近期不銹鋼價(jià)格觸底反彈，尤其是1月中旬在原料端鎳價(jià)格沖高之后，不銹鋼期價(jià)也反彈至18000元/噸左右，除此之外，利多帶動(dòng)還有，春節(jié)期間部分鋼廠計(jì)劃?rùn)z修停產(chǎn)，山東某冷軋廠將因冬奧會(huì)減產(chǎn)的消息刺激。

（一）鎳鐵價(jià)格抬升提供支撐

我國(guó)2021年11月鉻礦進(jìn)口量為96.57萬(wàn)噸，環(huán)比減少30%，同比減少32.6%；前11個(gè)月累計(jì)進(jìn)口量為1365.5萬(wàn)噸，同比增加7%。隨著能耗管控的放松，鉻鐵供應(yīng)暫無(wú)憂慮。據(jù)SMM，2021年12月我國(guó)高碳鉻鐵產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)2.4%至63.89萬(wàn)噸，同比上漲26.56%，維持在高位，內(nèi)蒙新投產(chǎn)多臺(tái)大型礦熱爐，預(yù)計(jì)1月產(chǎn)量下滑至55萬(wàn)噸左右，因利潤(rùn)收窄且下游不銹鋼廠有檢修計(jì)劃。

圖1：鉻礦進(jìn)口量

資料來(lái)源：WIND，長(zhǎng)安期貨

圖2：鎳鐵進(jìn)口量

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鎳鐵方面，SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2021年12月我國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量環(huán)比上漲2.83%至3.31萬(wàn)鎳噸，而同比下滑11.21%；其中高鎳生鐵產(chǎn)量2.77萬(wàn)鎳噸，預(yù)計(jì)1月產(chǎn)量小幅下降。11月鎳鐵進(jìn)口量為29萬(wàn)噸，環(huán)比降3%；前11個(gè)月累計(jì)進(jìn)口量為336.69萬(wàn)噸，同比增加8.5%。盡管國(guó)內(nèi)產(chǎn)量呈回落之勢(shì)，但進(jìn)口彌補(bǔ)了缺口。據(jù)Mysteel，11月印尼鎳生鐵產(chǎn)量54.37萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.09萬(wàn)噸，以實(shí)物量計(jì)，為7.35萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.65%。中期來(lái)看，印尼鎳鐵投產(chǎn)項(xiàng)目加快，12月底印尼weda bay園區(qū)在已有28條在產(chǎn)高鎳生鐵產(chǎn)線的基礎(chǔ)上，再度新增2條鎳鐵產(chǎn)線，并已順利投產(chǎn)出鐵，印尼鎳鐵產(chǎn)量在迅速攀升。近日，有消息稱，印尼考慮對(duì)鎳生鐵和鎳鐵征收出口稅，若真的實(shí)施，將造成供應(yīng)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，提升國(guó)內(nèi)不銹鋼生產(chǎn)成本。

近期隨著下游鋼廠節(jié)前備貨，成交轉(zhuǎn)暖，鎳鐵價(jià)格穩(wěn)步抬升。1月初SMM8-12%高鎳生鐵均價(jià)為1307.5元/鎳（出廠含稅），較前周上漲12.5元/鎳，印尼鎳生鐵均價(jià)1310元/鎳（到港含稅），環(huán)比上漲20元/鎳。鉻鐵方面，國(guó)內(nèi)限產(chǎn)放松，供應(yīng)增長(zhǎng)較快，價(jià)格偏弱，10月以來(lái)持續(xù)下滑，最近才暫時(shí)止跌，為8200元/噸。無(wú)錫304廢不銹鋼價(jià)格有12月初的11500元/噸抬升至了12200元/噸。

圖3：印尼鎳鐵產(chǎn)量

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圖4：不銹鋼主要原料價(jià)格

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（二）鋼廠春節(jié)集中檢修供應(yīng)收緊

據(jù)Mysteel，2021年12月我國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量263.33萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.29%，同比降5.8%；全年累計(jì)產(chǎn)量3244.66萬(wàn)噸，同比增加8.7%。其中，12月300系產(chǎn)量為133.21萬(wàn)噸，環(huán)比微降5.6萬(wàn)噸，全年累計(jì)產(chǎn)量1636.66萬(wàn)噸，同比增加10.9%。因此，不銹鋼產(chǎn)量整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。12月印尼不銹鋼粗鋼產(chǎn)量45萬(wàn)噸，環(huán)比增2萬(wàn)噸，從趨勢(shì)上來(lái)看，印尼的不銹鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)速度非?？?，這也是與印尼禁止鎳礦出口鼓勵(lì)內(nèi)生產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的結(jié)果顯現(xiàn)，印尼的鎳鐵產(chǎn)量已經(jīng)超過(guò)我國(guó)，但不銹鋼產(chǎn)出尚有距離。

據(jù)Mysteel，2022年1月份國(guó)內(nèi)32家不銹鋼廠粗鋼排產(chǎn)計(jì)劃219.97萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)環(huán)比2021年12月份排產(chǎn)減13.26%，同比減20.55%，1月份鋼廠集中檢修減產(chǎn)；其中：300系126.00萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)月環(huán)比減8.13%，年同比增5.7%。鋼廠的集中檢修，對(duì)期價(jià)或有一定的帶動(dòng)。

圖5：中國(guó)不銹鋼產(chǎn)量

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圖6：印尼不銹鋼產(chǎn)量

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（三）庫(kù)存水平不算太高

庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，1月7日當(dāng)周無(wú)錫不銹鋼庫(kù)存環(huán)比升2.61%至35.9萬(wàn)噸，其中300系庫(kù)存為26萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.4萬(wàn)噸左右。佛山不銹鋼庫(kù)存為10.19萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.06萬(wàn)噸，其中300系庫(kù)存為6.02萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.58萬(wàn)噸?？傮w來(lái)看，當(dāng)前庫(kù)存水平不算太高，不足以成為壓倒期價(jià)的重要因素。

圖7：無(wú)錫和佛山不銹鋼庫(kù)存

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圖8：上期所不銹鋼倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存

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2021年12月底開(kāi)始，上期所不銹鋼倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存有明顯回升，截止1月12日為29963噸，庫(kù)存水平相對(duì)適中。

（四）需求端良莠不齊

據(jù)Mysteel，2021年11月我國(guó)不銹鋼表觀需求量為198.51萬(wàn)噸，延續(xù)了8月以來(lái)的降勢(shì)，不及去年同期水平。出口量自2020年年中之后始終保持在低位，外需沒(méi)有什么提振。

圖9：不銹鋼表觀需求量

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圖10：不銹鋼凈出口量

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終端需求來(lái)看，2021年1-11月房屋竣工面積增長(zhǎng)16.2%，較1-10月的增速16.3%微幅下降。1-11月石油等加工業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)8.2%，較前一個(gè)月下降了0.8個(gè)百分點(diǎn)。12月汽車產(chǎn)量290.7萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)12.5%，同比增長(zhǎng)2.3%，汽車生產(chǎn)在經(jīng)歷前期的低迷之后，有明顯的回升。11月冰箱和洗衣機(jī)產(chǎn)量均有增長(zhǎng)，同比降幅均呈現(xiàn)收窄態(tài)勢(shì)。

圖11：汽車產(chǎn)量

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圖12：電冰箱產(chǎn)量

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綜上所述，近期不銹鋼價(jià)格上漲源于上游鎳價(jià)上漲、部分地區(qū)因疫情鉻礦運(yùn)輸受影響，以及鋼廠的節(jié)前備貨。通過(guò)基本面分析，中期來(lái)看，隨著印尼鎳鐵產(chǎn)能的投放，鎳鐵供應(yīng)將會(huì)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，鎳鐵價(jià)格漲勢(shì)或不具備持續(xù)性。節(jié)前備貨也會(huì)隨著春節(jié)的臨近而接近尾聲，這個(gè)因素的支撐也將會(huì)減弱。再來(lái)看鋼廠的檢修停產(chǎn)，主要原料價(jià)格的上漲，會(huì)阻斷不銹鋼廠利潤(rùn)修復(fù)過(guò)程，打擊生產(chǎn)積極性，同時(shí)1、2月份本身就是鋼廠生產(chǎn)的淡季，需要關(guān)注減產(chǎn)規(guī)模是否會(huì)超預(yù)期。短期市場(chǎng)情緒較為積極，對(duì)節(jié)前行情保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。