全球貨幣環(huán)境未來或中性偏松，利率易下難上，長期將維持低位，建議在2.9%—3.0%關注期債做多機會。

近期國債期貨弱勢整理，上有壓力下有支撐。一方面經濟下行壓力支撐著期債價格，另一方面地方債供給壓力較大，市場情緒謹慎。從技術面看，20日均線走平，MACD指標綠柱開始放大，短期10年期期債主力合約可能在振蕩區(qū)間繼續(xù)運行，目前處于中樞下軌，在100元有明顯的支撐。

8月PMI制造業(yè)指數(shù)為50.1%，回落0.3個百分點，8月PMI指數(shù)繼續(xù)回落，彰顯下半年經濟有下行壓力。從分項來看，生產指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)均有下行，供需有所回落。與此同時，PMI非制造業(yè)指數(shù)下滑5.8%至47.5%，疫情對服務業(yè)的影響較大，導致本月PMI指數(shù)跌幅擴大，美國8月非農新增低于預期，同樣也是受到疫情的負面影響，預計Q3經濟增速下滑。

隨著地方債發(fā)行加速以及理財新政落地，債券供需均面臨壓力。債券發(fā)行方面，數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示8月新增地方債發(fā)行規(guī)模達5930.44億元，環(huán)比增長47%，創(chuàng)年內單月發(fā)行量新高，前8個月新增地方債發(fā)行規(guī)模達24763.6億元，發(fā)行進度為55.4%。上半年專項債發(fā)行進度緩慢，拖慢了整體新增地方債的發(fā)行進度，8月開始加速發(fā)行，預計9月將繼續(xù)保持新增超過5000億元的水平。理財新政方面，10月底前對存量適用成本法估值的資產進行調整，理財產品為了降低產品凈值波動，會降低對中長期債券的配置需求，這會對國債期貨的價格產生抑制作用。

國務院政策例行吹風會上，央行發(fā)言人表示目前“不存在很大的基礎貨幣缺口”，之后也“不會出現(xiàn)大的缺口和大的波動”，而且“可能不需要原來那么多的流動性”就可以保持貨幣市場利率平穩(wěn)運行，并且還表示堅持不搞“大水漫灌”，執(zhí)行好貨幣政策，保持人民幣幣值穩(wěn)定，這意味著接下來釋放流動性的動作可能會減少。

央行維持中性操作，資金面暫時穩(wěn)定。上周（8月31日至9月3日）央行公開市場共有1700億元逆回購到期，央行累計進行了1300億元逆回購操作，公開市場凈回籠400億元。本周（9月6日至9月10日）公開市場有1300億元逆回購到期，央行前4個工作日延續(xù)了每日100億元的逆回購，凈回籠資金800億。具體來看資金價格，目前DR001加權平均利率為2.03%，DR007加權平均利率為2.16%，DR014加權平均利率為2.22%，DR1M加權平均利率為2.41%。