一周市值變化情況

7月的收官?zèng)]有讓投資者等來(lái)翻身行情，近一周（7月26日至7月31日）市場(chǎng)的寬幅震蕩，仿佛一夜回到了解放前，滬指的3300點(diǎn)命懸一線，盡管隨后出現(xiàn)了反彈，但是被給予厚望的券商股，卻沒(méi)有大起色，業(yè)績(jī)與估值嚴(yán)重背離，一周板塊出現(xiàn)普跌。

據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)顯示，一周以來(lái)券商板塊中36家券商股價(jià)跌幅超過(guò)5%，10家券商跌幅超過(guò)10%。其中，中泰證券下跌19.84%，位居跌幅榜第一，中金公司下跌16.14%，國(guó)聯(lián)證券、中銀證券、東方證券下跌均超過(guò)12%。

一周以來(lái)，券商板塊沒(méi)有出現(xiàn)股價(jià)上漲的券商，跌幅最小的是廣發(fā)證券，下跌0.12%，有“券茅”之稱的東方財(cái)富跌幅為8.9%，一周市值蒸發(fā)317億元。

沒(méi)有最慘只有更慘

縱觀一周來(lái)，股價(jià)跌幅較多的券商均為去年上市的次新券商股，包括中泰證券、中金公司、中銀證券、國(guó)聯(lián)證券。

其中，中泰證券在5連陰后，一周跌幅近20%，成為名副其實(shí)的跌幅王，也成為年內(nèi)首只股價(jià)腰斬的券商股，今年7個(gè)月以來(lái)跌幅超過(guò)50%。

一周股價(jià)漲跌幅

年內(nèi)股價(jià)漲跌幅

在6月迎來(lái)上市一周年解禁的中泰證券，股東們無(wú)情的減持被認(rèn)為是股價(jià)下跌最大的殺手。

當(dāng)然，影響券商板塊一周以來(lái)的大事，除了市場(chǎng)的動(dòng)蕩，還有最新出臺(tái)的行業(yè)最新分類評(píng)級(jí)和上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，包括證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)內(nèi)發(fā)布給券商卻莫名流向市場(chǎng)的無(wú)審計(jì)的上半年業(yè)績(jī)及排名。

可以看到，證券公司的分類評(píng)級(jí)結(jié)果主要反映的是證券公司的風(fēng)控、合規(guī)管理能力。此次參評(píng)的103家證券公司中，有15家公司被評(píng)為AA，35家公司為A級(jí)。中泰證券、國(guó)金證券評(píng)級(jí)下調(diào)，從AA級(jí)下調(diào)至A級(jí)，國(guó)聯(lián)證券從A級(jí)下調(diào)至BB級(jí)。

廣發(fā)證券從BBB級(jí)直接升至AA級(jí)，成為最大的黑馬，其上周僅下跌0.12%。

一周股價(jià)漲跌幅

有意思的是，就在上一周，7月22、23日，中泰證券連拉兩個(gè)漲停，隨后，公司發(fā)布關(guān)于股價(jià)異常波動(dòng)問(wèn)詢函的回函，稱控股股東萊鋼集團(tuán)回復(fù)公司，山東省國(guó)資委正在與中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)籌劃重組事項(xiàng)，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致中泰證券控股股東發(fā)生變化。

然而，就在去年公司高管團(tuán)隊(duì)進(jìn)行變更，2020年10月30日，中泰證券發(fā)布《關(guān)于變更董事、董事長(zhǎng)、法定代表人的公告》。股東萊鋼集團(tuán)推薦李峰為公司第二屆董事會(huì)董事候選人、董事長(zhǎng)人選。隨后李峰履行法定程序后正式出任董事長(zhǎng)。

目前，相關(guān)重組尚未最終落定，一旦控股股東生變，中泰證券的高管是否會(huì)再次變動(dòng)，成為投資者們關(guān)注的話題。

最郁悶的賺錢板塊

日前，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)證券公司2021年上半年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。

證券公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，139家證券公司2021年上半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2324.14億元，同比增長(zhǎng)8.9%；各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含交易單元席位租賃）580.40億元、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入267.81億元、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入30.54億元、投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入24.01億元、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入144.68億元、利息凈收入308.54億元、證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）697.88億元；2021年上半年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)902.79億元，同比增長(zhǎng)8.6%；125家證券公司實(shí)現(xiàn)盈利。

東興證券發(fā)布報(bào)告指出，投行業(yè)務(wù)凈收入增長(zhǎng)最快為17.8%，而自營(yíng)是唯一凈收入下滑0.7%的業(yè)務(wù)線。從數(shù)據(jù)中看，券商手續(xù)費(fèi)類業(yè)務(wù)費(fèi)率下行壓力仍在，和市場(chǎng)高度正相關(guān)的業(yè)務(wù)（經(jīng)紀(jì)、兩融、自營(yíng)）在業(yè)績(jī)中權(quán)重持續(xù)保持高位。

截至7月底，據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，在41家上市的純?nèi)讨?，已?3家券商發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告或業(yè)績(jī)快報(bào)，且成績(jī)基本預(yù)喜，其營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)漲幅主要維持在15%-100%附近，中小券商業(yè)績(jī)更是尤其靚麗。

根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，中信證券仍然坐穩(wěn)券業(yè)“一哥”的位置。中信證券2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣377.21億元，同比增長(zhǎng)41.04%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)更是突破百億大關(guān)，為121.98億元，同比增長(zhǎng)36.66%。

有“券茅”之稱的東方財(cái)富日前發(fā)布2021年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.8億元，同比增長(zhǎng)73.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.27億元，同比增長(zhǎng)106.08%。

對(duì)此，東方財(cái)富解釋稱，公司基金第三方銷售服務(wù)業(yè)務(wù)基金交易額及代銷基金的保有規(guī)模同比大幅增加，金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司證券業(yè)務(wù)股票交易量及融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模同比大幅增加，證券業(yè)務(wù)相關(guān)收入同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)總成本同比大幅增長(zhǎng)。綜合前述因素等影響，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。

在東興證券非銀金融行業(yè)首席分析師劉嘉瑋看來(lái)，從中報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)情況看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快的仍為中小券商，但增速快的主因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)較低，刨除減值、投資波動(dòng)等因素外增速則乏善可陳。從業(yè)績(jī)確定性和持續(xù)增長(zhǎng)角度看，投資價(jià)值和配置價(jià)值仍集中于頭部標(biāo)的。

然而，令投資者郁悶且不解的是，證券公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)和證券板塊估值低位并存，且二者嚴(yán)重背離，隨著證券行業(yè)業(yè)績(jī)繼續(xù)走高，券商的股價(jià)持續(xù)走低。

有評(píng)論人士認(rèn)為，券商板塊是特殊板塊，可以認(rèn)定為牛市旗手，也可以認(rèn)定為控盤工具，兩者兼有。因?yàn)槿坦稍诠善笔袌?chǎng)具有很大的影響力，券商行情的漲跌跟股市行情是成正比例的，股市行情好必然離不開券商股的貢獻(xiàn)，反之股市行情下跌，券商股同樣也會(huì)砸盤下跌，兩者之間是成正比例的。一句話，股市有行情券商就有行情，股市沒(méi)行情券商就沒(méi)行情，這就是所謂的券商股的特征。

山西證券非銀金融行業(yè)分析師劉麗認(rèn)為，從近一年的走勢(shì)來(lái)看，證券板塊跑輸滬深300近20%。主要原因主要有兩個(gè)方面：一方面，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)占比較大，從全球券商估值情況來(lái)看，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)估值相對(duì)較低。另一方面，證券公司還存在著不同程度的減值損失，有一定的風(fēng)險(xiǎn)化解壓力。

從長(zhǎng)期來(lái)看，證券公司直接受益于直接融資比例提高，具有良好的發(fā)展前景。在監(jiān)管的引導(dǎo)下，做優(yōu)做強(qiáng)，聚焦主業(yè)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力已成為行業(yè)共識(shí)。輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)是提升估值的關(guān)鍵。財(cái)富、資管等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)對(duì)資本金依賴較小，邊際成本更低，整體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，有利于熨平業(yè)績(jī)波動(dòng)，市場(chǎng)估值較高。

從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)有優(yōu)勢(shì)的券商更受市場(chǎng)青睞，有較高的溢價(jià)。建議關(guān)注業(yè)務(wù)全面領(lǐng)先的龍頭券商、建議關(guān)注輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)有較高護(hù)城河的券商。