一、當日主要新聞關注

1）國際新聞

美聯(lián)儲公布的3月會議紀要顯示，美聯(lián)儲認為每月縮減950億美元（600億美元國債+350億美元MBS）資產上限可能是合適的，支持用3個月或適度更長時間分階段調整以達到縮表上限，最早可能在5月份開始縮表。許多美聯(lián)儲官員表示，可能需要1次或者多次加息50個基點，如果不是烏克蘭沖突，許多美聯(lián)儲成員可能會要求3月份加息50個基點。

2）國內新聞

國務院常務會議：部署適時運用貨幣政策工具，更加有效支持實體經濟發(fā)展。據(jù)央視新聞，李克強主持召開國務院常務會議，會議指出，要適時靈活運用多種貨幣政策工具，更好發(fā)揮總量和結構雙重功能，加大對實體經濟的支持。加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度，保持流動性合理充裕。

3）行業(yè)新聞

歐洲理事會主席：歐盟遲早需要制裁俄羅斯石油和天然氣。歐洲理事會主席米歇爾表示，歐盟遲早需要對俄羅斯的天然氣、石油采取措施。烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基呼吁歐盟采取“更嚴厲”的制裁，稱天然氣和石油禁運是阻止普京的必要措施。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：美股下跌，美聯(lián)儲會議紀要顯示考慮每月縮表至多950億美元，A50和恒指夜盤下跌，上一交易日A股震蕩分化，兩市成交額約9684億元，資金方面北向資金凈流出53.21億元，04月01日融資余額減少106.77億元至15700.14億元。由于受到潛在分紅的影響，近期各股指期貨合約的貼水幅度有了明顯的擴大。海外風險再起，4月5日烏克蘭方面表示準備加入北約，美國和歐盟表示將于4月6日宣布新一輪對俄制裁。另一方面我國疫情惡化并開始在經濟數(shù)據(jù)上反應出來。3月6日我國國常會部署適時運用貨幣政策工具，更加有效支持實體經濟發(fā)展。我們預計股指仍將維持震蕩為主，操作上短期建議先觀望或輕倉試多。

【國債】

國債：小幅上漲，10年期國債活躍券收益率下行0.2bp至2.8%。市場預期美聯(lián)儲將進一步收緊貨幣政策，歐元區(qū)3月CPI同比上升7.5%，續(xù)創(chuàng)歷史紀錄，美債收益率突破2.6%，中美利差收窄至不足20bp。受國內多地出現(xiàn)聚集性疫情影響，3月各PMI均同步回落，跌破榮枯線，近幾日國內新冠肺炎新增本土感染人數(shù)創(chuàng)歷史新高，國常會部署適時運用貨幣政策工具，更加有效支持實體經濟發(fā)展，疫情沖擊下市場對央行仍有寬松預期。地方政府專項債9月底前發(fā)行完畢，各地房貸政策繼續(xù)放松，部分地區(qū)限售政策退出，寬信用預期繼續(xù)增強。短期受疫情沖擊影響，對國債期貨價格有一定支撐，但隨著寬信用措施逐步落地和中美利差不斷收窄，期債價格持續(xù)上行空間有限，操作上建議觀望。

2）能化

【原油】

原油：國際能源署計劃從原油儲備釋放1.2億桶原油，美國原油庫存意外增加，國際油價跌至三周以來低點。國際能源署執(zhí)行主席畢羅爾周三在推特上說，國際能源署正著手從緊急儲備中集體釋放1.2億桶石油庫存，其中包括來自美國的6000萬桶。歐盟正在對俄羅斯制定更多的制裁措施，包括石油進口。英國還敦促七國集團和北約國家就逐步停止從俄羅斯進口石油和天然氣的時間表達成一致，但尚未達成一致。截止4月1日當周，美國原油庫存總量減少132萬桶，其中美國商業(yè)原油庫存量4.12371億桶，比前一周增長242萬桶；美國汽油庫存總量2.36787億桶，比前一周下降204萬桶；餾分油庫存量為1.14301億桶，比前一周增長77萬桶。短期油價區(qū)間波動，目前處于區(qū)間底部。                

【甲醇】

甲醇：夜盤甲醇上漲0.51%。本周國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在86.47%，較上周期上升1.56個百分點。本周山東地區(qū)兩套MTO裝置重啟和臨時停車均有存在，國內CTO/MTO裝置整體開工小幅提升。整體來看，沿海地區(qū)甲醇庫存在80.7萬噸，環(huán)比上周下降2.1萬噸，跌幅在2.54%，同比下降7.23%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估21.9萬噸附近。預計4月1日至4月17日沿海地區(qū)進口船貨到港量68.57萬-69萬噸。截至3月31日，國內甲醇整體裝置開工負荷為72.24%，較上周下跌0.72個百分點，較去年同期上漲0.22個百分點。

【瀝青】

瀝青：瀝青2206夜盤受國際油價帶動小幅回落，尾盤收于3946元每噸，回落23元/噸，下跌0.58%。上海本周進入全面靜態(tài)管理，社會需求面影響較大。月初公布3月官方和財新PMI數(shù)據(jù)大幅不及預期，疫情封控對生產拖累明顯。俄烏方面談判有積極進展，烏克蘭宣布不會加入軍師聯(lián)盟，但近日烏總統(tǒng)又出爾反爾，國際油價再度走高。伊核協(xié)議仍在斡旋中，原油價格仍有上行可能。昨日國常會要求貨幣政策再度寬松，且推出2種新的專項在貸款，維護后續(xù)需求。截至3月31日，石油瀝青裝置綜合開工率為24.8%，環(huán)比下降2.2%；利潤方面，本周期，加工稀釋瀝青利潤-742.4元/噸，環(huán)比減少353.9元/噸。庫存方面，截止3月31日當周，國內廠家與社會庫存分別減少2.6%和增加3.5%，綜合庫存率小幅下降，需求回落下基差可能維持負值區(qū)間。二季度整體道路投資依舊環(huán)比為正，瀝青需求將逐漸落地。操作上建議3850-3950左右穩(wěn)步建倉，短線做多，二季度現(xiàn)貨需求回升下考慮買入套保。

【紙漿】

紙漿：紙漿夜盤延續(xù)高位震蕩。海外供應面消息仍然不斷，智利Arauco MAPA闊葉漿項目推遲，前期加拿大洪水物流問題延續(xù)，Canfor Pulp宣布Taylor的紙漿廠減產至少延長六周，UPM芬蘭罷工問題仍然無解，罷工時間繼續(xù)延長至4月30日。新一輪外盤報價繼續(xù)提漲，支撐國內現(xiàn)貨市場。國內下游需求略有好轉，但原紙漲幅仍較小，造紙利潤維持低位，近期局部地區(qū)紙企受物流影響出貨不暢。短期供應支撐仍較強，旺季消退前漿價預計延續(xù)高位運行。

【橡膠】

橡膠：周三橡膠沖高回落，持續(xù)上行動力不足，云南產區(qū)順利開割，但新膠供應預計潑水節(jié)后才能更多釋放，海外需求穩(wěn)定，減產期膠價持續(xù)走強，國內疫情仍一定程度制約市場，上海地區(qū)發(fā)貨遲緩，市場消耗其他庫存，經濟下行預期增強，目前膠價處于低位，但基本面方面未有明顯惡化，外強內弱狀態(tài)維持，待疫情平穩(wěn)后預計價格能夠逐步企穩(wěn)回升，短期滬膠連續(xù)反彈后預計將有小幅調整。

【聚烯烴】

聚烯烴（LL、PP）：線性LL，中石化平穩(wěn)，中石油平穩(wěn)。煤化工9010通達源，成交一般。拉絲PP，中石 化平穩(wěn)，中石油部分下調150。煤化工8770常州，成交不佳。兩油石化庫存89萬，環(huán)比下降3萬噸。昨日聚烯烴主力合約窄幅整理?；久娼嵌龋L假期間外盤原油暫時平穩(wěn)，但消息繁多，后市仍有不確定性。內盤聚烯烴而言，等待需求恢復帶來的消化，預計期貨盤面或維持整理。

【聚酯】

聚酯：PTA反彈回落，MEG偏弱。原油端支撐成本價格，疫情影響江浙終端需求。產業(yè)上，PTA加工費有所修復，但裝置檢修及減產較多；乙二醇裝置減產有限，供應無明顯下降。需求端，下游聚酯維持高開工低利潤，短纖等產品高庫存。庫存方面，MEG港口延續(xù)壘庫，PTA小幅去庫。整體上，短期疫情因素擾動，關注成本端及聚酯需求變化。

3）黑色

【鋼材】

近幾日來，現(xiàn)實端疫情管控范圍擴大以及政策端房地產政策的邊際寬松均有發(fā)酵。鋼材在爐料成本推升、遠月需求樂觀預期的支撐下偏強運行。從后期來看，尤其是對近月05合約而言，4月開始需求將逐步進入兌現(xiàn)期，在供需兩端均邊際修復的背景下，若需求端的恢復斜率總體偏慢，短期內投機需求進一步刺激鋼價上沖的動力也將放緩，但下跌的空間依然受到高爐成本的約束。但遠期10合約來說，由于疫情被壓制的需求后期集中釋放是較為確定的事件，即時疫情短期繼續(xù)壓制現(xiàn)實需求的強度，盤面對其的定價也受限于成本的支撐，強預期、弱現(xiàn)實的格局或將繼續(xù)存在。總的來說，成本的支撐和預期的拉動是目前鋼材價格高位運行的兩大支撐，4月在疫情不確定性較大的情況下，傳統(tǒng)旺季需求存在進一步延后的可能，鋼價持續(xù)高位運行或將面臨一定壓力，但在地產政策仍處于寬松通道，且全年5.5的目標硬約束下，遠期的需求釋放將繼續(xù)對10合約形成支撐，見頂信號關注高價對下游需求的抑制以及政策的打壓。

【鐵礦】

鐵礦：夜盤價格高位震蕩。供需來看，供應端仍有較大增量預期，目前市場對政策穩(wěn)地產預期較強，二季度有望看到地產融資端實質性好轉，因此需求端會好于市場預期。鐵礦2022年基本面主邏輯供應寬松有望持續(xù)，但可能并非是盤面交易主邏輯，盤面可能更多去交易宏觀預期以及資金面主導的估值邏輯。具體來說，鐵礦若單純從供需基本面定價，普氏指數(shù)預計在100美金左右，但由于盤面更多是估值定價邏輯，所以盤面價格有望較長時間處于供需價格之上，難以看到2021年基本面持續(xù)走弱致價格大幅回落的情形，因此短期價格走勢可能偏強，但需警惕盤面在高位存較強的估值回落風險。

【煤焦】

雙焦：夜盤價格高位震蕩。政策面，今年政策對煤炭價格調控前置，預計今年煤炭供應保持平穩(wěn)增長，因此煉焦煤產量仍有釋放預期?；久娣矫?，部分焦企近期內提產，焦企出貨情況明顯好轉，且下游鋼廠有復產預期，補庫意愿明顯增強，市場情緒回暖。焦煤方面，下游市場需求提升，帶動焦煤市場氛圍向好，焦煤供應小幅趨緊，支撐焦煤價格上漲。盤面來看，前期雙焦庫存低位支撐現(xiàn)貨價格高位，雙焦盤面估值持續(xù)抬升。后市來看，盤面持續(xù)高估值需較強的基本面支撐，雖短期價格可能處于高位，但需警惕預期回落盤面高估值難以持續(xù)風險。

【錳硅】

錳硅：昨日錳硅主力合約拉漲上行后高位震蕩，終收8870元/噸。廠家主流報價維持在8400元/噸附近。近期廠家?guī)齑鎵毫θ源妫杀靖呶?、利潤倒掛格局下部分廠家出現(xiàn)減停產情況。受疫情期間原料供應不足影響，鋼材產量略有下滑，后市隨著疫情得到控制，鋼材產量仍有望呈現(xiàn)逐漸回升的態(tài)勢。綜合來看，下游需求回暖，出口市場表現(xiàn)向好，市場供需關系或將逐漸改善，成本支撐下價格的下方空間較為有限，操作上建議背靠8500一線逢低布局多單。

【硅鐵】

硅鐵：昨日硅鐵主力合約拉漲上行后小幅回落，終收10408元/噸。72硅鐵自然塊報價上調至9550元/噸附近。硅鐵產量水平仍處高位，但當前多數(shù)產區(qū)已處滿產狀態(tài)，產量進一步提升空間有限。受疫情期間原料供應不足影響，鋼材產量略有下滑，后市隨著疫情得到控制，鋼材產量仍有望逐漸回升。地緣政治因素影響下，海外訂單流向國內，硅鐵出口有望增長；同時金屬鎂產量增幅明顯支撐硅鐵價格。綜合來看，下游需求表現(xiàn)向好，廠家暫無庫存壓力，硅鐵價格或呈偏強走勢，操作上需謹防追漲風險。

【動力煤】

動力煤：隔夜動力煤主力合約窄幅震蕩，收于806.8元/噸。秦港5500k煤價在1340元/噸；大秦線檢修再度推遲、且時間縮短為20天，終端補庫積極性降低；港口庫存持續(xù)回升、但仍低于歷史同期水平。煤炭產量維持高位，保供政策有望持續(xù)。全國疫情影響下工業(yè)用煤用電需求受到抑制，氣溫回升、整體用電需求步入季節(jié)性淡季，加之水電出力有望增加，電廠日耗水平趨于回落。綜合來看，來自需求端的支撐趨弱，加之政策面高規(guī)格保供穩(wěn)價，煤價或仍將以承壓運行為主，后市需關注港口累庫程度以及疫情受控后終端的補庫節(jié)奏，短期建議以偏空思路操作為宜。

4）金屬

【貴金屬】

貴金屬：近期金銀震蕩為主。上周發(fā)布的美國3月非農報告表現(xiàn)靚麗，失業(yè)率環(huán)比降至3.6%，新增非農就業(yè)人數(shù)為43.1萬，強勁就業(yè)數(shù)據(jù)依然支撐人們對更加激進加息的預期。俄烏新一輪和談取得建設性的成果，但有關布查地區(qū)平民死亡的被殺后，引發(fā)對于制裁升級擔憂，昨日美國宣布將對俄羅斯實施新一輪制裁。美聯(lián)儲方面，近期布雷納德、哈克發(fā)表鷹派言論，表示支持加息50bp，并最快于5月縮表。驅動力來看，金銀短期承壓于美聯(lián)儲較快的貨幣緊縮，俄烏方面邊際降溫但不確定性形成擾動，但通脹高企以及對經濟復蘇前景存憂將持續(xù)為黃金供上行動力，在對5月縮表加息的炒作下，金銀短期仍存在調整壓力，中長期黃金或延續(xù)底部上抬的震蕩上行走勢。

【銅】

銅：夜盤銅價小幅回落，總體區(qū)間波動。今年精礦和冶煉供應有望保持穩(wěn)定，最新報道二季度精礦加工費為80美元，遠高于現(xiàn)貨的70美元。目前需求進入到傳統(tǒng)的旺季，但俄烏局勢攪亂了銅本身的運行節(jié)奏，以及近期國內疫情抬頭也令市場擔憂情緒上升。市場預計基建投資將好于去年，尤其是新能源對銅需求的拉動可能彌補地產等行業(yè)的下滑，并中長期支撐銅價。短期銅價可能區(qū)間震蕩，建議關注國內疫情、現(xiàn)貨需求狀況、銅下游開工、庫存等狀況。

【鋅】

鋅：夜盤鋅價小幅回落。由于能源價格高企，境外冶煉產能削減，市場擔憂未來供應，俄烏局勢雪上加霜。國內下游鍍鋅開工率略有回升，但庫存增加。國內目前鋅產業(yè)鏈總體供需雙弱。上期所庫存上周小幅減少；LME庫存延續(xù)小幅下降，全球低庫存支撐鋅價。預計鋅價短期可能偏強波動，提防市場不穩(wěn)定情緒再次出現(xiàn)。建議關注下游開工、庫存、現(xiàn)貨升貼水及冶煉開工情況。

【鋁】

鋁：鋁價下跌。產業(yè)上，3月31日國內電解鋁社會庫存104.1萬噸，周度累庫0.2萬噸。供應端，國內電解鋁產能開工持續(xù)恢復上升，但近期疫情影響部分地區(qū)運輸，華東等地倉庫進出貨受阻。需求端，房地產政策托底，新能源汽車等消費需求相對樂觀，下游鋁棒等維持去庫之中。整體上，疫情干擾物流，建議暫時觀望為主。

【鉛】

鉛：鉛價轉跌。產業(yè)上，3月31日國內鉛錠社會庫存10.28萬噸，延續(xù)去庫7000噸。供應端，3月原生鉛生產基本穩(wěn)定，加工費維持低位，再生鉛受政策及疫情影響開工下滑。需求端，下游鉛蓄電池企業(yè)生產運輸受限，成品電池累庫壓力上升。整體上，淡季預期，建議可逢高拋空為主。

【鎳】

鎳：鎳價震蕩走弱。目前內外盤鎳價差依然較大，海外市場住友、俄鎳、挪威及鎳豆供應緊依舊偏緊。國內近期受到疫情影響，鎳物流運輸較為緊張，北方部分地區(qū)鎳鐵廠生產受到阻礙，上海地區(qū)金川貨源緊缺。不銹鋼方面，廠家開工率不及預期，物流運輸也受到限制，不銹鋼價格有一定支撐。整體上，鎳價寬幅波動，下游不銹鋼相對趨強。  

【錫】

錫：錫價走弱。海外錫錠產量緩慢恢復，全球第三大精煉錫制造商MSC運營產能已基本恢復，但其它地區(qū)仍存在干擾。國內緬甸錫精礦進口預期有所增加，目前精煉錫環(huán)節(jié)供需雙弱，云南等地冶煉廠開工回升，下游部分加工企業(yè)受疫情影響停產，國內錫錠庫存穩(wěn)定但水平偏低。整體上，目前供需雙弱，滬錫或延續(xù)高位運行。

5）農產品

【棉花】

棉花：外盤昨夜偏弱運行。USDA公布的2022年美棉種植面積預估高于預期，外盤高位回落。但全球棉市供需偏緊的格局并未改變，美棉出口裝運加快，印度棉價依舊高位，短期繼續(xù)支撐外盤高位運行。不過國內需求在疫情拖累下持續(xù)走弱，成品庫存壓力加大，基本面缺乏向上驅動。中長期看，下年度全球棉花擴種預期不斷加強，而全球消費在高棉價抑制下預計見頂回落；國內需求也存在進一步走弱預期，不支持棉價持續(xù)高位，中長期棉價重心預計逐漸下移。

【白糖】糖：昨夜糖價震蕩為主?？傮w而言，全球糖市關注巴西糖去庫存速度以及乙醇價格對22/23榨季制糖比的指引；同時市場也將繼續(xù)關注北半球需求、壓榨和近期國內疫情抬頭情況；另外宏觀方面原油價格波動也將對糖價產生影響。而新榨季國內制糖成本提高和減產利多糖價，近期則需要關注國內疫情增加對消費的影響。策略上，目前白糖投資價值不斷增加，SR09合約逢低可以在5700-5900一帶買入。

【生豬】

生豬：生豬期貨出現(xiàn)回落。根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，國內生豬均價12.35元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤?？傮w而言，目前供需博弈劇烈、下游需求不足而供應充足，中長期去庫存仍需時間，而隨著飼料價格上漲，豬糧比達到歷史新低并引發(fā)國家近期3次收儲，行業(yè)進入“至暗時刻”。短期投資者可以震蕩對待，長期投資者可以等待市場情緒最悲觀后再擇機入場。

【蘋果】

蘋果：蘋果期貨繼續(xù)上漲?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)我的農產品網(wǎng)的數(shù)據(jù)，山東棲霞80#紙袋一二級市場價3.6元/斤，與上一日上漲持平；陜西洛川70#紙袋半商品市場價3.3元/斤，與上一日比持平。截至3月31日本周全國冷庫出庫量33.68萬噸，全國冷庫去庫存率43.88%，環(huán)比上周有所加速。策略上，由于可交割蘋果數(shù)量不足，2201合約交割對2205合約價格形成指引，未來1周觀察開花和砍樹傳聞等炒作對遠期合約的影響。投資者可以逢回調買入2210合約。

【油脂】

油脂：沖高回落?；o咨詢公司UkrAgroConsult預計2022年小麥產量為1980萬噸，而去年為3210萬噸；玉米產量為1900萬噸，而去年為4190萬噸；大麥產量為610噸，而去年為940噸；葵花籽產量為1040萬噸，去年為1650萬噸。3月馬來西亞產量增幅雖然接近正常水平，但是數(shù)量還是偏低，出口低于歷史均值，最終3月底或繼續(xù)去庫存。馬印兩國簽署保護移民工人協(xié)議，4月1日馬來西亞重新放開邊境，估計齋月過后勞動力恢復會顯著一些。暫時在供應恢復偏慢，出口需求預期較好，主產國大力發(fā)展生物柴油背景下，油脂盤面相對粕類偏強，油粕比有望繼續(xù)升高，棕櫚油59月差回落后仍將走擴。

【豆菜粕】

豆菜粕：繼續(xù)下跌，美豆獲利了結。咨詢機構AgRural公司稱截止3月底巴西2021/22年度大豆收獲完成了81%，比前一周提高了6個百分點。業(yè)界預估美國2021/22年度大豆期末庫存為2.66億蒲式耳，預估區(qū)間介于1.96-3.25億蒲式耳，USDA此前在3月預估為2.85億蒲式耳。全球2021/22年度大豆期末庫存為8850萬噸，預估區(qū)間介于8500-9100萬噸，USDA此前在3月預估為9000萬噸。關注周五凌晨報告兌現(xiàn)程度。國內豆粕現(xiàn)貨和基差繼續(xù)回落，4、5月大豆到港增多，但是6月及以后還偏少，暫時關注豆粕91反套。