近日北交所的成立，又一次體現(xiàn)了政策面對(duì)中小企業(yè)的支持力度，欲通過(guò)資本市場(chǎng)解決企業(yè)融資難、融資貴的難題。其實(shí)，在新股發(fā)行之外，再融資也是一個(gè)龐大的市場(chǎng)。除去收購(gòu)資產(chǎn)發(fā)行的新股，從2021年1月1日到2021年8月31日，A股共有266家企業(yè)完成了定向增發(fā)，合計(jì)募資金額達(dá)3600億元。其中239家的增發(fā)目前處于浮盈狀態(tài)，僅27家企業(yè)的增發(fā)賬面上出現(xiàn)了浮虧。

在這些增發(fā)中，86家企業(yè)的增發(fā)有大股東、大股東關(guān)聯(lián)方或公司其他股東認(rèn)購(gòu)。其中大股東參與的增發(fā)就有63家，合計(jì)認(rèn)購(gòu)了640多億元的新發(fā)股份，僅郵儲(chǔ)銀行(601658.SH)、貴州輪胎(000589.SZ)以及同方股份(600100.SH)等大股東參與的增發(fā)，在賬面上出現(xiàn)了小幅虧損，其他的60家均有盈利，有兩家企業(yè)的增發(fā)目前賬面浮盈已超過(guò)了10倍。

2021年前8個(gè)月的增發(fā)市場(chǎng)有什么特色呢？誰(shuí)又在其中賺得最多呢？

增發(fā)依舊是最大的融資市場(chǎng)

為了支持實(shí)體發(fā)展，解決企業(yè)融資難融資貴的難題，最近幾年來(lái)，國(guó)家鼓勵(lì)企業(yè)在資本市場(chǎng)直接融資，并在政策面給與了大量的支持?？苿?chuàng)板的設(shè)立、創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改制以及中小板與創(chuàng)業(yè)板的合并，監(jiān)管層在助力企業(yè)上市融資方面做出了大量的改革。值得注意的是，為了幫助中小企業(yè)上市融資，近期國(guó)家還成立北交所。

相較于IPO企業(yè)，已上市的公司也存在資金需求，他們可以通過(guò)增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債等多種再融資手段直接在資本市場(chǎng)融資。截至目前，再融資的市場(chǎng)規(guī)模也明顯大于IPO市場(chǎng)。2021年前8個(gè)月，A股就增發(fā)了4773.36億元的新股，同期A股的IPO發(fā)行規(guī)模僅為3452.9億元；2020年A股更是增發(fā)了8321.37億元的新股，同期首發(fā)募資規(guī)模僅為4699.63億元。

不過(guò)因科創(chuàng)板的開(kāi)板與創(chuàng)業(yè)板完成注冊(cè)制改革，新股發(fā)行通道被打通，企業(yè)通過(guò)首發(fā)募資變得更容易，A股中的并購(gòu)重組事件因此驟降，并購(gòu)重組發(fā)行的新股規(guī)模也大幅減少。與2015年、2016年、2017年三年均超過(guò)萬(wàn)億的增發(fā)相比，最近幾年A股增發(fā)新股的規(guī)模已大幅減小。不過(guò)，與此前的重組并購(gòu)不同，最近幾年企業(yè)增發(fā)的目的更多是為了提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、增強(qiáng)公司研發(fā)能力或改善公司收入結(jié)構(gòu)等。

實(shí)體企業(yè)融資較多

2021年前8個(gè)月完成增發(fā)的266家企業(yè)，其中大部分是制造型企業(yè)，僅4家券商或期貨公司、1家酒店企業(yè)、2家傳媒企業(yè)、3家銀行等少數(shù)非制造型的企業(yè)完成了增發(fā)。這也體現(xiàn)出監(jiān)管層面在審核增發(fā)項(xiàng)目時(shí)對(duì)制造業(yè)等實(shí)體產(chǎn)業(yè)的支持方向。在這些制造型企業(yè)中，以電氣電子企業(yè)、化工企業(yè)以及汽車零部件制造企業(yè)等企業(yè)為主。

在2021年前8個(gè)月增發(fā)規(guī)模最大的前五家公司中，就有三家是制造型企業(yè)。其中京東方(000725.SZ)的增發(fā)規(guī)模達(dá)到了203.33億元，這些募資主要用于收購(gòu)新東方光電的股權(quán)和新建OLED產(chǎn)能方面，募投項(xiàng)目建設(shè)完成后，京東方在OLED顯示屏方面的實(shí)力勢(shì)必會(huì)大幅提升。

除了京東方外，濰柴動(dòng)力(000338.SZ)、中微公司(688012.SH)等機(jī)械制造型企業(yè)也完成了大額增發(fā)。但2021年前8個(gè)月，增發(fā)規(guī)模最大的公司還是郵儲(chǔ)銀行(601658.SH)，其增發(fā)規(guī)模達(dá)到了300億元，不過(guò)因銀行股普遍走勢(shì)低迷，參與郵儲(chǔ)銀行增發(fā)的投資者目前賬面上出現(xiàn)了小幅虧損。

最高浮盈逾10倍

2021年受新能源、芯片制造產(chǎn)業(yè)的政策或市場(chǎng)環(huán)境的變化，新能源與芯片制造產(chǎn)業(yè)鏈中的A股企業(yè)，很多公司股價(jià)大幅上漲，因此在2021年前8個(gè)月參與這些企業(yè)增發(fā)的投資者普遍有較大的浮盈。

在47家浮盈超過(guò)1倍的增發(fā)企業(yè)中，很大一部分是化工、礦業(yè)、機(jī)械制造以及芯片產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)。其中合盛硅業(yè)(603260.SH)增發(fā)的賬面浮盈最高，高達(dá)10.76倍，公司大股東認(rèn)購(gòu)了25億元公司新發(fā)行的股份，目前這批股份的浮盈已接近270億元。主要做光伏的邁為股份(300751.SZ)，其增發(fā)股份的賬面收益也達(dá)到了10.62倍。

當(dāng)然像合盛硅業(yè)、邁為股份這樣增發(fā)股份股價(jià)暴漲的例子并不多，在239家賬面出現(xiàn)浮盈的增發(fā)企業(yè)中，僅47家的浮盈超過(guò)了1倍，大部分增發(fā)股份的浮盈在50%左右，30家企業(yè)增發(fā)股份的賬面浮盈不足10%。

增發(fā)新規(guī)后大股東認(rèn)購(gòu)熱情高

2018年、2019年在降低金融風(fēng)險(xiǎn)、降杠桿的政策影響下，許多企業(yè)一度出現(xiàn)了“融資難、融資貴”的困境。為了解決這個(gè)問(wèn)題，監(jiān)管層鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資，并在政策面予以了支持，修改了增發(fā)的折價(jià)率與鎖定期等相關(guān)規(guī)定。在政策支撐下，市場(chǎng)參與增發(fā)的熱情也被激發(fā)了出來(lái)，僅2020年就有360多家企業(yè)完成了增發(fā)，合計(jì)增發(fā)規(guī)模接近8400億元；2021年前8個(gè)月，除去收購(gòu)資產(chǎn)增發(fā)的股份，也有266家企業(yè)完成了定向增發(fā)，合計(jì)募資金額達(dá)3600億元。

在目前的定增市場(chǎng)中，大股東的認(rèn)購(gòu)熱情較高。在2021年前8個(gè)月的增發(fā)中，有80多家企業(yè)的增發(fā)，大股東或者大股東的關(guān)聯(lián)方參與了認(rèn)購(gòu)，其中大股東直接參與認(rèn)購(gòu)的增發(fā)規(guī)模就解決了650億元。

在認(rèn)購(gòu)規(guī)模方面，郵儲(chǔ)銀行增發(fā)規(guī)模大，大股東認(rèn)購(gòu)的比例也高。不過(guò)目前銀行板塊走勢(shì)低迷，認(rèn)購(gòu)郵儲(chǔ)銀行增發(fā)股份的大股東目前在賬面上出現(xiàn)了小幅虧損。妙可藍(lán)多(600882.SH)、合盛硅業(yè)等合計(jì)有36家企業(yè)的增發(fā)大股東100%認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)的規(guī)模接近570億元，僅郵儲(chǔ)銀行一家就達(dá)到了300億元。

從增發(fā)價(jià)與截至9月初的股價(jià)漲跌幅來(lái)看，大股東參與認(rèn)購(gòu)的增發(fā)普遍獲利較大。在63家大股東直接參與認(rèn)購(gòu)的增發(fā)案例中，有60家公司賬面上有所浮盈，浮盈公司的比例為95.23%，其中37家公司的浮盈超過(guò)了50%，占比達(dá)到58.73%；而在2021年前8個(gè)月完成增發(fā)的企業(yè)中，賬面浮盈的比例為89.85%。

值得一提的是，2021年前8個(gè)月在A股交易的4455家企業(yè)中，僅52.03%的企業(yè)股價(jià)在前8個(gè)月中有所上漲，其中僅690多家公司股價(jià)上漲幅度超過(guò)了50%，在A股上市公司中的占比為15.49%。以此來(lái)看，能順利完成增發(fā)的企業(yè)大部分都是優(yōu)質(zhì)的公司，在2021年前8個(gè)月也被投資者所認(rèn)可，優(yōu)質(zhì)的增發(fā)，大股東也樂(lè)意認(rèn)購(gòu)。

修改再融資政策、增設(shè)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革乃至于北交所的成立，這些政策實(shí)施的目的都是為了支持中小企業(yè)發(fā)展，解決企業(yè)融資難、融資貴的難題。再融資，尤其是再融資中的增發(fā)，是上市公司在資本市場(chǎng)融資的重要手段。在政策支持下，目前增發(fā)市場(chǎng)呈現(xiàn)悻悻向榮的景象，很多制造型企業(yè)也因此獲得了支持企業(yè)發(fā)展的資金。相信在監(jiān)管層與參與各方的共同努力下，資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持效應(yīng)會(huì)越來(lái)越明顯。