一、當(dāng)日主要新聞關(guān)注

1）國際新聞

美國2月核心PCE物價指數(shù)年率錄得5.4%，略低于預(yù)期的5.50%，刷新1983年以來新高。美國至3月26日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)為20.2萬人，略高于預(yù)期的19.7萬人，但仍位于歷史低位。

2）國內(nèi)新聞

中國央行：加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度。中國央行召開2022年第一季度例會，會議指出，加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度，增強(qiáng)前瞻性、精準(zhǔn)性、自主性，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。會議還指出，維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益，更好滿足購房者合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展和良性循環(huán)。

3）行業(yè)新聞

拜登宣布美國歷史上最大的石油儲備釋放。周四，拜登宣布了美國歷史上最大的石油儲備釋放，將在未來6個月每天釋放100萬桶石油戰(zhàn)略儲備。知情人士說，總釋放量可能高達(dá)1.8億桶。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：美股下跌，上一交易日A股回調(diào)整理，兩市成交額約1萬億元，資金方面北向資金凈流入10.53億元，03月30日融資余額減少25.94億元至15864.28億元。由于受到潛在分紅的影響，近期各股指期貨合約的貼水幅度有了明顯的擴(kuò)大。3月16日，國務(wù)院金融委專題會議表示要共同維護(hù)資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。3月24日財(cái)政部表示對增值稅小規(guī)模納稅人適用3%征收率的應(yīng)稅銷售收入免征增值稅。海外風(fēng)險逐漸消退，但我國疫情惡化，隨著股指止跌回升，操作上短期建議先逢低做多。

【國債】

國債：普遍下跌，10年期國債收益率上行1.79bp至2.81%。為維護(hù)季末流動性平穩(wěn)，央行公開市場操作凈投放1300億元，Shibor短端品種多數(shù)上行，跨季資金面保持平穩(wěn)。3月官方制造業(yè)PMI為49.5%，5個月以來首次跌破榮枯線，主要受國內(nèi)多地出現(xiàn)聚集性疫情影響，生產(chǎn)和需求均有所走低，央行例會表示要加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度，疫情沖擊下市場對央行仍有寬松預(yù)期。國常會部署用好政府債券擴(kuò)大有效投資，要求專項(xiàng)債9月底前發(fā)行完畢，促進(jìn)補(bǔ)短板增后勁和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，3月以來全國多個城市房貸利率較上月明顯回落，房地產(chǎn)股債持續(xù)走強(qiáng)，二季度寬信用預(yù)期繼續(xù)增強(qiáng)。美國公布的第4季度GDP不及預(yù)期，美債收益率大幅上行后有所回落。隨著局部地區(qū)疫情得到有效控制和寬信用措施逐步落地，國債期貨價格存在調(diào)整壓力，操作上建議暫時觀望或做空為主。

2）能化

【原油】

原油：歐佩克及其限產(chǎn)同盟國繼續(xù)小幅增產(chǎn)，美國國宣布了有史以來最大規(guī)模的國家原油儲備釋放，國際油價繼續(xù)大跌。拜登政府將在未來六個月內(nèi)從美國戰(zhàn)略石油儲備中史無前例地每天釋放100萬桶原油，作為抑制俄羅斯對烏克蘭采取軍事行動后美國汽油價格飆升努力的一部分。OPEC+再次確認(rèn)基線調(diào)整、產(chǎn)量調(diào)整計(jì)劃和月度產(chǎn)量調(diào)整機(jī)制，決定將2022年5月的月度日均總產(chǎn)量上調(diào)43.2萬桶。2022年5月5日將舉行第28次歐佩克和非歐佩克部長級會議。普京如果買家不支付盧布，俄羅斯將中止天然氣合同。普京已經(jīng)詳細(xì)告知德國總理朔爾茨如何用盧布支付天然氣費(fèi)用，為德國提出的“天然氣換盧布”計(jì)劃將適用于所有“不友好”國家。短期油價區(qū)間波動，目前處于區(qū)間底部。                 

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盤下跌1.89%。本周國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負(fù)荷在84.9%，較上周上升1.1個百分點(diǎn)。本周安徽部分MTO裝置恢復(fù)正常，國內(nèi)CTO/MTO裝置整體開工小幅提升。截至3月24日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為72.96%，較上周下跌0.51個百分點(diǎn)，較去年同期上漲1.43個百分點(diǎn)。整體來看，沿海地區(qū)甲醇庫存在82.8萬噸，環(huán)比上周上漲7.14萬噸，漲幅在9.44%，同比下降3.33%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估20萬噸附近。預(yù)計(jì)3月25日至4月10日沿海地區(qū)進(jìn)口船貨到港量74.6萬-75萬。

【瀝青】

瀝青：瀝青2206合約今日上演觸底回升走勢，收于3960元每噸，微漲48元/噸，波動1.23%。上本周進(jìn)入半封城模式，社會需求面影響較大。今日公布3月PMI數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，疫情封控對生產(chǎn)拖累明顯。俄烏方面談判有積極進(jìn)展，烏克蘭宣布不會加入軍師聯(lián)盟，但需要土耳其等國參與國際保障。伊核協(xié)議仍在斡旋中，原油價格仍有上行可能。上周國常會提出留抵退稅1.5萬億，對基建有一定刺激。近期國內(nèi)瀝青煉廠裝置開工率環(huán)比再度走跌，開工率水平整體低于歷史同期低位。目前山東重交價格維持在3715-3720之間，基差達(dá)到-184元，突破歷史低點(diǎn)，需求回落下基差可能維持負(fù)值區(qū)間。二季度整體道路投資依舊環(huán)比為正，瀝青需求將逐漸落地。操作上建議3850-3950左右穩(wěn)步建倉，短線做多，二季度現(xiàn)貨需求回升下考慮買入套保。

【橡膠】

橡膠：橡膠周四繼續(xù)反彈，主力轉(zhuǎn)移至09合約?；久鏌o明顯變化，云南產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)本月順利開割，但新膠供應(yīng)預(yù)計(jì)潑水節(jié)后才能更多釋放，海外需求穩(wěn)定，減產(chǎn)期膠價持穩(wěn)。國內(nèi)疫情仍一定程度制約市場，上海地區(qū)發(fā)貨遲緩，市場消耗其他庫存，市場預(yù)期防控升級，經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期增強(qiáng)，目前膠價處于低位，但基本面方面未有明顯惡化，外強(qiáng)內(nèi)弱狀態(tài)維持，待疫情平穩(wěn)后預(yù)計(jì)價格能夠逐步企穩(wěn)回升，短期滬膠止跌明顯，預(yù)計(jì)維護(hù)偏強(qiáng)走勢。

【紙漿】

紙漿：紙漿夜盤繼續(xù)窄幅震蕩。海外供應(yīng)面消息仍然不斷，Canfor Pulp宣布Taylor的紙漿廠減產(chǎn)至少延長六周，俄羅斯有漿廠暫停向中國供應(yīng)漂針漿，芬蘭UPM的歇工調(diào)解仍在進(jìn)行中，談判預(yù)期向好。整體來看，短期供應(yīng)支撐仍在，新一輪外盤報價繼續(xù)提漲，支撐國內(nèi)現(xiàn)貨市場。下游需求略有好轉(zhuǎn)，但原紙漲幅仍較小，造紙利潤維持低位。短期漿價預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩整理。

【聚烯烴（LL、PP）】

聚烯烴（LL、PP）：線性LL，中石化平穩(wěn)，中石油平穩(wěn)。拉絲PP，中石 化部分上調(diào)50，中石油平穩(wěn)。煤化工成交一般。兩油石化庫存85.5萬，環(huán)比上升4.5萬噸。昨日聚烯烴主力合約回落。國際油價受到美國可能釋放原油儲備消息影響下跌并拖累化工品。聚烯烴自身短期而言，短期石化庫存消化。整體而言，期貨反彈再度臨近前期高位，市場觀望情緒回升。

【聚酯】

聚酯：PTA走弱，MEG下跌。原油成本端影響因素主導(dǎo)，疫情影響江浙終端需求。產(chǎn)業(yè)上，PTA加工費(fèi)有所修復(fù)，但裝置檢修及減產(chǎn)較多；乙二醇裝置減產(chǎn)有限，供應(yīng)無明顯下降。需求端，下游聚酯維持高開工低利潤，短纖等產(chǎn)品高庫存。庫存方面，MEG港口延續(xù)壘庫，PTA小幅去庫。整體上，短期疫情因素?cái)_動，關(guān)注成本端及聚酯需求變化。

3）黑色

【鋼材】

鋼材：由于疫情對短期需求的抑制，疫情結(jié)束后需求回補(bǔ)+地產(chǎn)需求在下半年企穩(wěn)回升的預(yù)期，將使得盤面驗(yàn)證需求強(qiáng)度的時間點(diǎn)不斷后移。在沒有行政端對價格的強(qiáng)制干預(yù)，且焦煤端不發(fā)生成本坍塌的情況下，螺紋10合約本身難以發(fā)生趨勢性的價格下跌。另一方面，短期內(nèi)由于疫情對與運(yùn)輸?shù)挠绊?，原料和成材的外運(yùn)均受到較大影響，在庫存累積的過程中貨權(quán)逐步向鋼廠集中，在這種貨源結(jié)構(gòu)下，疊加市場對于疫情結(jié)束后需求的脈沖式回補(bǔ)預(yù)期，鋼材跌價的難度也有所加大。各地的地產(chǎn)政策在不同程度的不斷放松，在政策力度直線增大的環(huán)境下，房地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)的預(yù)期也在不斷夯實(shí)，進(jìn)而對鋼價形成較為堅(jiān)實(shí)的支撐。但值得注意的是，成材價格的不斷上漲將一定程度上擠壓下游制造業(yè)的利潤，出口制造業(yè)作為穩(wěn)就業(yè)的主要部門，原料高價將一定程度上對開工形成制約，政策關(guān)注大宗價格的概率隨著價格的上漲也在不斷增加。

【鐵礦】

鐵礦：夜盤價格高位震蕩。供需來看，供應(yīng)端仍有較大增量預(yù)期，而需求端1-2月份地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯著好于市場預(yù)期，同時金融委會議市場對穩(wěn)地產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，二季度有望看到地產(chǎn)融資端實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，因此需求端會好于市場預(yù)期。鐵礦2022年基本面主邏輯供應(yīng)寬松有望持續(xù)，但可能并非是盤面交易主邏輯，盤面可能更多去交易宏觀預(yù)期以及資金面主導(dǎo)的估值邏輯。具體來說，鐵礦若單純從供需基本面定價，普氏指數(shù)預(yù)計(jì)在100美金左右，但由于盤面更多是估值定價邏輯，所以盤面價格有望較長時間處于供需價格之上，難以看到2021年基本面持續(xù)走弱致價格大幅回落的情形，因此短期價格走勢可能偏強(qiáng)，但需警惕盤面在高位存較強(qiáng)的估值回落風(fēng)險。

【煤焦】

雙焦：夜盤價格高位震蕩。焦炭方面，焦企利潤回升，生產(chǎn)積極性有所提升，焦企庫存仍有累積，且多地疫情防控形勢再度升級，個別焦企庫存累庫嚴(yán)重，有暗降出貨現(xiàn)象。焦煤方面，主產(chǎn)地內(nèi)蒙古地區(qū)仍受環(huán)保影響，焦煤供應(yīng)稍有減少，而其他地區(qū)煤礦開工維穩(wěn)，受疫情影響，廠內(nèi)原料煤出現(xiàn)不同程度累積，部分煤種報價繼續(xù)調(diào)整運(yùn)行。后市來看，焦炭價格有望進(jìn)入提降周期，盤面持續(xù)高估值需較強(qiáng)的基本面支撐，雖短期價格走勢可能偏強(qiáng)，但需警惕預(yù)期回落盤面高估值難以持續(xù)風(fēng)險。

【錳硅】

錳硅：昨日錳硅主力合約盤整運(yùn)行，終收8652元/噸。廠家主流報價下滑至8400元/噸附近。目前廠家?guī)齑鎵毫^大，但錳硅生產(chǎn)成本仍居高位，利潤倒掛格局下部分廠家出現(xiàn)減停產(chǎn)情況。需求方面，鋼材產(chǎn)量逐漸回升，鋼廠對錳硅的需求情況較好，4月河鋼首輪詢盤價8700元/噸，較上月定價上調(diào)350元/噸。綜合來看，下游需求回暖，出口市場表現(xiàn)向好，市場供需關(guān)系或?qū)⒅饾u改善，成本支撐下價格的下方空間較為有限。

【硅鐵】

硅鐵：昨日硅鐵主力合約探底回升后小幅回落，終收9984元/噸。72硅鐵自然塊報價維持在9200元/噸附近。目前廠家利潤情況仍較為可觀、硅鐵產(chǎn)量水平高位，但當(dāng)前多數(shù)產(chǎn)區(qū)已處滿產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)量進(jìn)一步提升空間有限。隨著鋼材產(chǎn)量的回升，鋼廠對硅鐵的需求情況較好，4月河鋼采購量2080噸，較上月增加282噸。地緣政治因素影響下，海外訂單流向國內(nèi)，硅鐵出口有望增長。綜合來看，下游需求表現(xiàn)向好，廠家暫無庫存壓力，硅鐵價格下方支撐較強(qiáng)。

【動力煤】

動力煤：隔夜動力煤主力合約盤整運(yùn)行，收于807元/噸。秦港5500k煤價進(jìn)一步下滑至1325元/噸；港口庫存持續(xù)回升、但仍低于歷史同期。煤炭產(chǎn)量維持高位，保供政策有望持續(xù)。全國疫情影響下工業(yè)用煤用電需求受到抑制，氣溫回升整體用電需求步入季節(jié)性淡季，加之水電出力有望增加，電廠日耗水平趨于回落。綜合來看，來自需求端的支撐趨弱，加之政策面高規(guī)格保供穩(wěn)價，煤價或仍將以承壓運(yùn)行為主，關(guān)注港口累庫程度以及疫情受控后終端的補(bǔ)庫。

4）金屬

【貴金屬】

貴金屬：昨日金銀反彈回落，PCE通脹指數(shù)同比上漲5.4%，創(chuàng)下自1983年4月以來的最大漲幅。本周俄烏舉行新一輪和談取得建設(shè)性的成果，但并未達(dá)成實(shí)質(zhì)性?；?。美聯(lián)儲方面，自本月利率會議之后，近期美聯(lián)儲官員相繼發(fā)表鷹派言論，表示會繼續(xù)以較快的貨幣收緊對抗通脹，不排除未來一次性加息50bp的情況，市場正在計(jì)價5、6月加息50bp的可能。但需要注意的是，未來金融市場可能的動蕩以及美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險將壓縮貨幣收緊的政策空間，市場對美聯(lián)儲未來政策路徑能否保持鷹派存在質(zhì)疑。驅(qū)動力來看，金銀短期承壓于美聯(lián)儲較快的貨幣緊縮，俄烏方面的不確定性形成擾動，但通脹高企以及對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景存憂將持續(xù)為黃金供上行動力，短期有回調(diào)壓力，中長期或延續(xù)底部上抬的震蕩上行走勢。

【銅】

銅：夜盤銅價小幅回落，總體處于區(qū)間波動。今年精礦和冶煉供應(yīng)有望保持穩(wěn)定，最新報道二季度精礦加工費(fèi)為80美元，遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨的70美元。市場預(yù)期國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)力度將出現(xiàn)成效，需求將會表現(xiàn)良好。雖然進(jìn)入到傳統(tǒng)的需求旺季，但俄烏局勢攪亂了銅本身的運(yùn)行節(jié)奏，近期國內(nèi)疫情抬頭也令市場擔(dān)憂情緒上升。短期銅價可能區(qū)間震蕩，建議關(guān)注國內(nèi)疫情、現(xiàn)貨需求狀況、銅下游開工、庫存等狀況。

【鋅】

鋅：夜盤鋅價小幅上漲。由于能源價格高企，境外冶煉產(chǎn)能削減，市場擔(dān)憂未來供應(yīng)，俄烏局勢雪上加霜。國內(nèi)下游鍍鋅開工率略有回升，但庫存增加。國內(nèi)目前鋅產(chǎn)業(yè)鏈總體供需雙弱。上期所庫存上周小幅增加；LME庫存延續(xù)小幅下降，全球低庫存支撐鋅價。預(yù)計(jì)鋅價短期可能偏強(qiáng)波動，提防市場不穩(wěn)定情緒再次出現(xiàn)。建議關(guān)注下游開工、庫存、現(xiàn)貨升貼水及冶煉開工情況。

【鋁】

鋁：鋁價回落。產(chǎn)業(yè)上，3月31日國內(nèi)電解鋁社會庫存104.1萬噸，周度累庫0.2萬噸。供應(yīng)端，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能開工持續(xù)恢復(fù)上升，但近期疫情影響部分地區(qū)運(yùn)輸，華東等地倉庫進(jìn)出貨受阻。需求端，房地產(chǎn)政策托底，新能源汽車等消費(fèi)需求相對樂觀，下游鋁棒等維持去庫之中。整體上，疫情干擾物流，建議暫時觀望為主。

【鉛】

鉛：鉛價大跌。產(chǎn)業(yè)上，3月31日國內(nèi)鉛錠社會庫存10.28萬噸，延續(xù)去庫7000噸。供應(yīng)端，3月原生鉛和再生鉛生產(chǎn)基本平穩(wěn)，國內(nèi)供需雙增預(yù)期，短期部分地區(qū)物流受阻礙。需求端，下游鉛蓄電池企業(yè)接貨意愿增加，海外市場訂單有所恢復(fù)。整體上，供需雙增，建議止盈觀望為主。

【鎳】

鎳：鎳價走弱。目前內(nèi)外盤鎳價差依然較大，海外市場住友、俄鎳、挪威及鎳豆供應(yīng)緊依舊偏緊。國內(nèi)近期受到疫情影響，鎳物流運(yùn)輸較為緊張，北方部分地區(qū)鎳鐵廠生產(chǎn)受到阻礙，上海地區(qū)金川貨源緊缺。不銹鋼方面，廠家開工率不及預(yù)期，物流運(yùn)輸也受到限制，不銹鋼價格有一定支撐。整體上，鎳價寬幅波動，下游不銹鋼相對趨強(qiáng)。  

【錫】

錫：錫價偏弱。海外錫錠產(chǎn)量緩慢恢復(fù)，全球第三大精煉錫制造商MSC運(yùn)營產(chǎn)能已基本恢復(fù)，但其它地區(qū)仍存在干擾。國內(nèi)緬甸錫精礦進(jìn)口預(yù)期有所增加，目前精煉錫環(huán)節(jié)供需雙弱，云南等地冶煉廠開工回升，下游部分加工企業(yè)受疫情影響停產(chǎn)，國內(nèi)錫錠庫存穩(wěn)定但水平偏低。整體上，目前供需雙弱，滬錫或延續(xù)高位運(yùn)行。

5）農(nóng)產(chǎn)品

【棉花】

棉花：外盤昨夜大幅下跌，主要因USDA 凌晨公布的2022年美國棉花種植面積預(yù)估為1223.4萬英畝，高于此前市場預(yù)期。目前對于下年度全球棉花擴(kuò)種的預(yù)期不斷加強(qiáng)，國際棉價或難以持續(xù)高位。國內(nèi)需求在疫情拖累下持續(xù)走弱，紡紗利潤虧損，成品庫存壓力不斷加大，基本面缺乏向上驅(qū)動，導(dǎo)致鄭棉跟漲乏力，外強(qiáng)內(nèi)弱格局持續(xù)。短期鄭棉預(yù)計(jì)跟隨美棉波動，上下空間有限，中長期仍偏空對待。

【白糖】糖：原糖昨夜小幅上漲?？傮w而言，全球糖市關(guān)注巴西糖去庫存速度以及乙醇價格對22/23榨季制糖比的指引；同時市場也將繼續(xù)關(guān)注北半球需求、壓榨和近期國內(nèi)疫情抬頭情況；另外宏觀方面原油價格波動也將對糖價產(chǎn)生影響。而新榨季國內(nèi)制糖成本提高和減產(chǎn)利多糖價，近期則需要關(guān)注國內(nèi)疫情增加消費(fèi)的影響。策略上，目前白糖投資價值不斷增加，SR05和09合約逢低可以在5700-5900一帶買入。

【生豬】

生豬：生豬期貨沖高回落。根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，國內(nèi)生豬均價12.29元/公斤，比上一日上漲0.14元/公斤?？傮w而言，目前供需博弈劇烈、下游需求不足而供應(yīng)充足，中長期去庫存仍需時間，而隨著飼料價格上漲，豬糧比達(dá)到歷史新低并引發(fā)國家收儲，行業(yè)進(jìn)入“至暗時刻”。短期投資者可以震蕩對待，長期投資者可以等待市場情緒最悲觀后再擇機(jī)入場。

【蘋果】

蘋果：蘋果期貨低開高走?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)的數(shù)據(jù)，山東棲霞80#紙袋一二級市場價3.5元/斤，與上一日上漲持平；陜西洛川70#紙袋半商品市場價3.3元/斤，與上一日比持平。截至3月17日本周本周全國冷庫出庫量22.94萬噸，全國冷庫去庫存率40.0%，環(huán)比上周有所加速。策略上，由于可交割蘋果數(shù)量不足，2201合約交割對2205合約價格形成指引，但國內(nèi)疫情存在不確定性，短期蘋果或以強(qiáng)勢震蕩為主。未來1周觀察倒春寒及砍樹傳聞等天氣炒作對遠(yuǎn)期合約的影響。

【油脂】

油脂：走勢震蕩。俄羅斯葵花籽出口禁令將從4月1日持續(xù)到8月31日，并與4月15日至8月31日期間對葵花籽油實(shí)施150萬噸的出口配額。其并稱，葵花籽粕將有70萬噸的出口配額。根據(jù)船運(yùn)商檢機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)，3月馬來西亞棕櫚油出口增幅7%，出口較25日由減轉(zhuǎn)增，UOB和MPOA預(yù)估3月前20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增幅不及歷史均值，產(chǎn)量暫時恢復(fù)不佳。短期還是受到俄烏局勢變動影響，但是油脂供應(yīng)端未出現(xiàn)轉(zhuǎn)折前，即使跟隨原油大幅下跌后也會反彈，套利關(guān)注棕櫚油59正套和豆棕5月價差縮小。

【豆菜粕】

豆菜粕：夜盤下跌。USDA預(yù)測2022年美國大豆種植面積為9095.5萬英畝，路透預(yù)期為8872.7萬英畝，2022年2月展望論壇預(yù)測為8800萬英畝，2021年最終大豆種植面積為8719.5萬英畝。3月1日當(dāng)季大豆庫存為19.31213億蒲式耳，此前市場預(yù)估為19.02億蒲式耳，去年同期為15.61684億蒲式耳。臨近4月國內(nèi)大豆到港預(yù)期增多，現(xiàn)貨基差回落，當(dāng)供應(yīng)端問題逐步解決后，市場關(guān)注點(diǎn)可能轉(zhuǎn)向需求端，套利關(guān)注豆粕91反套。3月種植意向報告偏空，但是供應(yīng)增量相對南美減幅有限，內(nèi)外盤不宜過度看空。