美國(guó)國(guó)債收益率刷新近幾個(gè)月高位已經(jīng)成為影響資本市場(chǎng)的重要因素，它掀起了美股、尤其是科技股的拋售大潮，令投資者對(duì)一些高人氣科技股的信心面臨考驗(yàn)。

本周一，10年期美債的收益率三個(gè)月來(lái)首度盤中升破1.5%，周二再創(chuàng)三個(gè)月新高。30年期美債收益率周二一日升逾9個(gè)基點(diǎn)也創(chuàng)約三個(gè)月新高。

本周前兩日，科技股下跌一再施壓，納指連續(xù)三日下跌，周二創(chuàng)半年來(lái)最大單日跌幅，和創(chuàng)四個(gè)多月最大跌幅的標(biāo)普均跌超2%。評(píng)論認(rèn)為，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)更偏向鷹派，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾于周二暗示的是通脹上升可能是長(zhǎng)期的且結(jié)構(gòu)性的，且美債收益率大幅上行推動(dòng)了股市拋售浪潮。

美股大盤下跌之時(shí)，高人氣科技股的跌幅更為突出。微軟、谷歌母公司Alphabet和英偉達(dá)本周以來(lái)均跌超4%，成為主要美股指下行的一大推手。本周二一天內(nèi)，這三只科技股和蘋果、亞馬遜、Facebook以及奈飛七家科技公司的股票市值合計(jì)蒸發(fā)約3150億美元，單日市值減少規(guī)模為去年10月以來(lái)最大。

為何美債收益率上行讓科技股很“受傷”？

本周三稍早的華爾街見聞文章提到，成長(zhǎng)較快的公司對(duì)利率的敏感度高于其他公司，因?yàn)檫@類公司通常在開始經(jīng)營(yíng)的多年內(nèi)不會(huì)有收入和利潤(rùn)，在進(jìn)行股票估值的時(shí)候，分析師使用債券收益率將這類公司的未來(lái)收益折現(xiàn)為當(dāng)前的金額。美債收益率越高，這些公司未來(lái)收益的價(jià)值就越低。

在低收益率的環(huán)境下，投資者更愿意買入未來(lái)能帶來(lái)巨大利潤(rùn)的科技巨頭個(gè)股，而收益率往往因?yàn)橥顿Y者更看好經(jīng)濟(jì)前景而上行，這種時(shí)候，他們更愿意增持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期間盈利更多且提高股東回報(bào)的企業(yè)。

而新近數(shù)據(jù)顯示，科技股面臨的挑戰(zhàn)可能才剛開始。

美國(guó)銀行統(tǒng)計(jì)EPFR Global的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至9月22日上周三一周，投資者從科技業(yè)共同基金和ETF中撤資12億美元，這是三個(gè)月來(lái)首次這類科技業(yè)基金遭遇資金流出。當(dāng)周美股基金的總體流出資金接近290億美元，創(chuàng)逾三年半來(lái)最高單周規(guī)模，逆轉(zhuǎn)了此前連續(xù)資金流入的勢(shì)頭。

分析師認(rèn)為，美債收益率最近攀升顛覆了一些投資者的觀念，他們本來(lái)預(yù)計(jì)收益率會(huì)保持低位，科技業(yè)龍頭股的市值將繼續(xù)膨脹。今年初美債收益率上升時(shí)，投資者青睞對(duì)經(jīng)濟(jì)敏感的行業(yè)股，今夏這種所謂的復(fù)工交易熱潮減退，投資者又砸下幾十億美元買入科技業(yè)基金。最近，這些扎堆持有科技股的基金不得不重新評(píng)估他們的押注科技股的操作。

信托投資公司Glenview Trust Co.的首席投資官Bill Stone評(píng)論稱，當(dāng)投資組合經(jīng)理看到美債收益率上升時(shí)，就會(huì)轉(zhuǎn)而追逐相對(duì)便宜的股票，這對(duì)那些收益還遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期的股票尤其危險(xiǎn)。

花旗美國(guó)消費(fèi)者財(cái)富管理的投資策略主管Shawn Snyder評(píng)論稱，很多投資者不想撤走倉(cāng)位，科技股的估值依然居高不下，在收益率這樣猛升時(shí)，它們依舊面臨風(fēng)險(xiǎn)。他建議客戶入手較便宜的行業(yè)股，如醫(yī)療健康，但預(yù)計(jì)科技企業(yè)會(huì)繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

投行Evercore ISI分析師Kirk Materne預(yù)計(jì)，如果10年期美債收益率繼續(xù)上漲至2%，Asana等軟件類股可能會(huì)遭遇“長(zhǎng)期下跌”。其提到，今年早些時(shí)候，當(dāng)10年期美債收益率升至1.5%以上時(shí)，一只估值昂貴的軟件股指數(shù)遭受重創(chuàng)：從2月中旬開始的三周時(shí)間里下跌了25%。

高盛策略師認(rèn)為，因?yàn)槟壳疤幱谙鄬?duì)不那么有利的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速時(shí)期，所以在當(dāng)前環(huán)境下，短久期價(jià)值股不會(huì)像今年初那樣明顯跑贏大盤，應(yīng)保持高質(zhì)量長(zhǎng)期成長(zhǎng)股的長(zhǎng)期倉(cāng)位。