需求缺乏亮點(diǎn)

下游需求缺乏明顯亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)去庫(kù)力度有限。同時(shí)，在國(guó)家儲(chǔ)備陸續(xù)投放的背景下，銅價(jià)上行空間將受限，預(yù)計(jì)主力合約將在68500—71500元/噸區(qū)間振蕩。

圖為我國(guó)精煉銅產(chǎn)量情況（單位：萬(wàn)噸）

近期，滬銅以連收三連陽(yáng)的形態(tài)強(qiáng)勢(shì)反彈，不過(guò)周二滬銅盤(pán)面再度承壓回落，目前主力合約期價(jià)徘徊于70000元/噸關(guān)口附近。

全球供應(yīng)保持穩(wěn)定

目前銅礦供應(yīng)端整體保持穩(wěn)定格局，短期干擾進(jìn)一步解除。9月3日，Codelco旗下Andina礦區(qū)的SIIL工會(huì)與SUT工會(huì)達(dá)成薪資協(xié)議，為期36個(gè)月，結(jié)束了為期23天的罷工。同時(shí)，智利時(shí)間9月4日J(rèn)XNipponMining&Metals旗下Caserones礦區(qū)的Lumina工會(huì)簽署薪資協(xié)議，為期36個(gè)月，結(jié)束了為期26天的罷工。整體來(lái)看，目前處于海外礦山勞資合同談判集中階段，雖然大部分罷工事件得到了妥善的解決，但不排除后期還會(huì)有銅礦去效仿。

從近期海外礦企發(fā)布的二季度產(chǎn)量報(bào)告來(lái)看，15家礦企在二季度的總產(chǎn)量增長(zhǎng)0.78%，同比上升3.53%，上半年總產(chǎn)量增長(zhǎng)2.66%。預(yù)計(jì)下半年銅礦產(chǎn)量仍將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。礦山增長(zhǎng)部分大多是來(lái)自于礦山的新擴(kuò)建。總體而言，2021年全球銅精礦將繼續(xù)維持緊平衡格局，預(yù)計(jì)缺口較2020年會(huì)有所收窄。樂(lè)觀預(yù)期全球銅礦產(chǎn)量增幅將攀升至7%。

9月產(chǎn)量難有明顯增長(zhǎng)

預(yù)計(jì)9月我國(guó)電解銅產(chǎn)量為86.05萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.1%，環(huán)比增長(zhǎng)0.6%；預(yù)計(jì)1—9月累計(jì)產(chǎn)量為770.14萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.6%；9月有5家銅企檢修恢復(fù)，產(chǎn)量較8月將新增2.98萬(wàn)噸。同時(shí)，個(gè)別企業(yè)受環(huán)保巡視督察，產(chǎn)量將影響2.3萬(wàn)噸，因此預(yù)計(jì)9月產(chǎn)出難有明顯回升跡象。

全球銅顯性庫(kù)存整體仍處于近5年來(lái)的低位水平。LME銅庫(kù)存自3月以來(lái)持續(xù)累庫(kù)，目前已接近去年5月以來(lái)的高位水平。而國(guó)內(nèi)方面，上海保稅區(qū)銅庫(kù)存在經(jīng)歷了自4月底以來(lái)的累庫(kù)之后，于7月下半月開(kāi)啟了去庫(kù)化進(jìn)程。截至9月13日，上海保稅區(qū)庫(kù)存達(dá)到27.7萬(wàn)噸。截至9月10日，我國(guó)銅社會(huì)庫(kù)存報(bào)13.02萬(wàn)噸，較上周減少0.18萬(wàn)噸。目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存整體仍偏低，仍能支撐銅價(jià)高位運(yùn)行。

精煉銅進(jìn)口方面，7月進(jìn)口量為27噸，環(huán)比下滑2.62%，同比下滑52.5%；1—7月我國(guó)精煉銅累計(jì)進(jìn)口207萬(wàn)噸，同比下滑18.83%。前期難以獲得大量進(jìn)口貨源，一方面是由于前期進(jìn)口窗口長(zhǎng)期關(guān)閉；另一方面，全球海運(yùn)運(yùn)力較為緊張，對(duì)海外提單到港數(shù)量有抑制作用。步入9月后，現(xiàn)貨進(jìn)口窗口再次開(kāi)啟，預(yù)計(jì)近期進(jìn)口銅量會(huì)有所增加。

國(guó)網(wǎng)工程訂單釋放量有限

2021年電網(wǎng)工程計(jì)劃投資額4730億元，較2020年計(jì)劃投資額增長(zhǎng)2.8%。今年全國(guó)1—7月電網(wǎng)工程投資額完2029億元，同比下滑1.17%。但由于主要原料價(jià)格同比漲幅明顯，因此實(shí)際訂單下滑幅度更為凸顯，實(shí)際金屬消耗量減少。目前電力投資整體偏弱，后期訂單釋放量有限。

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)可能年內(nèi)啟動(dòng)Taper，但對(duì)后續(xù)加息操作的信號(hào)尚未明確，全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)已步入了調(diào)整階段。基本面上，伴隨著海外礦山產(chǎn)能的釋放，全球銅精礦供應(yīng)形勢(shì)有所改善，銅精礦加工費(fèi)穩(wěn)步回升。不過(guò)，大型礦企罷工事件帶來(lái)的供應(yīng)不確定性仍需關(guān)注。就國(guó)內(nèi)而言，上期所銅庫(kù)存、社會(huì)庫(kù)存雖延續(xù)回落趨勢(shì)，但下游需求缺乏明顯亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)后期去庫(kù)力度有限。同時(shí)，在國(guó)家儲(chǔ)備的陸續(xù)投放下，銅價(jià)上行空間將受到一定限制?？傮w而言，預(yù)計(jì)滬銅主力合約近期將在68500—71500元/噸區(qū)間振蕩。