短期內(nèi)國(guó)內(nèi)糖市存在階段性銷售壓力，但隨著后期外部進(jìn)口壓力的緩解以及銷售旺季的到來(lái)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)將易漲難跌。長(zhǎng)期內(nèi)我們依舊看好白糖市場(chǎng)表現(xiàn)。

圖為白糖進(jìn)口利潤(rùn)走勢(shì)

上半年，白糖從1月初的 5200元/噸逐步上升至5600元/噸附近，國(guó)內(nèi)糖市整體呈振蕩上行趨勢(shì)。同時(shí)，全球白糖市場(chǎng)主要圍繞減產(chǎn)這一主題展開(kāi)，巴西糖減產(chǎn)幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，是促使國(guó)際糖市走牛的源動(dòng)力。

銷售逐步回暖

自4月中旬開(kāi)始，隨著配額外進(jìn)口糖利潤(rùn)逐步縮減，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)自外部的進(jìn)口壓力大幅緩解，并在南方銷售回暖的雙重動(dòng)力推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)糖市在6月中下旬完成V型反轉(zhuǎn)，價(jià)格重拾多頭走勢(shì)。顯然，上半年外盤(pán)整體漲幅明顯高于內(nèi)盤(pán)，這很大程度上和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有關(guān)。從結(jié)果上看，國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖起到了很好的價(jià)格緩沖器作用。

我們認(rèn)為，下半年，疫情發(fā)展仍將是影響全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要變量，距離疫情真正過(guò)去還有一段時(shí)間，其間關(guān)鍵變數(shù)在于全球疫苗的推廣及各國(guó)接種效率。下半年，隨著國(guó)內(nèi)總體接種率的不斷上升，國(guó)內(nèi)新冠疫情的影響會(huì)逐步減弱，白糖需求會(huì)隨之逐步上升。

宏觀層面關(guān)于貨幣收緊的影響基本告一段落，目前來(lái)看，政策層面轉(zhuǎn)向并非馬上就會(huì)發(fā)生，仍需一定的時(shí)間和空間轉(zhuǎn)化。

目前，原油已到75美元/桶附近，其多頭行情正穩(wěn)步發(fā)展，未來(lái)依然有走強(qiáng)的可能。在原油帶動(dòng)下，燃料乙醇價(jià)格同樣表現(xiàn)堅(jiān)挺，造成巴西方面燃料乙醇市場(chǎng)正面臨短缺的局面。基本面上，因印度疫情影響正在消弱，燃料乙醇需求逐步恢復(fù)，而原料端供應(yīng)同比下降已成定局。

全球糖市存在缺口

泰國(guó)等國(guó)家產(chǎn)量的增加將部分抵消主要生產(chǎn)國(guó)巴西產(chǎn)量減少，預(yù)計(jì)全球糖市在2021/2022年度缺口為300萬(wàn)—500萬(wàn)噸。新榨季國(guó)際市場(chǎng)最大的變數(shù)來(lái)自泰國(guó)。之前，市場(chǎng)普遍認(rèn)為泰國(guó)在2021/2022年度將實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)，但目前來(lái)看，泰國(guó)依舊無(wú)法恢復(fù)到正常水平。因?yàn)榍皟赡晏﹪?guó)干旱天氣造成留在地里的甘蔗宿根質(zhì)量較差，生長(zhǎng)情況并不樂(lè)觀。我們判斷，泰國(guó)新榨季白糖產(chǎn)量或有一定程度恢復(fù)，但難以達(dá)到往年1000萬(wàn)噸以上的水平。

巴西方面，原料端產(chǎn)量同比下滑明顯，干旱影響仍在擴(kuò)散。巴西Itau BBA銀行將中南部甘蔗壓榨量下調(diào)至5.6億噸，同比下降7.5%，而3月該行預(yù)估為5.85億噸。

2021/2022榨季，國(guó)內(nèi)糖料種植面積也有了最新預(yù)估。南方產(chǎn)區(qū)除廣東外，其他有小幅增產(chǎn)的潛力。不過(guò),北方產(chǎn)區(qū)受玉米價(jià)格大漲等因素影響，甜菜種植面積出現(xiàn)較大幅度下降?？偟膩?lái)說(shuō)，2021/2022榨季全國(guó)糖料種植面積或同比減少71萬(wàn)—84萬(wàn)畝。

國(guó)內(nèi)消費(fèi)方面，需求好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨端訂單較為積極，多數(shù)地區(qū)已開(kāi)始漲價(jià)。

進(jìn)口方面，自4月開(kāi)始就一直低于去年同期，今年總進(jìn)口量很有可能不及去年。因?yàn)槟壳暗膬?nèi)外價(jià)差結(jié)構(gòu)已不適合國(guó)內(nèi)大批量進(jìn)口白糖，配額外進(jìn)口利潤(rùn)大部分時(shí)間都處在負(fù)值區(qū)域。在政府層面的控制下，糖漿進(jìn)口量更是不及去年的半數(shù)。所以下半年國(guó)內(nèi)糖市來(lái)自外部的壓力是小于上半年的。

綜上所述，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)糖市還存在銷售壓力，但都只是階段性的，隨著后期外部進(jìn)口壓力的緩解以及銷售旺季的到來(lái)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)將易漲難跌。長(zhǎng)期內(nèi)我們依舊看好白糖市場(chǎng)表現(xiàn)。