)購(gòu)規(guī)模也分別達(dá)到了15.82億元和20.11億元。

觀察下半年的發(fā)行市場(chǎng)，南方基金、鵬華基金、匯添富基金、招商基金、華夏基金等實(shí)力公募都有產(chǎn)品上新，各方“你方唱罷我登場(chǎng)”，好不熱鬧。南方派出了駱帥、章暉等“中生代”績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理出場(chǎng)，匯添富則有自己培養(yǎng)出來(lái)的“80后”明星基金經(jīng)理?xiàng)瞵?、胡昕煒等，鵬華動(dòng)用了董事總經(jīng)理級(jí)別的基金經(jīng)理梁浩來(lái)壓陣，招商的王景和賈成東在市場(chǎng)中一直有著自己的影響力和追隨者，華夏則派出了“成長(zhǎng)消費(fèi)一姐”孫軼佳。

從新基金發(fā)行類型來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益類基金再度拿回“主場(chǎng)”，被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品繼續(xù)發(fā)行 “火熱”，“固收+”產(chǎn)品也在震蕩市中給投資者提供了另一種選擇。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的 《證券投資基金募集申請(qǐng)行政許可受理及審核情況公示》，截至7月2日，已獲批尚未發(fā)行的基金共有440只，根據(jù)規(guī)定，這些產(chǎn)品要在獲批6個(gè)月內(nèi)發(fā)行。而目前上報(bào)的基金已有數(shù)百只，根據(jù)去年監(jiān)管進(jìn)一步優(yōu)化公募產(chǎn)品注冊(cè)機(jī)制、產(chǎn)品審批明顯提速的情況，權(quán)益類、混合類、債券類基金注冊(cè)期限或不超過(guò)10天、20天、30天。這意味著，當(dāng)前有近千只基金正等待發(fā)行或獲批，大部分基金的發(fā)行時(shí)間將在下半年。

市場(chǎng)研判：下半年或仍是震蕩行情

華夏基金認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)無(wú)明確拐點(diǎn)或亮點(diǎn)，外需動(dòng)能將邊際趨緩，國(guó)內(nèi)外服務(wù)消費(fèi)和生產(chǎn)均有較大改善空間，但需要警惕美國(guó)就業(yè)恢復(fù)緩慢帶來(lái)核心通脹上漲壓力，大宗商品價(jià)格可能持續(xù)維持高位。A股下半年仍是震蕩行情，短期繼續(xù)保持樂(lè)觀，維持較高倉(cāng)位，目前看市場(chǎng)缺乏擇時(shí)意義。風(fēng)格上，價(jià)格、全球需求和安全需求構(gòu)成了周期和成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)的基礎(chǔ)，當(dāng)前在價(jià)格端我們相對(duì)看好油價(jià)，成長(zhǎng)風(fēng)格下半年相對(duì)更看好軍工的機(jī)會(huì)。

博時(shí)基金分析，三季度某些時(shí)間段Taper開(kāi)始預(yù)期喊話將給高估值風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)一定擾動(dòng)，但不會(huì)改變權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)期的配置價(jià)值。PPI高位韌性驅(qū)動(dòng)A股上市公司中報(bào)和三季報(bào)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，疊加整體估值相對(duì)合理，2021年三季度A股市場(chǎng)整體維持區(qū)間震蕩概率大。策略上，盈利能力有望逆勢(shì)擴(kuò)張的新能源車/半導(dǎo)體/CRO/免稅板塊有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，基本面仍然向好、短期有估值壓力的白酒等待機(jī)會(huì)，可考慮減少純周期配置。

中歐基金測(cè)算發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前股市的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)約為3.39%，比2021年年初提升了60個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)前位于歷史中樞水平，但明顯小于2020年年初的4.5%和2019年年初的5.6%，說(shuō)明股市的預(yù)期回報(bào)仍然不高，需要繼續(xù)進(jìn)行估值、行業(yè)、風(fēng)格上的均衡。整體的行業(yè)配置思路應(yīng)該從順周期（量?jī)r(jià)齊升的可選消費(fèi)+金融周期）向穩(wěn)定類或逆周期方向轉(zhuǎn)變。這些行業(yè)通常分布在必選消費(fèi)（穩(wěn)定類）和科技行業(yè)（逆周期）之中，需要結(jié)合盈利和估值水平進(jìn)行篩選。

嘉實(shí)基金首席策略資產(chǎn)配置總監(jiān)方晗對(duì)全年的行情給出中性展望：“流動(dòng)性溫和收緊+盈利周期頂部”，維持震蕩市，結(jié)構(gòu)性行情。方晗預(yù)計(jì)2021年全市場(chǎng)利潤(rùn)率增長(zhǎng)20%，估值收縮-10%至-20%，全年回報(bào)率-10%至10%。

興業(yè)證券認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)跌深反彈的慣性接近尾聲，經(jīng)濟(jì)增速或逐漸向新平臺(tái)回歸。金融市場(chǎng)主線從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到長(zhǎng)期紅利。股票方面，隨著經(jīng)濟(jì)增速向中樞回歸、宏觀波動(dòng)下降，市場(chǎng)主線從“短期博弈”向“長(zhǎng)期邏輯”的風(fēng)格切換較為確定。在貨幣超發(fā)和數(shù)字貨幣監(jiān)管的背景下，黃金可能與2010年情景相似進(jìn)入第二波升勢(shì)期；工業(yè)大宗商品已較充分反映需求與流動(dòng)性因素，漲價(jià)可能進(jìn)入“中后期”。

招商基金判斷，下半年A股大勢(shì)不悲觀，考慮到國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性尚未出現(xiàn)方向性拐點(diǎn)，且全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景良好，市場(chǎng)仍存在結(jié)構(gòu)性的做多機(jī)會(huì)，但需密切關(guān)注國(guó)內(nèi)信用擴(kuò)張周期的拐點(diǎn)。結(jié)構(gòu)上，估值體系的修正將體現(xiàn)為確定性溢價(jià)和賽道權(quán)重的下降、當(dāng)期業(yè)績(jī)的權(quán)重上升，核心品種迎來(lái)分化，而偏中上游周期及金融地產(chǎn)將獲得資金階段性配置。建議抓住調(diào)整時(shí)機(jī)重點(diǎn)關(guān)注再通脹主題及低估值板塊。