近期，隨著商品市場整體氛圍轉(zhuǎn)好，一向強(qiáng)勢的PVC創(chuàng)出新高，年初至今，期現(xiàn)價(jià)格已上漲超過40%。在碳中和背景之下，供應(yīng)量必將持續(xù)縮減，同時(shí)需求韌性較強(qiáng)，庫存處于同期低位，PVC后市易漲難跌。

供應(yīng)受限

根據(jù)上半年能耗雙控晴雨表顯示，預(yù)警等級靠前的多個(gè)省份均處西北地區(qū)，而西北地區(qū)是我國PVC最大產(chǎn)能集中地，可以預(yù)見后期該地區(qū)將成為重點(diǎn)關(guān)注對象。PVC作為高能耗化工品，其運(yùn)行裝置將直接受到?jīng)_擊，在本就進(jìn)入秋季檢修的現(xiàn)狀下，政策加碼使得開工將進(jìn)一步下滑，貨源短缺的情況將雪上加霜。PVC綜合開工率環(huán)比下降，其中電石法和乙烯法開工均有所下滑，檢修企業(yè)明顯增加，預(yù)期9月檢修損失量將超8月，達(dá)18萬噸。

我國電石法制PVC占比超80%，而此種工藝生產(chǎn)過程中，能耗高且污染物排放量大，在環(huán)保問題日益得到重視的當(dāng)下，電石法制PVC占比必將慢慢縮減。眼下，其他產(chǎn)能尚未投放，電石法開工受到抑制，未來很長一段時(shí)間供給缺口會(huì)逐漸擴(kuò)大。

成本偏強(qiáng)

能耗雙控政策不僅直接抑制了上游開工，也會(huì)通過影響成本傳導(dǎo)至供應(yīng)端。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，年初山東地區(qū)電石價(jià)格為4030元/噸，相較2020年以前價(jià)格已經(jīng)處于絕對高位，而上漲趨勢并未結(jié)束，截至9月7日，電石價(jià)格上漲至5720元/噸，同樣來到歷史高位。電石的主要產(chǎn)地（內(nèi)蒙古、寧夏等）限電，環(huán)保政策力度持續(xù)加大，預(yù)計(jì)電石貨源將延續(xù)偏緊，支撐電石價(jià)格高位運(yùn)行。

電石法制PVC生產(chǎn)成本中，電石采購費(fèi)用占比近67%，因此成本居高給PVC上游生產(chǎn)企業(yè)造成極大負(fù)擔(dān)，7月以來上游利潤持續(xù)為負(fù)，測算得出7月至今平均利潤為-268.06元/噸。同比極低的利潤水平，難以支撐生產(chǎn)企業(yè)維持高負(fù)荷運(yùn)行，最終也促使PVC開工率繼續(xù)下滑，流動(dòng)貨源緊缺格局惡化。

剛需穩(wěn)定

隨著“金九銀十”旺季到來，即便需求改善不如往年，且PVC價(jià)格沖高預(yù)期壓制需求表現(xiàn)，就終端訂單數(shù)量來看，9—10月份整個(gè)下游需求韌性仍強(qiáng)，下游廠商大概率只能被迫接受高價(jià)，整體剛需將保持穩(wěn)定。

最新數(shù)據(jù)顯示，7月中旬至今，我國下游地區(qū)開工率未發(fā)生變化，華北下游開工率為70%，華東下游開工率為77%，華南下游開工率為74%，環(huán)比均走平，總開工負(fù)荷率低于往年同期表現(xiàn)。產(chǎn)品分類來看，PVC軟制品開工率近期回暖，穩(wěn)定在60%上下；硬制品開工率有所下降，走弱至50%附近?？梢钥闯觯掠涡枨竺黠@受到原料PVC價(jià)格上漲的抑制，開工積極性有所下降，旺季表現(xiàn)應(yīng)不如往年，但終端需求的韌性帶給現(xiàn)貨市場一些支撐。

庫存去化

整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈庫存低位為上漲行情提供了有利條件，上中下游均一直處于被動(dòng)去庫狀態(tài)，后續(xù)也難有累庫預(yù)期，低庫存現(xiàn)狀催化了供需偏緊格局，帶來了價(jià)格持續(xù)不斷的上漲。

生產(chǎn)廠商庫存方面，庫存持續(xù)去化，可用天數(shù)為1天左右，環(huán)比減少0.09天。社會(huì)庫存方面，9月3日數(shù)據(jù)顯示，PVC華東及華南樣本庫存在13.38萬噸，環(huán)比減少0.32萬噸。下游庫存方面，原料庫存延續(xù)低位，可用天數(shù)約為10天，環(huán)比減少0.12天。隨后期旺季帶來，剛需好轉(zhuǎn)，在供給收縮預(yù)期下，產(chǎn)業(yè)鏈庫存將進(jìn)一步減少。

綜合來看，供應(yīng)偏緊格局大概率將延續(xù)，剛需穩(wěn)定決定下游企業(yè)只能被動(dòng)接受高價(jià)，后市PVC期現(xiàn)價(jià)格易漲難跌。短期來看，利空因素阻力較小，整個(gè)PVC產(chǎn)業(yè)鏈利多因素占據(jù)主導(dǎo)地位，電石偏緊問題短期難以得到解決，極低的庫存水平為上漲行情創(chuàng)造了有利條件，若旺季需求改善，那么PVC上行通道將徹底打開。預(yù)期未來PVC價(jià)格將維持高位運(yùn)行，很可能上漲至10000元/噸以上。