8月17日，滬深兩市成交額再度突破萬(wàn)億元大關(guān)。這是自今年7月21日以來(lái)連續(xù)第20個(gè)交易日成交額破萬(wàn)億元，創(chuàng)出自2016年以來(lái)新高，僅次于2015年大牛市。

回溯A股成交額連續(xù)突破萬(wàn)億元的歷史，最值得紀(jì)念的當(dāng)屬2014年—2015年。2014年12月5日，滬深兩市成交額首次突破萬(wàn)億元，2015年5月8日至2015年7月8日期間，A股曾經(jīng)連續(xù)43個(gè)交易日成交額突破萬(wàn)億元。由此，也掀起了2014年—2015年一輪波瀾壯闊的大牛市，2015年6月12日上證指數(shù)一度高攀至5178.19點(diǎn)，成交總額也登上高峰，突破2萬(wàn)億元，刷新了A股有史以來(lái)最高成交記錄。

時(shí)過(guò)境遷，如今已“物是人非”。

目前的A股“日均活躍度、承載量”正在大幅提升。2021年8月份以來(lái)，A股日均成交金額1.3萬(wàn)億元，截至8月17日收盤(pán)，上證指數(shù)累計(jì)漲幅僅為1.45%。可見(jiàn)，現(xiàn)在的A股市場(chǎng)，難以在巨額成交的推動(dòng)下，再度演繹一波全面牛市。

筆者認(rèn)為，在萬(wàn)億元成交額的背后，A股市場(chǎng)也出現(xiàn)了上市公司數(shù)量增加、投資者的數(shù)量和結(jié)構(gòu)的變化以及入市資金量的不斷涌入等一系列數(shù)量級(jí)的增長(zhǎng)。量變的積累正悄然推動(dòng)A股市場(chǎng)發(fā)生生態(tài)質(zhì)變。

現(xiàn)在的中國(guó)股市已跳脫之前炒作中小市值、炒作概念股，逐步形成崇尚長(zhǎng)期主義、價(jià)值投資的新生態(tài)體系。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，未來(lái)A股的牛市將以局部化的長(zhǎng)周期慢牛取代以往全面化的短周期快牛、瘋牛。

從量變到質(zhì)變，也就是從漸變到突變的過(guò)程。

從具體變化來(lái)看，首先，上市公司的數(shù)量大幅增加。近年來(lái)，在退市制度進(jìn)一步完善、注冊(cè)制平穩(wěn)全面推進(jìn)的背景下，A股市場(chǎng)募資新生態(tài)已漸漸形成。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年1月1日，A股上市公司共有2533家，市值達(dá)308770.9億元。截至2021年8月17日，A股上市公司增至4442家，市值達(dá)682429.5億元。其中，2020年A股累計(jì)發(fā)行新股399只，合計(jì)融資金額達(dá)4726億元，新股發(fā)行數(shù)量?jī)H次于2017年，融資額則創(chuàng)近十年新高。今年以來(lái)至今，A股上市新股達(dá)319只。

普華永道預(yù)計(jì)，2021年A股資本市場(chǎng)IPO企業(yè)數(shù)量將達(dá)430家—490家，融資規(guī)模有望創(chuàng)歷史新高，超過(guò)5000億元。

如此的股票數(shù)量，日成交額過(guò)萬(wàn)億元可謂“不用撐桿”便可輕松躍過(guò)。這也決定了全面牛市很難再現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性行情或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

其次，投資者結(jié)構(gòu)中，機(jī)構(gòu)占比越來(lái)越高。

始自2015年的股改完成以來(lái)，一般投資人（散戶(hù)）在市場(chǎng)中所占權(quán)重已從股改前的80%以上，下滑到如今的40%以下。在剔除一般法人持股后，可以發(fā)現(xiàn)，公私募基金、券商、社保基金、QFII、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的合計(jì)持股占比自2015年以來(lái)一直在持續(xù)增加中，2016年末的持股市值占總流通市值比還只有10.2%，而到2020年末已上升至16.23%。若按照自由流通市值的口徑考察，當(dāng)前A股機(jī)構(gòu)持股比例占自由流通市值比重已超過(guò)50%。

第三，上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)及盈利結(jié)構(gòu)的變化，也將為A股的長(zhǎng)牛行情奠定基礎(chǔ)。

可以預(yù)計(jì)，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放、創(chuàng)新發(fā)展不斷推進(jìn)，無(wú)論上市公司結(jié)構(gòu)，還是投資者結(jié)構(gòu)，乃至整個(gè)市場(chǎng)生態(tài)勢(shì)必進(jìn)一步優(yōu)化，價(jià)值投資理念也將深入人心。而市場(chǎng)生態(tài)走向良性循環(huán)，必將吸引更多優(yōu)秀企業(yè)入場(chǎng)，好企業(yè)越多，就越吸引長(zhǎng)線資金進(jìn)來(lái)。

因此，透過(guò)滬深兩市日成交額破萬(wàn)億元這個(gè)表象，更應(yīng)當(dāng)看到的是A股市場(chǎng)生態(tài)從量變到質(zhì)變的可喜進(jìn)程。盡管前路非一馬平川，但筆者相信，中國(guó)資本市場(chǎng)必將日趨成熟，A股市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)值得期待。